1. Währung und Wechselkurssicherung im Außenhandel Lekt. Dr. Irina Ban

Hauptthemen 1.1. Wechselkursnotierungen und Währungsumrechnung 1.2. Devisenmarkt und Devisenhandel 1.3. Komponenten des Wechselkursrisikos 1.4. Interne Sicherungsinstrumente 1.5. Externe Sicherungsinstrumente

1.1. Wechselkursnotierungen und Währungsumrechnung

Wechselkursformen Wechselkurs = die Austauschrelation zwischen zwei Währungen; = Preis, zu dem zwei Währungen ausgetauscht werden.

1. Nach dem Gegenstand der Transaktion Sortenkurs – für den Umtausch von Bargeld Sorten: ausländische gesetzliche Zahlungsmittel, ausländisches Bargeld (Banknoten, Münzen) Devisenkurs – für den Umtausch bargeldloser Zahlungsmittel; Devisen: an ausländischen Plätzen unbare Zahlungsmittel in fremder Währung (insbesondere Buchgeld, Wechsel und Schecks)

2. Nach der Form der Wechselkursnotierung Preisnotierung (engl. direct quote) Welchen Preis hat eine Einheit ausländischer Währung? Mengennotierung (engl. indirect quote) Welche Menge ausländischer Währung bekommt man für eine Einheit inländischer Währung?

Preisnotierung: z.B. Wie viel EUR man für eine Einheit der ausländischen Währung (USD) bezahlen muss (z.B. 0,7692 EUR/USD) Mengennotierung: z.B. Wie viele ausländische Währungseinheiten (USD) man für einen EUR erhält (1,30 USD/EUR).

3. Nach der Art der Wechselkurstransaktion Geldkurs (bid rate) der WK zu dem die Bank Devisen bzw. Sorten verkauft; Euroankaufskurs; Briefkurs (ask rate) der WK zu dem die Bank Devisen bzw. Sorten ankauft; Euroverkaufskurs;

Währungspaare Gegeben sei das Währungspaar USD/JPY die erste angegebene Währung ist die Basiswährung der Wert der Basiswährung ist immer gleich 1 (USD/JPY 120 bedeutet 120 JPY für 1 USD); USD - Basiswährung: USD/JPY, USD/CHF, USD/CAD 3 Ausnahmen: EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD Der Bid- (Geld-)Kurs ist der Preis, zu dem Sie die Basiswährung verkaufen können (beim gleichzeitigen Kauf der zweiten Währung) Der Ask- (Brief-)Kurs ist der Kaufpreis der Basiswährung (beim Verkauf der zweiten Währung)

Ankaufskurs (Geldkurs) und Verkaufskurs (Briefkurs) Das Tauschgeschäft ist stets aus der Sicht der inländischen Bank zu betrachten. Tausch von Sorten (Ankaufs- und Verkaufskurs) Tausch von Devisen (Geld- und Briefkurs) Was macht die Bank mit der inländischen Währung (z. B. Euro)? Der Kunde besitzt Euros und möchte Dollars haben. Die Bank kauft Euros => Ankaufskurs Der Kunde besitzt Dollars und möchte Euros haben. Die Bank verkauft Euros => Verkaufskurs

Geldkurs (Bank kauft EUR) Kunde (Importeur) Kunde (Exporteur) Bietet EUR (Geld) Bietet USD (Briefe) Bank Bank Verkauft USD Verkauft EUR Briefkurs (Bank verkauft EUR) Briefkurs (Bank kauft USD) Geldkurs (Bank kauft EUR) Spanne

Umstellung von Preis- auf Mengennotierung 1 EUR = 1,95583 DEM (fixiert) Umstellung von Preis- auf Mengennotierung Preisnotierung bis 31.12.1998 USD/DEM Mittelkurs am 04.01.1999 1 USD = 1,6579 DEM Mengennotierung ab 01.01.1999 EUR/USD 1 EUR = 1,1797 USD USD-Geldkurs (USD-Ankaufskurs) 1,6539 DEM USD-Briefkurs (USD-Verkaufskurs) 1,6619 DEM EUR-Geldkurs 1,1768 USD EUR-Briefkurs 1,1825 USD Kunde verkauft USD und erhält DEM Ankaufskurs der Banken für USD Kunde kauft USD und bezahlt mit DEM Verkaufskurs der Banken für USD Kunde kauft USD und bezahlt EUR Ankaufskurs der Banken für EUR Kunde verkauft USD und erhält EUR Verkaufskurs der Banken für EUR

Perspektive: EUR Ankauf/Verkauf durch die Bank! Gründe für Kursspanne: Erhöhte Kosten für Versicherung, Transport; Erhöhter Arbeitsaufwand; Zinsverluste bei der Bargeldhaltung; Sorten Geld/Ankauf Devisen Geldkurs Mittelkurs Briefkurs Sorten Brief/Verkauf 1,2291 USD 1,2930 USD 1,2932 USD 1,3601 USD

4. Nach der Zeitpunkt des Währungstausches Kassakurse (spot rates); Terminkurse (forward rates) Kauf / Verkauf am zweiten Bankarbeitstag nach dem Geschäftsabschluss Kassageschäft Erfüllung Zeit Termin- geschäft Kauf / Verkauf Erfüllung

1 Einheit Kreuzwechselkurse (cross-rates) EUR USD JPY GBP CHF AUD 1,3056 103,890 0,8142 1,2090 1,2642 – 0.7660 0.0096 1.2282 0.8268 0.7902 0,7660 -- 79,5725 0,6237 0,9260 0,9683 1.3056 0.0126 1.6035 1.0793 1.0318 0,0097 0,0126 0,0078 0,0116 0,0122 103.980 79.6500 127.703 85.9600 82.1560 1,2282 1,6034 127,590 1,4847 1,5525 0.8142 0.6237 0.0078 0.6732 0.6433 0,8275 1,0799 85,9300 0,6735 1,0457 1.2094 0.9264 0.0116 1.4853 0.9557 0,7945 1,0327 82,1800 0,6441 0,9563 1.2655 0.9693 0.0122 1.5542 1.0464 Kreuzwechselkurse (cross-rates) Quelle: Frankfurter Allgemeine Zeitung, 22.10.12 Quelle: Bloomberg, 22.10.12

Kreuzwechselkurse Am 13.07.2012 haben Sie auf der Internet-Seite des Wall Street Journal folgende Tabelle gefunden, die jedoch nur unvollständig ausgedruckt wurde. Füllen Sie bitte sämtliche leeren Felder aus! Dollar Euro Pound SFranc Peso Yen CdnDlr Canada 1.0182 1,3360 1,5790 1,0559 0,08206 0.01215 --- Japan 83,75 110,4132 129,86 86,842 6,7491 82,245 Mexico 12,409 16,281 19,241 12,867 0,14817 12,186 Switzer-land 0,9644 1,2653 1.4954 0,07772 0,01152 0,94707 U.K. 0,64491 0,84612 0,6687 0,05197 0,0077 0,63332 0,7622 1,1819 0,79033 0,06142 0,00905 0,74850 U.S. 1,3120 1,5506 1,0369 0,08058 0,01194 0,98203

1.2. Devisenmarkt und Devisenhandel

Bestimmungsfaktoren des WK (0.83 EUR/USD) (0.77 EUR/USD) Abwertung des EURO Aufwertung des EURO DEVISENNACHFRAGE DEFIZIT (Importe > Exporte) Π (Inland) > Π (Ausland) Niedriger i (Inland) > i (Ausland) Abwertungs- erwartung DEVISENSNGEBOT ÜBERSCHUSS (Exporte > Importe ) Π (Inland) < Π (Ausland) Höher i (Inland) < i (Ausland) Aufwertungs- erwartung Leistungsbilanz Inflation (Π) Kaufkraftparität Zinsen (i) spekulative Währungs-erwartungen

Devisenmarktmodell WK Devisennachfrage (Preisnot.) Devisenanghebot EUR/USD Devisennachfrage Devisenanghebot Devisenmarkt-gleichgewicht USD

Wechselkurssysteme: (begrenzt) Flexible Wechselkurse ((managed) floating); Feste Wechselkurse (fixed); Mischsysteme;

Konvertibilität frei konvertierbare Währungen (Hartwährungen): USD, EUR, CAD, CHF, JPY beschränkt konvertierbare Währungen: CNY nicht konvertierbare Währungen: KPW (North Korean Won), CUP (Cuban Peso), Tansnistrian Ruble

1.3 Komponenten des Wechselkursrisikos

(1) Währungstransaktionsrisiko (transaction risk) = den Einfluss von Wechselkursschwankungen auf die Höhe der vertraglich fixierten Fremdwährungsförderungen und -verbindlichkeiten Bruttowährungstransaktionsrisiko (gross exposure) Nettowährungstransaktionsrisiko (net exposure)

(2) Ökonomisches Währungsrisiko (economic risk) = zukunftorientiertes Wechselkursrisiko = den Einfluss von Wechselkursschwankungen auf den zukünftigen Unternehmenserfolg Preisstellung in heimischer Währung; Preisstellung in Fremdwährung;

(3) Währungsumrechnungsrisiko (translation risk) = den Einfluss von Wechselkursschwankungen bei der Konsolidierung von Unternehmensabschlüssen ausländischer Tochterunternehmen.

1.4. Interne Sicherungsinstrumente

1. Wahl der Fakturierungswährung Fakturierung in Inlandswährung Fakturierung in der Währung des Importlandes Fakturierung in Drittlandswährung Exporteur Abwertung der inländischen Währung – Gewinne Aufwertung der inländischen Währung – Verluste / Gewinne für den Importeur

2. Währungsklauseln = Vertragsbedingungen mit denen bestimmte Mindestbeträge vereinbart werden. Einfache Währungsklausel; Multiple Währungsklausel;

3. Leading und Lagging Aus Sicht des Exporteurs: eine Aufwertung der Fremdwährung - lagging eine Abwertung der Fremdwährung - leading Aus Sicht des Importeurs: eine Aufwertung der Fremdwährung - leading eine Abwertung der Fremdwährung - lagging

4. Matching und Netting = Saldierung der Fremdwährungsforderungen und Fremdwährungsverbindlichkeiten

11.5 Externe Sicherungsinstrumente

1. Devisentermingeschäfte Bespiel: Export von Rohstoffen, USD-Zahlung in 6 Monaten Liefert EUR in 6 Monaten Zahlt USD in 6 Monaten Export Unternehmen Inländische Bank t0: t1: 1,3560USD/EUR a) 1,3560 USD/EUR b) 1,40 USD/EUR Aufwertung für EUR ggü. USD c) 1,20 USD/EUR Abwertung für EUR ggü. USD

Termingeschäft im Export Beispiel: Ein deutscher Exporteur liefert am 15.10.X Ware zu einem Kaufpreis von 13.000.000 JPY nach Japan. Laut Kaufvertrag hat der Exporteur dem japanischen Importeur ein Zahlungsziel von 3 Monaten einzuräumen. Der Exporteur befürchtet, dass der EUR in diesem Zeitraum eine Aufwertung erfährt. Zur Zeit gelten die folgenden Devisenkurse: a) Wie kann sich der Exporteur vor der befürchteten Euro- Aufwertung (JPY-Abwertung) schützen! b) Wie hoch sind die Kursicherungskosten/-gewinn? Wechselkurse: für 1 EUR 15.10.X Referenzkurse 3 Monate 6 Monate Geld Brief JPY 131,46 131,94 130,49 130,97 129,55 130,03

Termingeschäft im Import Beispiel: Ein deutscher Importeur hat aus der Schweiz Waren im Wert von 100.000 CHF bezogen. Die Rechnung ist in 6 Monaten zur Zahlung fällig. Der Importeur rechnet mit einer Abwertung des EUR gegenüber dem CHF und möchte daher seinen Kurs absichern. Zur Zeit gelten die folgenden Devisen- und Sortenkurse: a) Wie kann sich der Importeur vor der befürchteten Euro- Abwertung (CHF-Aufwertung) schützen! b) Wie hoch sind die Kursicherungskosten/-gewinn? Wechselkurse: für 1 EUR 15.10.X Referenzkurse 3 Monate 6 Monate Geld Brief CHF 1,5873 1,5913 1,5799 1,5839 1,5732 1,5772

Swapsatz = Terminkurs - Kassakurs zinssatzdifferenz und swapsatz Swapsatz = Terminkurs - Kassakurs i (Inland) > i (Ausland) i (Inland) < i (Ausland) Terminkurs < Kassakurs Terminkurs > Kassakurs negativer Swapsatz (=Deport) Kurssicherungsgewinn für den Exporteur Kurssicherungskosten für den Importeur positiver Swapsatz (=Report) Kurssicherungskosten für den Exporteur Kurssicherungsgewinn für den Importeur

Termingeschäft, Swapsatz Beispiel: Heute, möchte ein inländischer Exporteur einen Zahlungseingang in 3 Monaten von 1 Mio absichern. CAD. Hierzu beabsichtigt er, die CAD schon heute per Termin an seine Bank zu verkaufen. Es gelten zur Zeit die folgenden Geld/Briefkurse: a) Berechnen Sie die Swapsätze für 3 und 6 Monate! b) Zum welchem Kurs wird die Bank die CAD per Termin hereinnehmen? Kassakurs 1,2876/1,2898 Terminkurs (3 Monate) 1,5840/1,5960 Terminkurs (6 Monate) 1,6010/1,6130

Termingeschäft, Swapsatz Beispiel: In drei Monaten erwarten Sie aus einer Geldanlage in der Schweiz 250.000 CHF. Diesen Betrag wollen Sie durch ein Termingeschäft absichern. Im Kursteil der Zeitung lesen Sie: Welchen EUR -Betrag bekommen Sie (in drei Monaten) ? Lösung: Kassakurs (Briefkurs) 1,51680 CHF/EUR + Swapsatz - 0,00269 = Terminkurs 1,51411 CHF/EUR Termine Swapsätze: Euro gegen Fremdwährung 1 Monat 3 Monate 6 Monate CHF -11,0/-8,2 -28,8/-26,9 -65,0/-55,4

Swapsatzermittlung Beispiel: Am 15.10.X betritt der Kunde A.GmbH die Bank un möchte 16.000.000 CAD in 6 Monaten per Termin verkaufen. Der aktuelle Kassakurs liegt zur Zeit bei 1,6000 CAD/EUR im Devisenhandel. Die Eurogeldmarktsätze liegen bei: Wie hoch müsste der 6 Monats-Swapsatz sein, damit auf den Märkten ein Gleichgewicht herrscht und welchen Kurs kann die Bank dem Kunden nennen? Lösung: EUR 3,5% p.a. CAD 5,5% p.a.

1. Devisenoptionsgeschäfte Erworbene Option (Berechtigter) Der Käufer der Kauf oder Verkaufsoption erwirbt gegen Zahlung der Optionspreises (Prämie) vom Stillhalter (dem Verkäufer) das Recht (nicht die Pflicht), einen Währungsbetrag zu den vereinbarten Basispreis (Ausübungspreis) zu dem vereinbarten Zeitpunkt (europäische Option) oder innerhalb dem vereinbarten Zeitraum (amerikanische Option) zu kaufen (CALL) oder zu verkaufen (PUT)

Verkaufte Option (Stillhalter) Der Verkäufer der Kauf oder Verkaufsoption geht gegen Erhalt des Optionspreises die Stillhalteverpflichtung ein, den Währungsbetrag zum vereinbarten Basispreis zu verkaufen (CALL) oder zu kaufen (PUT), sofern der Optionskäufer sein Optionsrecht ausübt.

(Amerikanische Option) Devisenoptionen (Optionsausübung) Europäische Option Kauf / Verkauf Verfall-termin Zeit Optionsausübung (Amerikanische Option)

Call – Put Long Call (EUR/USD) Kauf einer Kaufoption Long Put (EUR/USD) Kauf einer Verkaufsoption Das Recht (nicht die Pflicht) EUR zu kaufen KÄUFER (BUYER) Das Recht (nicht die Pflicht) EUR zu verkaufen Short Call (EUR/USD) Verkauf einer Kaufoption Short Put (EUR/USD) Verkauf einer Verkaufsoption VERKÄUFER/STILLHALTER (SELLER)

Welche Option benötigen Sie? Wie hoch ist die Optionsprämie? Beispiel: Ein Exporteur erwartet in drei Monaten die Begleichung seiner Forderung in Höhe von 1 Mio. USD. Er möchte sie am 15.10.X zum Kassakurs von 1,4860 USD/EUR gegen einen möglichen Kursverlust des USD absichern. Welche Option benötigen Sie? Wie hoch ist die Optionsprämie? 15.10.X 1 Mon. 3 Mon. 6 Mon. 1 Jahr EUR/USD Call 1,35 2,30 3,09 4,10 EUR/USD Put 1,47 2,75 4,05 5,88 EUR/GBP Call 0,75 1,27 1,83 2,63 EUR/GBP Put 0,67 1,05 1,80 EUR/JPY Call 1,86 2,94 3,59 4,39 EUR/JPY Put 2,32 4,33 6,32 9,43 Alle Prämien in Prozent vom EUR-Betrag; Basis: Dollar 1,486; Pfund 0,754; Yen 160,480

Long Call / kauf einer Kaufoption Beispiel: Sie erwerben eine 3 Monats-EUR/USD- Kaufoption (Call) über 100.000 EUR zum Basiskurs von 1,20 USD/EUR, der auch dem Kassakurs entspricht. Das bedeutet das Recht, in drei Monaten 100.000 EUR ankaufen zu können, und zwar exakt gegen einen jetzt schon feststehenden Betrag von 100.000 EUR *1,20 USD/EUR = 120.000 USD. Die Prämie beträgt 2,5 %, also 2.500 EUR. Die Prämien sind sofort fällig. Welche Entscheidung wird getroffen, wenn: a) Der EUR auf 1,15 USD/EUR fällt; b) Der Euro auf 1,25 USD/EUR steigt; c) Bestimmen Sie den Break-Even-Punkt.

Long Call / Kauf einer Kaufoption Gewinne/Verluste LONG CALL Break-Even Punkt Strike price/ Basiskurs WK Prämie SHORT CALL

Long Put / Kauf einer Verkaufsoption Beispiel: Sie erwerben eine 3 Monats-EUR/JPY- Verkaufsoption (PUT) über 100.000 EUR zum Basiskurs von 133 JPY/EUR, bei einer Put-Prämie von 4,33%. Sie haben das Wahlrecht, innerhalb von 3 Monaten 100.000 EUR zum Kurs von 133 JPY/EUR zu verkaufen, d.h. 13,3 Mio. JPY zu erhalten. Welche Entscheidung wird getroffen, wenn: a) Welche Konsequenzen ergeben sich, wenn sich der EUR zwischen 128 und 136 JPY bewegt? b) Wo liegt der Break-Even-Punkt.

Long PUT / Kauf einer Verkaufsoption Gewinne/Verluste SHORT PUT Strike price/ Basiskurs WK Prämie Break-Even Punkt LONG PUT

3. Finanzhedging Finanzhedging is eine Kurssicherungsmethode; d.h. eine offene Devisenposition wird durch die Aufnahme eines gegenläufigen Kredit kompensiert.

Finanzhedging Beispiel: Sie exportieren Waren und erhalten von Ihrem Kunden in drei Monaten eine Mio. USD. Der Wechselkurs beträgt aktuell 1,2396 USD/Euro. a) Welche Konsequenzen hat diese offene USD-Position, aa) wenn der Wert des Euro auf 1,15 USD fällt? ab) der Wert des Euro auf 1,30 USD steigt? b) Um die daraus resultierende offene Fremdwährungsposition zu schließen, wollen Sie für ein Vierteljahr ein Darlehen auf US-Dollar-Basis zu einem Zinssatz von 5 % p. a. aufnehmen (auch die Zinsen sind in USD zu begleichen). Wie hoch bemessen Sie dieses Darlehen, damit das Wechselkursrisiko vollständig eliminiert ist?

aa) wenn der Wert des Euro auf 1,15 USD fällt? ab) wenn der Wert des Euro auf 1,30 USD steigt? b) Fremdwährungskredit