Vontobel Asset Management & Investment Funds

Präsentation zum Thema: "Vontobel Asset Management & Investment Funds"—  Präsentation transkript:

1 Vontobel Asset Management & Investment Funds
Vontobel Fund Central and Eastern European Equity März 2006

2 Central and Eastern European Equity Fund Russland
Große Rohstoffnachfrage aus China, Indien Positive Makrozahlen, starkes Konsumwachstum Lokale Investoren halten hohe Barreserven Risiken Reale Rubelaufwertung oder steigende Inflation Rohstoffpreise könnten sinken Politische Risiken durch Machtkonzentration Verstaatlichungen (Gas, Öl, Metalle, Flugindustrie, Autos) Korruption 10-20% des BIP? Bürokratie (2,5mn Mitarbeiter Innenministerium,...)

3 Central and Eastern European Equity Russland - Ölsektor
Reale Rubelaufwertung ca. 20% p.a., M2 +40% 2005 Extrem hohe Margen und Kapitalrentabilität nicht haltbar Staatseigentum, Misswirtschaft, weitere Verstaatlichungen? Hohe Kostensteigerungen, admin. Kosten... Hohe Steuern, Pipeline Gebühren Rosneft USD Mrd. Emission geplant – KGV: 20x Starke Verdrängung anderer Exportsektoren Ölpreis von USD 60 eingepreist, Berwertungsaufschlag! Gazprom Liberalisierungshype zu Ende, USD 200 MRD. Mcap. Wenn Öl, dann lieber andere Unternehmen oder Instrumente!

4 Central and Eastern European Equity Fund Ölpreis und Nasdaq: +580%
Central and Eastern European Equity Fund Ölpreis und Nasdaq: %...und dann?

5 Central and Eastern European Equity Fund Kommt Ihnen das bekannt vor?
Deutsche Tel.: +512% France Tel.: +600% Intershop: % MOL: +500% CEZ: % Tatneft: %

6 Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf
Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM Kumuliertes Auftreten positiver (Sonder-)Faktoren: z.B. höchstes globales Wirtschaftswachstum seit 25J, historische Unterinvestitionen im Sektor, kurzfristige Angebotsinelastizität, Sondernachfrage China+Indien ABER: Produktionskosten steigen rapide; Kupferpreise unter 3000 USD (Peaks in vorigen Zyklen) implizieren hohe Verluste

7 Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf
Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM Expectation bubble: Aktuelles Kursniveau impliziert „ Long-term sustainable excess returns“ Deutliches Rückschlagspotential bei Ende des „Supercycles“ und Normalisierung der Kapitalrenditen This time it‘s (again) NOT different: 0% Exposure zu KGHM

8 Central and Eastern European Equity Fund Nachfrageabschwächung für Rohstoffe 2006?
USA: Wohnimmobilienblase? Hohe Konsumentenverschuldung, hohes Doppeldefizit Zinserhöhungen führen zu Wachstumsabschwächung Inverse Zinskurve erhöht Rezessionsrisiko Geldmengenwachstum stark zurückgegangen China: Investitionsblase, Überkapazitäten, Exportabhängigkeit EU: Strukturprobleme Global: Rekord ROE von 16% - 12% Durchschnitt (wie 1979, 90, 99)

9 Central and Eastern European Equity Fund 2006 (Rohstoffe) = 1999 (Technologie)?
Rekord ROE, Margen, P/BW (besonders Zykliker) Rekord tiefe Risikospreads bei Anleihen Rekord Fund Inflows (Öl, Rohstofffonds, Emerging Markets) Hohe Immobilienpreise, Rohstoffpreise Große Investitionen der Zykliker (Bau, Rohstoffe,...) Defensive Aktien billig, niemand hat kurzfristige Anleihen Hoher Leverage (Hedge Funds ca. 10x, Ölgeld...) Steigende Inflation/-sängste, steigende Zinsen Starker Anstieg von M&A und Neuemissionen

10 Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights / Underweights – Value Scoring

11 Central and Eastern European Equity Fund Top Underweights – Gazprom

12 Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights – OTP

13 Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights – OTP

14 Central and Eastern European Equity Fund Top Underweights – Gazprom

15 Großes Aufholpotenzial
Quelle: Vontobel

16 Attraktive Region für Unternehmen
Quelle: Vontobel

17 Attraktive Besteuerung steigert Wettbewerbsfähigkeit
Vergleich Gewinnbesteuerung Vergleich Grenzeinkommensbesteuerung * Flat tax Quelle: KPMG

18 Osteuropa – Wachsende EU Transfers
2003 2004 2007e EUR: 3Mrd. 7Mrd. 20Mrd ? %BIP (CEE): 1% 2% 4-5% EU Strukturfonds: EUR 100bn+ Subventionen für Osteuropa steigen ab 2007 stark Maastrichtkriterien dadurch leichter zu erfüllen (Budget Defizit)

19 Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Bankensektor
Impl. jährl. Kreditwachstum bei Konvergenz in Jahren* Kredite/BIP vs BIP per capita (EUR, PPP) *Annahme: 2% BIP Wachstum und konstantes Kredite/BIP Verhältnis in Eurozone Quelle: Merrill Lynch Quelle: Vontobel

20 Fokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Versicherungen
Pro Kopf Ausgaben für Versicherungen (USD, 2003) Quelle : Swiss RE, Sigma

21 Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Konsumsektor
Softdrink Konsum per capita 2003 Ausgaben für Haushalt und Körperpflege pro Kopf CSD: Carbonated Soft Drink Quelle:Euromonitor Quelle:AC Nielsen

22 Erfolgreiche Beispiele – Euro Konvergenz
HU PL CZ, SK

23 Central and Eastern European Equity Fund Länderallokation

24 Central and Eastern European Equity Fund Sektorallokation

25 Central and Eastern European Equity Fund Top Positionen

26 Performance % 3-Jahre Volatilität VEEE: 13,8% (Durchs. andere Fonds: ca. 23%) Bestes Sharpe Ratio aller Osteuropafonds (3 Jahre, Lipper) Bester Fondsmanager von auf Basis risikoadjustierter 5 Jahresperformance – „Wall Street Journal, Dez. 2004“ S&P A-Rating, Sauren „Goldmedaille“

27 Fondspalette Vontobel Fund Central and Ringturm Osteuropa
Eastern European Equity Aktienfonds Absolute Return Anlageregion Osteuropa+TR+ISR Neue EU Mitglieds- Osteuropa+TR+ISR+AT+ Geschäftsschwerpunkt CEE länder+AT Geschäftsschwerpunkt CEE Maximale Cash-Quote 33% 50% 100% Maximale Anleihenquote n.a. n.a. 100% Benchmark Nomura CEE 11 Nomura CEE 4 6-M-Euribor+300 bpts Zielvolatilität unter 15% unter 12% unter 5% Fondsstart Management Fee 1,65% 2% 2% Fondsvolumen (EUR mn) 440 65 50 Alle Fonds: Valuestil, Absolute Return Ansatz, keine Benchmarkorientierung, hohe risikoadjustierte Rendite