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Vontobel Asset Management & Investment Funds 102.03.2006 Vontobel Fund Central and Eastern European Equity März 2006 Vontobel Asset Management & Investment.

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1 Vontobel Asset Management & Investment Funds 102.03.2006 Vontobel Fund Central and Eastern European Equity März 2006 Vontobel Asset Management & Investment Funds

2 202.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Russland Große Rohstoffnachfrage aus China, Indien Positive Makrozahlen, starkes Konsumwachstum Lokale Investoren halten hohe Barreserven Risiken Reale Rubelaufwertung oder steigende Inflation Rohstoffpreise könnten sinken Politische Risiken durch Machtkonzentration Verstaatlichungen (Gas, Öl, Metalle, Flugindustrie, Autos) Korruption 10-20% des BIP? Bürokratie (2,5mn Mitarbeiter Innenministerium,...)

3 Vontobel Asset Management & Investment Funds 302.03.2006 Central and Eastern European Equity Russland - Ölsektor Reale Rubelaufwertung ca. 20% p.a., M2 +40% 2005 Extrem hohe Margen und Kapitalrentabilität nicht haltbar Staatseigentum, Misswirtschaft, weitere Verstaatlichungen? Hohe Kostensteigerungen, admin. Kosten... Hohe Steuern, Pipeline Gebühren Rosneft USD 15-20 Mrd. Emission geplant – KGV: 20x Starke Verdrängung anderer Exportsektoren Ölpreis von USD 60 eingepreist, Berwertungsaufschlag! Gazprom Liberalisierungshype zu Ende, USD 200 MRD. Mcap. Wenn Öl, dann lieber andere Unternehmen oder Instrumente!

4 Vontobel Asset Management & Investment Funds 402.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Ölpreis und Nasdaq: +580%...und dann?

5 Vontobel Asset Management & Investment Funds 502.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Kommt Ihnen das bekannt vor? Deutsche Tel.: +512% Tatneft: +6.400%CEZ: +1.700% Intershop: +1.500%France Tel.: +600% MOL: +500%

6 Vontobel Asset Management & Investment Funds 602.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM Kumuliertes Auftreten positiver (Sonder-)Faktoren: z.B. höchstes globales Wirtschaftswachstum seit 25J, historische Unterinvestitionen im Sektor, kurzfristige Angebotsinelastizität, Sondernachfrage China+Indien ABER: Produktionskosten steigen rapide; Kupferpreise unter 3000 USD (Peaks in vorigen Zyklen) implizieren hohe Verluste

7 Vontobel Asset Management & Investment Funds 702.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM Expectation bubble: Aktuelles Kursniveau impliziert Long-term sustainable excess returns Deutliches Rückschlagspotential bei Ende des Supercycles und Normalisierung der Kapitalrenditen This time its (again) NOT different: 0% Exposure zu KGHM

8 Vontobel Asset Management & Investment Funds 802.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Nachfrageabschwächung für Rohstoffe 2006? USA: Wohnimmobilienblase? Hohe Konsumentenverschuldung, hohes Doppeldefizit Zinserhöhungen führen zu Wachstumsabschwächung Inverse Zinskurve erhöht Rezessionsrisiko Geldmengenwachstum stark zurückgegangen China: Investitionsblase, Überkapazitäten, Exportabhängigkeit EU: Strukturprobleme Global: Rekord ROE von 16% - 12% Durchschnitt (wie 1979, 90, 99)

9 Vontobel Asset Management & Investment Funds 902.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund 2006 (Rohstoffe) = 1999 (Technologie)? Rekord ROE, Margen, P/BW (besonders Zykliker) Rekord tiefe Risikospreads bei Anleihen Rekord Fund Inflows (Öl, Rohstofffonds, Emerging Markets) Hohe Immobilienpreise, Rohstoffpreise Große Investitionen der Zykliker (Bau, Rohstoffe,...) Defensive Aktien billig, niemand hat kurzfristige Anleihen Hoher Leverage (Hedge Funds ca. 10x, Ölgeld...) Steigende Inflation/-sängste, steigende Zinsen Starker Anstieg von M&A und Neuemissionen

10 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1002.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights / Underweights – Value Scoring

11 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1102.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Top Underweights – Gazprom

12 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1202.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights – OTP

13 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1302.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights – OTP

14 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1402.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Top Underweights – Gazprom

15 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1502.03.2006 Großes Aufholpotenzial Quelle: Vontobel

16 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1602.03.2006 Attraktive Region für Unternehmen Quelle: Vontobel

17 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1702.03.2006 Attraktive Besteuerung steigert Wettbewerbsfähigkeit Quelle: KPMG Vergleich Gewinnbesteuerung Vergleich Grenzeinkommensbesteuerung * Flat tax

18 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1802.03.2006 Osteuropa – Wachsende EU Transfers EU Strukturfonds: EUR 100bn+ Subventionen für Osteuropa steigen ab 2007 stark Maastrichtkriterien dadurch leichter zu erfüllen (Budget Defizit) 3Mrd.7Mrd.20Mrd ? 1% 2% 4-5% EUR: %BIP (CEE): 200420032007e

19 Vontobel Asset Management & Investment Funds 1902.03.2006 Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Bankensektor Kredite/BIP vs BIP per capita (EUR, PPP) Impl. jährl. Kreditwachstum bei Konvergenz in Jahren* Quelle: Merrill Lynch Quelle: Vontobel *Annahme: 2% BIP Wachstum und konstantes Kredite/BIP Verhältnis in Eurozone

20 Vontobel Asset Management & Investment Funds 2002.03.2006 Fokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Versicherungen Pro Kopf Ausgaben für Versicherungen (USD, 2003) Quelle : Swiss RE, Sigma

21 Vontobel Asset Management & Investment Funds 2102.03.2006 Softdrink Konsum per capita 2003 Ausgaben für Haushalt und Körperpflege pro Kopf Quelle:Euromonitor Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Konsumsektor Quelle:AC Nielsen CSD: Carbonated Soft Drink

22 Vontobel Asset Management & Investment Funds 2202.03.2006 Erfolgreiche Beispiele – Euro Konvergenz CZ, SK PL HU

23 Vontobel Asset Management & Investment Funds 2302.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Länderallokation

24 Vontobel Asset Management & Investment Funds 2402.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Sektorallokation

25 Vontobel Asset Management & Investment Funds 2502.03.2006 Central and Eastern European Equity Fund Top Positionen

26 Vontobel Asset Management & Investment Funds 2602.03.2006 Performance 2005 +37% 3-Jahre Volatilität VEEE: 13,8% (Durchs. andere Fonds: ca. 23%) Bestes Sharpe Ratio aller Osteuropafonds (3 Jahre, Lipper) Bester Fondsmanager von 3.341 auf Basis risikoadjustierter 5 Jahresperformance – Wall Street Journal, Dez. 2004 S&P A-Rating, Sauren Goldmedaille

27 Vontobel Asset Management & Investment Funds 2702.03.2006 Fondspalette Vontobel Fund Central andRingturm Osteuropa Eastern European EquityAktienfondsAbsolute Return Anlageregion Osteuropa+TR+ISR Neue EU Mitglieds- Osteuropa+TR+ISR+AT+ Geschäftsschwerpunkt CEE länder+AT Geschäftsschwerpunkt CEE Maximale Cash-Quote 33%50%100% Maximale Anleihenquote n.a. 100% Benchmark Nomura CEE 11Nomura CEE 46-M-Euribor+300 bpts Zielvolatilität unter 15%unter 12% unter 5% Fondsstart 1994 082004 092005 07 Management Fee 1,65%2% Fondsvolumen (EUR mn) 4406550 Alle Fonds: Valuestil, Absolute Return Ansatz, keine Benchmarkorientierung, hohe risikoadjustierte Rendite


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