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Vontobel Asset Management & Investment Funds 102.03.2006 Vontobel Fund Central and Eastern European Equity März 2006 Vontobel Asset Management & Investment.

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1 Vontobel Asset Management & Investment Funds Vontobel Fund Central and Eastern European Equity März 2006 Vontobel Asset Management & Investment Funds

2 Central and Eastern European Equity Fund Russland Große Rohstoffnachfrage aus China, Indien Positive Makrozahlen, starkes Konsumwachstum Lokale Investoren halten hohe Barreserven Risiken Reale Rubelaufwertung oder steigende Inflation Rohstoffpreise könnten sinken Politische Risiken durch Machtkonzentration Verstaatlichungen (Gas, Öl, Metalle, Flugindustrie, Autos) Korruption 10-20% des BIP? Bürokratie (2,5mn Mitarbeiter Innenministerium,...)

3 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Russland - Ölsektor Reale Rubelaufwertung ca. 20% p.a., M2 +40% 2005 Extrem hohe Margen und Kapitalrentabilität nicht haltbar Staatseigentum, Misswirtschaft, weitere Verstaatlichungen? Hohe Kostensteigerungen, admin. Kosten... Hohe Steuern, Pipeline Gebühren Rosneft USD Mrd. Emission geplant – KGV: 20x Starke Verdrängung anderer Exportsektoren Ölpreis von USD 60 eingepreist, Berwertungsaufschlag! Gazprom Liberalisierungshype zu Ende, USD 200 MRD. Mcap. Wenn Öl, dann lieber andere Unternehmen oder Instrumente!

4 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Ölpreis und Nasdaq: +580%...und dann?

5 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Kommt Ihnen das bekannt vor? Deutsche Tel.: +512% Tatneft: %CEZ: % Intershop: %France Tel.: +600% MOL: +500%

6 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM Kumuliertes Auftreten positiver (Sonder-)Faktoren: z.B. höchstes globales Wirtschaftswachstum seit 25J, historische Unterinvestitionen im Sektor, kurzfristige Angebotsinelastizität, Sondernachfrage China+Indien ABER: Produktionskosten steigen rapide; Kupferpreise unter 3000 USD (Peaks in vorigen Zyklen) implizieren hohe Verluste

7 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM Expectation bubble: Aktuelles Kursniveau impliziert Long-term sustainable excess returns Deutliches Rückschlagspotential bei Ende des Supercycles und Normalisierung der Kapitalrenditen This time its (again) NOT different: 0% Exposure zu KGHM

8 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Nachfrageabschwächung für Rohstoffe 2006? USA: Wohnimmobilienblase? Hohe Konsumentenverschuldung, hohes Doppeldefizit Zinserhöhungen führen zu Wachstumsabschwächung Inverse Zinskurve erhöht Rezessionsrisiko Geldmengenwachstum stark zurückgegangen China: Investitionsblase, Überkapazitäten, Exportabhängigkeit EU: Strukturprobleme Global: Rekord ROE von 16% - 12% Durchschnitt (wie 1979, 90, 99)

9 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund 2006 (Rohstoffe) = 1999 (Technologie)? Rekord ROE, Margen, P/BW (besonders Zykliker) Rekord tiefe Risikospreads bei Anleihen Rekord Fund Inflows (Öl, Rohstofffonds, Emerging Markets) Hohe Immobilienpreise, Rohstoffpreise Große Investitionen der Zykliker (Bau, Rohstoffe,...) Defensive Aktien billig, niemand hat kurzfristige Anleihen Hoher Leverage (Hedge Funds ca. 10x, Ölgeld...) Steigende Inflation/-sängste, steigende Zinsen Starker Anstieg von M&A und Neuemissionen

10 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights / Underweights – Value Scoring

11 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Top Underweights – Gazprom

12 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights – OTP

13 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights – OTP

14 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Top Underweights – Gazprom

15 Vontobel Asset Management & Investment Funds Großes Aufholpotenzial Quelle: Vontobel

16 Vontobel Asset Management & Investment Funds Attraktive Region für Unternehmen Quelle: Vontobel

17 Vontobel Asset Management & Investment Funds Attraktive Besteuerung steigert Wettbewerbsfähigkeit Quelle: KPMG Vergleich Gewinnbesteuerung Vergleich Grenzeinkommensbesteuerung * Flat tax

18 Vontobel Asset Management & Investment Funds Osteuropa – Wachsende EU Transfers EU Strukturfonds: EUR 100bn+ Subventionen für Osteuropa steigen ab 2007 stark Maastrichtkriterien dadurch leichter zu erfüllen (Budget Defizit) 3Mrd.7Mrd.20Mrd ? 1% 2% 4-5% EUR: %BIP (CEE): e

19 Vontobel Asset Management & Investment Funds Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Bankensektor Kredite/BIP vs BIP per capita (EUR, PPP) Impl. jährl. Kreditwachstum bei Konvergenz in Jahren* Quelle: Merrill Lynch Quelle: Vontobel *Annahme: 2% BIP Wachstum und konstantes Kredite/BIP Verhältnis in Eurozone

20 Vontobel Asset Management & Investment Funds Fokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Versicherungen Pro Kopf Ausgaben für Versicherungen (USD, 2003) Quelle : Swiss RE, Sigma

21 Vontobel Asset Management & Investment Funds Softdrink Konsum per capita 2003 Ausgaben für Haushalt und Körperpflege pro Kopf Quelle:Euromonitor Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Konsumsektor Quelle:AC Nielsen CSD: Carbonated Soft Drink

22 Vontobel Asset Management & Investment Funds Erfolgreiche Beispiele – Euro Konvergenz CZ, SK PL HU

23 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Länderallokation

24 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Sektorallokation

25 Vontobel Asset Management & Investment Funds Central and Eastern European Equity Fund Top Positionen

26 Vontobel Asset Management & Investment Funds Performance % 3-Jahre Volatilität VEEE: 13,8% (Durchs. andere Fonds: ca. 23%) Bestes Sharpe Ratio aller Osteuropafonds (3 Jahre, Lipper) Bester Fondsmanager von auf Basis risikoadjustierter 5 Jahresperformance – Wall Street Journal, Dez S&P A-Rating, Sauren Goldmedaille

27 Vontobel Asset Management & Investment Funds Fondspalette Vontobel Fund Central andRingturm Osteuropa Eastern European EquityAktienfondsAbsolute Return Anlageregion Osteuropa+TR+ISR Neue EU Mitglieds- Osteuropa+TR+ISR+AT+ Geschäftsschwerpunkt CEE länder+AT Geschäftsschwerpunkt CEE Maximale Cash-Quote 33%50%100% Maximale Anleihenquote n.a. 100% Benchmark Nomura CEE 11Nomura CEE 46-M-Euribor+300 bpts Zielvolatilität unter 15%unter 12% unter 5% Fondsstart Management Fee 1,65%2% Fondsvolumen (EUR mn) Alle Fonds: Valuestil, Absolute Return Ansatz, keine Benchmarkorientierung, hohe risikoadjustierte Rendite


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