Unser Unternehmen, unser Ziel

Präsentation zum Thema: "Unser Unternehmen, unser Ziel"—  Präsentation transkript:

0 FONDSprofessionell - Kongress Mannheim 2006 Growth is coming home – Das Comeback der Wachstumswerte Hauke Höfer Vice President ACM International Der Verkauf von Anteilen an ACM Funds kann in einigen Staaten Einschränkungen unterliegen. Insbesondere dürfen keine Anteile von Personen in Großbritannien erworben werden, es sei denn unter gewissen Umständen. Anteile dürfen außerdem weder direkt noch indirekt in den USA oder US-Bürgern angeboten oder verkauft werden, wie es der Verkaufsprospekt jedes ACM Funds erläutert. Weitere Informationen können auf Wunsch von der Vertriebsstelle der Fonds bezogen werden. Nur für Finanzberater bestimmt. Weder als Lektüre für noch zur Weitergabe oder als Angebot an die Öffentlichkeit gedacht.

1 Unser Unternehmen, unser Ziel
Aufbau und Erhaltung des Anlegervermögens durch: Ausschließliche Konzentration auf Vermögensverwaltung Globales, innovatives Research Prinzipientreue, nach Disziplinen ausgerichtete Investmentprozesse Kundenorientierte Investmentstrategien Wettbewerbsfähige Wertenwicklung zu guten Konditionen Umgesetzt von unserem wichtigsten Kapital … unseren Mitarbeitern

2 Ausschließliche Konzentration auf Vermögensverwaltung
ACM: Größter börsennotierter Vermögensverwalter Kundengelder unter Verwaltung: 555 Mrd. USD Investments Kunden Regionen Institutionelle Investoren Value-Titel Wachstums-werte Retail Nicht-USA Andere Privat- kunden USA Anleihen Stand: 30. September 2005 Quelle: Alliance Capital

3 ACM Funds: Disziplinierter Investmentprozeß
Research-Teams Volkswirtschaftliche Entwicklung Strategische Veränderungen Wachstum 84 Analysten Anleihen 71 Analysten Value 77 Analysten Quantitative Analysen Portfoliostrukturierung Investment Policy-Teams Privatkunden 73 Mrd. USD Retail 140 Mrd. USD Institutionelle Investoren 342 Mrd. USD Mittel unter Verwaltung mit Stand 30. September 2005

4 Europa und Japan: Rückkehr zum Wachstum
Prognosen für das Weltwirtschaftswachstum Prozentualer Durchschnitt auf Jahresbasis World Economic Growth Forecast Percent Average Annual Rate Prognose 2005 Prognose 2006 Here we show global economic growth by region. The blue bars are 2005, and the beige are There are several interesting things to notice. Global growth remains stable and healthy. For the past three years, we have been the voice of optimism on the U.S. economy. Some have even labeled us bullish. For 2006, we are contrarians yet again, but this time with a below-consensus forecast. U.S. growth is below the global average for the first time in a couple of years. European growth is forecast to be at trend for the first time in several years. With Japan’s recovery well in place, this developed market growth is enough to keep emerging market growth firm, albeit slower than last year's. Also note that our economists think that the risks to their growth numbers are all to the upside, higher growth, except for the U.S., the one economy clearly slowing. Global As of 11 January 2006 Source: Alliance Capital Fixed Income

5 Value Chancen sind moderat: höherer Ertrag durch Aktienselektion
Discount to Fair Value* Ölkrise Aktienblase in Japan Internet Boom (%) Durchschnitt Historical analysis does not guarantee future results. As at 30 September 2005 *World ex US; this data represents the amount by which the most attractively priced large-cap stocks within each market sell below overall market valuations. The proportion of Bernstein investments in stocks from this group will vary over time but will typically be high. Bernstein’s estimates of the fair value of these stocks may not be realized for a variety of reasons. Sources: Compustat, Datastream, DRI, FactSet, MSCI and Bernstein, A Unit of Alliance Capital Management This graphic demonstrates the discount to fair value an investor can obtain by owning the 100 most attractively valued stocks. The discount is usually around 33%. The Value style of investing has done so well over the past five years, that conventional Value Stocks, often mature, cyclical, even ordinary companies whose stocks sell at lower p/es yet with higher dividend yields, are priced at historically low discounts to their fair value. It is important to understand that good returns may yet be earned during this market cycle by buying mis-priced individual companies. However, with low discounts to fair value prevailing, it will be increasingly difficult to earn superior returns without the special insights that only well informed company research can provide. TRANSITION: Well, If VALUE stocks appear pricey, where are the bargains?

6 Bewertungsunterschiede sind rapide geschrunpft
MSCI EAFE: Kurs/Gewinn* Historischer Durchschnitt März 2000 Juli 2005 115× 57× Teuerste 100 One way of thinking about the attractiveness of growth stocks is to see how far they have fallen since the bubble. On this chart, we show the P/E of the richest stocks in the market compared with the cheapest. As you can see, at the height of the bubble the range was 11–115, with the richest stocks at a stunning 115 P/E while neglected cheap stocks languished at a P/E of 11. Now the most expensive companies are down to P/Es of 37 and the cheap stocks has remained at P/Es of 11. The valuation opportunity has clearly swung in favor of growth. The chart on the left shows the historical average of high and low P/E. The cheap stocks are more expensive, and the expensive stocks are cheaper than average. 37× Schnitt 26× 17× 18× Billigste 100 11× 11× 9× *MSCI EAFE stocks were sorted by a composite of valuation measures that estimate each stock’s undervaluation relative to earnings expectations; then the weighted-average P/FEs (12-month consensus) for the 100 most expensive and 100 cheapest were plotted on the chart. Source: I/B/E/S, MSCI and Alliance Capital Management

7 Wie viele Aktien können drei Jahre in Folge um 10% oder mehr wachsen?
Gewinnwachstumsrate gegenüber Vorjahr (Spektrum der US-Wachstumswerte) Aktien insgesamt: Durchschnitt 13,3% 11,7% 74,9% 310 316 326 308 319 310 308 289 309 318 319 334 329 331 340 346 349 360 366 373 381 383 Daten von 1989 bis Das Spektrum der US-Wachstumswerte wurde durch die Kombination unterschiedlicher Kennzahlen zur Herausfilterung von Wachstumswerten definiert. Beispiele für diese Kennzahlen sind der Kurs-/Buchwert, das Umsatzwachstum, einbehaltenes Gewinnwachstum und Umsatzstabilität. Zeiträume werden berechnet auf in 3 Jahren zu erwartende Zahlen. Quellen: CRSP, Compustat, Bernstein und Alliance Capital

8 Anlagestile Wachstum und Value haben Plätze getauscht
MSCI World Growth-Index vs. MSCI World Value-Index Relative Erträge (%) Growth Outperformed mmmmmmmmmm Wachstumstitel tendierten überdurchschnittlich Growth Cycle Valuetitel tendierten überdurchschnittlich Value Cycle Value Outperformed mmmmmmmmmmmmm As at 30 September 2005. *Past performance is no guarantee of future results. Historical analysis does not guarantee future results. Growth investing does not guarantee a profit or eliminate risk. The stock of these companies can have relatively high valuations. Because of these high valuations, an investment in a growth stock can be more risky than an investment in a company with more modest growth expectations. If a growth stock company should fail to meet high earnings expectations, its stock price can be severely affected. Value investing does not guarantee a profit or eliminate risk. Not all companies whose stocks are considered to be value stocks are able to turn their business around or successfully employ corrective strategies, and their stock price may not rise as initially expected. The unmanaged Russell 1000 Growth Index contains those securities in the Russell 1000 Index with a greater-than-average growth orientation. The unmanaged Russell 1000 Index comprises 1,000 of the largest-capitalized companies that are traded in the U.S. The unmanaged Russell 1000 Value Index measures the performance of those Russell 1000 companies with lower price-to-book ratios and lower forecasted growth values. An investor cannot invest directly in an index, and its results are not indicative of any specific investment, including any AllianceBernstein mutual fund. Source: Frank Russell Company and Bernstein, A Unit of Alliance Capital Management Style leadership, as we often point out, and as shown on this chart, rotates with some frequency between growth and value. This rotation has been especially acute both going into and coming out of the bubble. In fact, what we have witnessed since the bubble has been an unprecedented value cycle both in terms of duration and magnitude.

9 Spektrum der Wachstumswerte weltweit
Hohe Erwartungen auf wachsende Gewinne führen nicht zu einer überdurchschnittlichen Wertentwicklung – das gilt für langfristiges Wachstum… Erträge nach Quintilen der 5-jährigen Gewinnwachstumsprognose Spektrum der Wachstumswerte weltweit Because sustainable growth forecasts are unreliable, strategies that depend on forecast growth are likely to fail. Both long-term forecasts. . . (Höchste Prognose) (Niedrigste Prognose) Daten von 1989 bis 2004; Erträge annualisiert. Das Spektrum der Wachstumswerte wurde definiert, indem innerhalb eines Spektrums von durchschnittlich globalen marktbreiten Titeln anhand der Kennzahl Kurs-/Buchwert eine Rangfolge erstellt wurde, dieses Spektrum nach Marktkapitalisierung in zwei gleiche Teile geteilt und die Hälfte mit dem höheren Kurs-/Buchwert ausgewählt wurde. Quellen: CRSP, Compustat, I/B/E/S, MSCI, Worldscope und Alliance Capital

10 …ebenso wie für kurzfristiges Wachstum
Erträge nach Quintilen der 1-jährigen Gewinnwachstumsprognose Spektrum der Wachstumswerte weltweit . . .and short-term forecasts work equally well in predicting the failure of those relying on this strategy. (Höchste Prognose) (Niedrigste Prognose) Daten von 1988 bis 2004; Erträge annualisiert. Das Spektrum der Wachstumswerte wurde definiert, indem innerhalb eines Spektrums von durchschnittlich globalen marktbreiten Titeln anhand der Kennzahl Kurs-/Buchwert eine Rangfolge erstellt wurde, dieses Spektrum nach Marktkapitalisierung in zwei gleiche Teile geteilt und die Hälfte mit dem höheren Kurs-/Buchwert ausgewählt wurde. Quellen: CRSP, Compustat, I/B/E/S, MSCI, Worldscope und Alliance Capital

11 Das Paradoxon des Wachstumswerte-Anlegers
„Der Kauf von Aktien mit hohen Wachstumserwartungen führt zu Fehlschlägen. Der Kauf von Aktien mit niedrigen Wachstumserwartungen ist kein Investment in Wachstumswerte.” PS: Der GARP-Ansatz1 umgeht das Problem lediglich. 1 Growth At Reasonable Price (Wachstum zu angemessenen Preisen)

12 Zyklus des Gewinnwachstums
Modellhafte Darstellung nachhaltiger Überraschungen: Der Markt ist effizient, Wachstumserwartungen des breiten Marktes aber sind ineffizient Zyklus des Gewinnwachstums Realer Wachstumspfad Allgemeine Marktmeinung Zeitpunkt 1 Gewinnwachstum Niedrig Hoch Zeitpunkt 2 Zeitpunkt 3 If we return to our simple model of market expectations we can also illustrate why estimate revisions are autocorrelated. Any company that follows the growth path outlined here cannot help but continue to surprise the market with positive info. So a price rise as a result of information entering the market at time 1 will inevitably be followed by another price rise as information enters the market at time 2 and then a third time at time 3. Quelle: Alliance Capital

13 Wachstumstrends + + + + – + + + – + – – – – – – + – – – + – + +
Positives Wachstum – – – – + – – – + – + + Negatives Wachstum Quelle: Alliance Capital

14 Wachstumswerte im Aufwärtstrend entwickeln sich überdurchschnittlich
Annualisierte Quartalsergebnisse im Vergleich zum globalen Anlagespektrum Quartal vor Veröffentlichung der Zahlen Quartal nach Veröffentlichung der Zahlen --- Gruppe +++ Gruppe Daten von Dezember 1972 bis Februar 2005 Quellen: CRSP, Compustat, I/B/E/S, MSCI, Worldscope und Alliance Capital

15 Wachstumstrends: Gute Verteilung auf Branchenebene
Differenz zwischen „+++” und „---“ Quellen: CRSP, MSCI, S&P-Compustat, Worldscope

16 Treffergenauigkeit der Modellprognosen
Prognosen auf Basis unser Faktorkombination erwiesen sich in der Regel als korrekt Treffergenauigkeit der Modellprognosen Gruppe +++ Gruppe - - - Gruppe *** Insgesamt Daten von Januar 1973 bis Dezember 2004 Quellen: CRSP, S&P-Compustat und Alliance Capital

17 Über- bzw. Untervertretung in der prognostizierten Gruppe
Unternehmen, für die höhere Wachstumsraten prognostiziert wurden, produzierten Überraschungen am laufenden Band Über- bzw. Untervertretung in der prognostizierten Gruppe Gleichgerichtete Korrekturen - - - Gruppe + + + Gruppe Mindestanzahl der monatlichen, aufeinanderfolgenden, vorwärtsgerichteten Gewinnkorrekturen mit demselben Vorzeichen Daten von Januar 1991 bis Mai 2005 Quellen: CRSP, MSCI, S&P-Compustat, Worldscope

18 Quantitative Research-Studie zu Wachstumswerten: Implikationen
Bestätigt und definiert unsere Anlagephilosophie klarer Sorgt für eine globale konsistente Anlagephilosophie und Research-Plattform Verschärft den Fokus unserer Research-Aktivitäten. Dies führt zu: einem Ansatz, der unser seit über 30 Jahren erfolgreiches Vorgehen noch gezielter und systematischer macht einer gemeinsamen, expliziten Research-Plattform, auf der Anlageideen diskutiert werden globaler Umsetzbarkeit Quantitatives Instrumentarium hilft dabei, Research nach seiner jeweiligen Relevanz durchzuführen sowie Anlagechancen und –risiken zu identifizieren.

19 Wachstums-falle: Verlang-samung/Rück-gang
Anlagephilosophie: Identifizierung unterschätzter Gewinnwachstumspotentiale Gewinnwachstums-Zyklus Absolute Gewinnwachstumsrate Allgemeine Marktmeinung Anlagechance: Nachhaltigkeit/ Wiederanziehen Wachstums-falle: Verlang-samung/Rück-gang Sich beschleunigendes Anlagechance: Wachstum Allgemeine Marktmeinung Allgemeine Marktmeinung Wir suchen nach Unternehmen, die ihre Gewinne wahrscheinlich stärker steigern oder länger auf diesem Niveau halten können, als es der allgemeine Markt erwartet Wir beschränken uns nicht auf reine Wachstumsprognosen, sondern verwenden eine breitere Definition, um über die Lebenszyklen von Branchen und Unternehmen hinweg flexibel agieren zu können

20 Schwerpunkte im Wachstums-Research: Entscheidend für anhaltenden Anlageerfolg
Research über strategischen Wandel Bewertung der Auswirkungen breiter, sich branchenübergreifend entwickelnder Trends Wachstum in einem frühen Stadium Aufbau von Expertise in Grundlagentechnologien; die Entdeckung der nächsten bahnbrechenden Entwicklung Geographische Reichweite Aufbau einer Vor-Ort-Research-Einheit in China Quantitatives Wachstums-Research Hilfestellung bei der Entscheidung zwischen unterschiedlichen, attraktiven Anlagechancen Fortsetzung des Weiterbildungsprogramm für Analysten Eine hausinterne „Akademie“ mit dem Ziel, unsere Analysten mit den fortschrittlichsten analytischen Techniken vertraut zu machen und ihnen andere marktführende Qualifikationen zu vermitteln

21 Entwicklung von Anlageideen von Alliance Capital: Dynamischer Ansatz, der sich aus diversen Quellen speist Fundamental-Research Research von Wachstums- unternehmen in einem frühen Stadium Research im Hinblick auf strategischen Wandel Portfoliomanager 73 Unternehmensanalysten Strenges Research des Anlagespektrums Einstufung: 1, 2 oder 3 4 Team-Mitglieder Ergänzt durch Branchenteams Herausfiltern sich entwickelnder Unternehmen Unternehmensweite Aktivitäten Einschätzung längerfristiger Trends 4 Analysten Zweite Researchebene Überprüfung der Wachstumschancen Entwicklung eigener Ansichten Ziele Entwicklung von Anlageideen und Research-Fokus Kennzahlen, nach denen wir suchen: Wettbewerbsvorteil Wachstumsmärkte Hervorragendes Management Branchenführerschaft Stand: 30. Juni 2005

22 ACM GI - Global Growth Trends Portfolio
A-Rated ACM GI - Global Growth Trends Portfolio Wachstum von 100,000 EURO vs. MSCI World Index Nov Jan. 2005 ACM GI Global Growth Trends Portfolio € € 100,000 MSCI World Index € Past performance does not guarantee of future results. As of January 13th Returns, provided by Alliance Capital reflect the change in net asset value and assume reinvestment of any distributions paid on fund shares for the period shown, but do not reflect sales charges. Accordingly, these figures do not represent actual returns to an investor. The investment return and principal value of an investment in the Fund will fluctuate, so that shares, when redeemed, may be worth more or less than their original cost. Performance is represented by Class AX shares of the ACM Global Investments - Global Growth Trends Portfolio (since inception, 25 October 1991) and is calculated at NAV with all dividends reinvested. Class AX shares are offered in Japan and to institutional clients outside of Japan. Class A and B shares, which were issued beginning 31 May 1995 have a shareholder servicing fee, which will affect performance, as compared to Class AX shares, which lack this fee. The figures therefore do not represent actual returns to an investor. See page 14 for index descriptions and disclosures. Investors cannot invest directly in an Index or Average and returns are not indicative of any ACM Fund.

23 Wertentwicklungsprofil*
Anlagestil-Profil: Stetige, wachstumsorientierte Anlagestrategie zahlt sich langfristig aus Wertentwicklungsprofil* Januar 1992 – April 2005 Alle Quartale Value- Quartale Neutrale Quartale Wachs-tums-Quartale Zahl der Quartale Prozentualer Gewinner 56% 47% 58% 64% Durchschnittlicher Zusatzertrag p.a. 4,5% (1,6)% 7,1% 8,0% Die überdurchschnittliche Tendenz in Wachstumsphasen oder in durch eine neutrale Entwicklung bestimmten Märkten gleicht die Verluste in durch Value-Titel bestimmten Umfeldern wieder mehr als aus Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Stand: 30. April 2005. *Die Zusatzerträge für das ACMGI GGT und die MSCI World-Anlagestilindizes werden im Vergleich zum MSCI World-Index berechnet. Value- und Wachstumsquartale sind jene Zeiträume, in denen der Referenzindex für einen bestimmten Anlagestil den anderen um mehr als 2% übertrifft; neutrale Quartale sind jene Quartale, in denen weder der eine noch der andere Anlagestil-Referenzindex dominiert. Die Zusatzerträge für „alle Quartale“ werden durch die Differenz zwischen annualisierten Gesamterträgen des Produkts und des Referenzindex berechnet. Die Zugewinne in bestimmten Anlagestil-Zeiträumen werden durch die Multiplikation des arithmetischen Durchschnitts der Quartalserträge mit 4 berechnet. Die von Alliance Capital Management zusammengestellten Gesamtertragszahlen spiegeln die Veränderungen des Nettoinventarwertes wider und gehen von einer Reinvestition aller Ausschüttungen, die im dargestellten Zeitraum auf Anteile des Fonds gezahlt wurden, aus. Sie berücksichtigen jedoch keine Verkaufsgebühren. Deshalb stellen diese Zahlen nicht den wirklichen Ertrag für einen Anleger dar. Der Anlageertrag und das eingesetzte Kapital können im Rahmen des Investments in den Fonds schwanken, da die Kurse der einzelnen Wertpapiere, in die investiert wird, ebenfalls Schwankungen unterliegen. Deshalb besteht die Möglichkeit, daß Ihre Anteile bei Rückgabe sowohl mehr als auch weniger wert sind als zum Zeitpunkt ihres Erwerbs. Die Wertentwicklung spiegelt Anteile der Klasse AX des ACM Global Investments – Global Growth Trends Portfolio (seit Auflegung am 25. Oktober 1991) wider und wird zum NIW bei Reinvestition aller Dividenden berechnet. Anteile der Klassen A und B, die ab dem 31. Mai 1995 aufgelegt wurden, weisen eine Anteilinhaberservicegebühr auf, die die Wertentwicklung im Vergleich zu Anteilen der Klasse AX, die diese Gebühr nicht aufweisen, beeinträchtigen wird. Die Zahlen stellen deshalb nicht den wirklichen Ertrag für einen Anleger dar. Die Fonds des Durchschnitts der Micropal-Vergleichsgruppe weisen im allgemeinen ähnliche Anlageziele wie das ACM GI – Global Growth Trends Portfolio auf, obwohl sich ihre Anlagestrategien unterscheiden können. Bitte beachten Sie die Seite 23 für Erläuterungen und Risikohinweise zu den Indizes. Quellen: S&P Micropal und Alliance Capital

24 ACMGI – Global Growth Trends Wettbewerbsfähige Langfristperformance
Jährliche Micropal Percentile Rankings in USD Seit Auflage 25. Oktober 1991 ‘92 ‘93 ‘94 ‘95 ’96 ‘97 ‘98 ‘99 ‘00 ‘01 ‘02 ‘03 ’04 ‘05 %ile 8 81 12 1 42 52 17 13 11 23 45 40 51 6/ 74 65/80 11/97 1/115 61/146 90/174 36/221 36/276 38/354 101/ 440 232/524 224/561 300/593 69/587 Top Quartile Performance 8 von 14 Jahren 2nd Quartile oder bessere Performance 11 von 14 Jahren! Past performance does not guarantee future results. As of 31 December Total returns, provided by Alliance Capital Management, reflect the change in net asset value and assume reinvestment of any distributions paid on fund shares for the period shown, but do not reflect sales charges. Accordingly, these figures do not represent actual returns to an investor. The investment return and principal value of an investment in the Fund will fluctuate as the prices of the individual securities in which it invests fluctuate, so that shares, when redeemed, may be worth more or less than their original cost. Performance is represented by Class AX shares of the ACM Global Investments – Global Growth Trends Portfolio (since inception, 25 October 1991) and is calculated at NAV with all dividends reinvested. Class AX shares are offered in Japan and to Institutional investors outside of Japan. Class A and B shares which were issued beginning 31 May 1995 have a shareholder servicing fee, which will affect performance, as compared to Class AX shares which lack this fee. The figures therefore do not represent actual returns to an investor. Investors cannot invest directly in an Index or Average and returns are not indicative of any specific investment including any ACM Fund. Funds in the Micropal Peer Group Average generally have similar investment objectives to ACM GI – Global Growth Trends Portfolio, although their investment policies may differ. See page 14 for index descriptions and disclosures. Source: Morgan Stanley Capital International and Alliance Capital Management.

25 Wir finden attraktive Möglichkeiten in allen Branchen
Repräsentative Beteiligungen Wachstumstreiber Texas Instruments LG Electronics Motorola Steigende Investitionen in schnurlose Technologie Rasantes Mobilfunkwachstum in Emerging Markets Starke Handset Nachfrage in USA und Europa Technologie Gesundheit Takeda Alcon Alternde Bevölkerung in Japan, starke Produktpipeline Robustes Pharmawachstum, Augenvorsorge SABMiller William-Sonoma OPAP Zugang zu starkem Wachstum in Emerging Markets Hauptmarkenartikel - Verkauf durch Internet und Katalog Wachstum im griechischen Spiel- und Freizeitmarkt Konsum- wachstum Energie & Roh- stoffe China Shenhua Energy Beschleunigte chinesische Kohlenachfrage Nomura Holdings BBVA State Street Nutzen von japanischen Finanzreformen Starkes Wachstum in Südamerika und Spanien Nutzen von stärkerer Kapitalmarktaktivität Finanzen Atlas Copco Vinci Smiths Group Erweiterung industrieller Kapitalgüter global Bauwirtschaft, Neubauzyklus in Frankreich, Osteuropa Luftwaffenausgabenerweiterungen Infrastruktur As of 30 September 2005 The stocks shown in this slide are not a full representation of all stocks held in the portfolios. The portfolio does not necessarily hold these securities now or in the future. Source: Alliance Capital

26 Regional-/Länderaufteilung – Nebenprodukt der Aktienauswahl
Portfolio Über-/Untergewichtung ACMGI – Global Growth Trends Region MSCI World (2.3)% (3.2)% (8.8)% +4.1% +10.3% Emerging Markets 10.3% 0.0% Nordamerika Japan Asia ex Japan—entwickelt Europe—entwickelt Zum 31.Dezember 2005 Source: MSCI and Alliance Capital Management

27 Top Gewichtungen pro Branche Die besten Ideen unserer Analysten
Gesundheit Infrastructure WellPoint UnitedHealth Group Alcon Genentech Teva Pharmaceutical General Electric United Technologies Toyota Motor BAE Emerson Electric Konsumwachstum Technologie Lowe’s SABMiller Tesco Procter & Gamble Nestlé Google América Móvil Marvell Broadcom EMC Energie & Rohstoffe Finanzen Halliburton Noble Energy Schlumberger Nabors Industries Petrobras Citigroup Nomura AIG Fannie Mae JPMorgan Chase As of 31 December 2005 Measured by active weight vs. the MSCI World Index. Portfolio holdings subject to change. The portfolio does not necessarily hold these securities now or in the future. Please see end of presentation for index descriptions and disclosures. Source: MSCI and Alliance Capital Management

28 Argumente für ACM Funds
Ausschließliche Konzentration auf Vermögensverwaltung für Growth-, Value- und festverzinsliche Kapitalanlagestrategien Stilkonsistente Anlageprodukte Research mit zentraler Bedeutung der Unternehmenskultur und –ausrichtung Kundeninteresse im Fokus aller Aktivitäten Erfolgreiche Produkte zu attraktiven Konditionen Publikumsfondsvertrieb ausschließlich über Dritte

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