Kapitalmarktpräsentation August 2014 Volatilität Hans-Jörg Naumer, Ann-Katrin Petersen, Stefan Scheurer Global Capital Markets & Thematic Research Nur für Vertriebspartner und professionelle Investoren

Volatilität auf dem niedrigsten Stand seit 7 Jahren Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 Volatilität auf dem niedrigsten Stand seit 7 Jahren Volatilität gemessen an der Schwankungsintensität des S&P 500 vs. globale Aktien (-10j) Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research

1. Sind die Märkte zu sorglos hinsichtlich der Fed-Zinswende? Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 1. Sind die Märkte zu sorglos hinsichtlich der Fed-Zinswende? Der Geldmarkt preist aktuell einen Leitzinserhöhungspfad ein, der flacher als die bereits moderaten Erwartungen der FOMC-Mitglieder verläuft. Taylor-Zins basierend auf Fed-Makroprognosen FOMC-Projektionen (Fed Funds Rate: Mittelwert) Taylor-Zins (Core PCE, NAIRU) Fed Funds Zielsatz Fed Funds Futures (implizit) Anmerkung: Unsere modifizierte „Taylor“-Regel berechnet die Fed Funds-Zielrate auf Basis eines langfristig neutralen Nominalzinses sowie gewichteter Produktionslücken (NAIRU vs. tatsächlicher Arbeitslosenrate) und Inflationslücke („Core PCE“-Inflation vs. langfristigem Kerninflationsziel i. H. v. 1,5-2,0%). Berechnung der Gewichte auf Basis eines Optimierungs-prozesses. Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream; Bloomberg, Federal Reserve, Congressional Budget Office, AllianzGI Global Economics & Strategy. 3 3 3 3 3

2. Neue Volatilität durch Schwarze Schwäne? Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 2. Neue Volatilität durch Schwarze Schwäne? Chinas Immobilien- und Schattenbankenmarkt Territorialstreit mit Japan/Südkorea/Vietnam im Ostchinesischen Meer EWU: Deflation? UK: Schottlands mögliche Unabhängigkeit (Sept.2014) US-Geldpolitik: Wann kommt der erste Zinsanstieg? US-Wahlen Okt/Nov 2014 (Repräsentantenhaus/Senat) Ukraine/Russland-Krise Schuldentragfähigkeit Japans Verpufft „Abenomics“? Nahost-Konflikt (Syrien, Irak, Israel/Gaza, Ägypten) Türkei: Politische Instabilität und Korruption vor den Wahlen im August Ebola-Virus Quelle: Allianz GI Capital Markets & Thematic Research

3. Sorge um eine zu starke Abkühlung der chinesischen Konjunktur? Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 3. Sorge um eine zu starke Abkühlung der chinesischen Konjunktur? Früh- und Sentimentindikatoren: Globale Konjunktur fasst weiter Tritt Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research 5 5 5 5 5

Expansive Geldpolitik als Ursache niedriger Schwankungsintensität? Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 Expansive Geldpolitik als Ursache niedriger Schwankungsintensität? Geldpolitik der G-4-Notenbanken „noch länger locker“ Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research

Geringe Risikoaversion führte zu steigenden Aktienbewertungen Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 Geringe Risikoaversion führte zu steigenden Aktienbewertungen Aktienbewertung anhand des 12m fwd Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV). Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research 7 7 7 7 7

Volatilität durch die Q2-Berichtssaison? Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 Volatilität durch die Q2-Berichtssaison? Verlauf und Stand der laufenden Q2-Berichtssaison am Beispiel der USA. Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Bloomberg, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research 8 8 8 8 8

Dividenden- strategien in Zeiten der finanziellen Repression Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 Dividenden stellen eine wichtige Komponente langfristiger Aktienrenditen dar. Renditevorteil für Dividenden: DAX-Dividenden, 10.-jährige Bundesanleihen, BBB- Unternehmensanleihen (Rendite in % und Renditedifferenz in Basispunkten) Dividenden- strategien in Zeiten der finanziellen Repression Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research

Emerging Markets im Kontext der US-Geldpolitik Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 Emerging Markets im Kontext der US-Geldpolitik Anleihe- und Aktienmärkte der Schwellenländer im Kontext der US-Geldpolitik. Globale Wachstums- länder – im Rampenlicht Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research

Renten/ Kasse übergewichten Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014 Verstehen. Handeln. Strukturell dürften die Aktienmärkte in den nächsten Monaten auch von der anhaltend expansiven Geldpolitik und der weiter Tritt fassenden Weltwirtschaft profitieren, wenngleich die niedrige Volatilität über längere Zeit negative Folgen mit sich bringen kann. Während Staatsanleihen eine zunehmende Überbewertung aufweisen, sollten Aktien weiterhin bevorzugt werden. Dabei wird die Luft in einigen Segmenten aufgrund ambitionierterer Bewertungen allerdings dünner. Die Aktienauswahl gewinnt an Bedeutung, Dividenden stellen eine wichtige Komponente langfristiger Aktienrenditen dar. Die Rahmenbedingungen für risikoreiche Anlagegattungen bleiben intakt . An der Übergewichtung von Aktien kann noch festgehalten werden – trotz gestiegener (geo)politischer Risiken. Aktien übergewichten neutral Renten/ Kasse übergewichten An der Übergewichtung von Aktien kann noch festgehalten werden.

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