Aktuelle Herausforderungen an den Kapitalmärkten

Präsentation zum Thema: "Aktuelle Herausforderungen an den Kapitalmärkten"—  Präsentation transkript:

1 Aktuelle Herausforderungen an den Kapitalmärkten
Die Sparkasse Bremen AG, Dr. Sascha Otto Private Exzellenz. Seit 1825.

2 Inhalt - Kapitalmarktausblick
Übersicht Weltkonjunktur Aktuelle Konjunkturentwicklung a) Deutschland b) Euroraum c) USA Inflation und Rentenmärkte Aktienmarkt Fazit Private Exzellenz. Seit 1825.

3 Konjunkturerholung nimmt 2014 Gestalt an
Die Euro-Schuldenkrise hat ihre Spuren hinterlassen wird die Wirtschaft Eurolands weiter schrumpfen Deutschland bleibt dank der Exporte nach Übersee die Wachstumslokomotive Europas Die US-Wirtschaft profitiert von der massiven Unterstützung der Notenbank Die Emerging Markets wurden 2013 von der Schwäche in China belastet Quelle: eigene Darstellung auf Basis div. Statistikämter, Prognosen durch Sparkasse Bremen Private Exzellenz. Seit 1825.

4 Ifo-Frühindikator auf hohem Niveau positiv
In der deutschen Wirtschaft herrscht eine gute Stimmung – so gut wie selten Das ifo-Geschäftsklima hat den Rückschlag 2012 verdaut (Euro-Schuldenkrise) Da auch der Umfragewert für die Geschäftserwartungen über 100 Punkten notiert, besteht Anlass für Optimismus Private Exzellenz. Seit 1825.

5 Konjunkturelle Gemengelage in der Eurozone
Im übrigen Euroraum ist die Konjunkturentwicklung schwächer als in Deutschland… …und vor allen Dingen sehr uneinheitlich So lang die Wirtschaftspolitik in nationaler Verantwortung bleibt, wird sich hieran auch nichts ändern Quelle: eigene Darstellung auf Basis EuroStat-Daten Private Exzellenz. Seit 1825.

6 Unterschiedliche Wirtschafts- und Arbeitsmarktpolitik…
Gesamtwirtschaftliche Lohnstückkosten 2000 = 100 In vielen Ländern stiegen nach Einführung des Euro die Lohn-stückkosten kräftig an In Folge der Finanzmarktkrise kam es zu einer Gegenbewegung 1. Ausnahme: Deutschland (Agenda 2010), erst seit der Finanzmarktkrise steigen die Löhne wieder 2. Ausnahme: Italien leidet unter politischen Querelen und hat deshalb noch keine Reformen gestartet Quelle: BayernLB Research Private Exzellenz. Seit 1825.

7 …führt zu unterschiedlichen Ergebnissen
Aufgrund der unpopulären Agenda-Politik hatte die deutsche Wirtschaft deutlich an Wett-bewerbsfähigkeit gewonnen Zusätzlich konnte die Finanz-marktkrise mit dem Instrument „Kurzarbeit“ gut überbrückt werden Diese Voraussetzungen waren bei unseren Nachbarn nicht gegeben Quelle: eigene Darstellung auf Basis EuroStat-Daten Private Exzellenz. Seit 1825.

8 Unterschiedliche Finanzpolitik…
Staatsverschuldung Euro-Länder in % des BIP Für viele Staaten sanken im Rahmen der Euro-Einführung die Zinsen Dieser Spielraum wurde zur Ausweitung der Verschuldung genutzt, was nun zur Euro-Schuldenkrise geführt hat Zur Erinnerung: Das Maastricht-Kriterium für die Teilnahme am Euro lag bei 60 % Quelle: EU-Kommission, LBBW Research Private Exzellenz. Seit 1825.

9 …führt zu unterschiedlichen Renditen
Entwicklung der Renditen für Staats-anleihen mit 10 Jahren Laufzeit in den letzten 5 Jahren Spanien / Italien / Frankreich / Deutschland / Mit dem Aufkommen der Euro-Schuldenkrise ab dem Frühjahr 2010 liefen die Renditen für die einzelnen Staaten auseinander Erst die Schaffung der Rettungsfonds und insbesondere die Politik der EZB sorgten für Beruhigung Private Exzellenz. Seit 1825. Quelle: Reuters

10 Arbeitsmarkt USA Der US-Arbeitsmarkt hat sich bis heute nicht von der Finanz-marktkrise erholt Aufgrund der hohen Arbeits-losigkeit ist der Binnenkonsum schwach, was das Wachstum belastet Aus diesem Grund wird die Notenbank die Zinsen so lange niedrig halten bis die Arbeits-losenquote auf 6,5 % sinkt Private Exzellenz. Seit 1825. Quelle: eigene Darstellung auf Basis BLS-Daten

11 Konjunktur USA Dank der kräftigen Unterstützung der Notenbank hat sich die Stimmung (gemessen an den Einkaufsmanagerindices) erheblich verbessert Die sinkende Arbeitslosigkeit hat den Konsum gestärkt Im Gegenzug wird der Anstieg der langfristigen Zinsen zu einer Erhöhung der monatlichen Hypothekenraten führen Private Exzellenz. Seit 1825. Quelle: LBBW Research

12 Entwicklung in den USA prägt das Marktgeschehen
Aufgrund der Erwartung einer Kürzung des Anleihenkauf-programms der US-Notenbank (Tapering) sind die US-Renditen erheblich gestiegen Die deutschen Renditen konnten sich dieser Entwicklung nicht verschließen Anleiherenditen 10 Jahre Lfz. in den letzten zwei Jahren USA / Deutschland / Private Exzellenz. Seit 1825. Quelle: Reuters

13 Inflation bleibt auf niedrigem Niveau
Aufgrund der verhaltenen Konjunkturentwicklung erwarten wir in den etablierten Märkten keinen deutlichen Anstieg der Inflation Die enorme Liquidität, die von den Notenbanken bereit gestellt wird, wirkt bisher nicht inflationstreibend Quelle: eigene Darstellung auf Basis div. Statistikämter, Prognosen durch Sparkasse Bremen Private Exzellenz. Seit 1825.

14 Deutsche Zinsen haben Tiefpunkt überwunden
Die aktuellen Markt-entwicklungen entfalten ihre größten Auswirkungen auf die langfristigen Renditen Die kürzeren Laufzeiten sind eher durch die Aussagen der EZB (forward guidance) geprägt. Sie wird die Zinsen niedrig halten Vorerst bleibt es praktisch unmöglich, mit sicheren Anlagen eine reale Rendite zu erwirtschaften 10 Jahre Lfz. 5 Jahre Lfz. 2 Jahre Lfz. Inflationsprognose 2013 Quelle: Reuters Private Exzellenz. Seit 1825.

15 Auswirkungen von Renditeanstiegen auf die Kurse 10-J-Bundesanleihen
Neben der Tatsache, dass die aktuelle Rendite kaum die Inflation ausgleicht, besteht zusätzlich das Risiko von aus Renditeanstiegen resultieren-den Kursrückgängen Die Kursrückgänge kommen für den Anleger zwar nur als Verlust zum tragen, sofern er die Anleihen vorzeitig verkauft, unter Liquiditätsgesichts-punkten stellt dieses jedoch ein hohes Risiko für den Anleger dar Private Exzellenz. Seit 1825. Quelle: Bloomberg, Dr. Jens Kohlhase

16 Unternehmensanleihen bieten nur noch geringe Renditeaufschläge
Mit der Rückkehr des Ver-trauens in die Märkte sanken auch die Renditeaufschläge für Firmenanleihen auf ein niedriges Niveau Zusätzlich hat die Liquidität der Notenbanken z.T. für Anomalien am Markt gesorgt (z.B. synthetische Nachbildung über CDS-Markt bringt höhere Rendite als Kassa-Kauf) Quelle: LBBW Research, Reuters Private Exzellenz. Seit 1825.

17 Dividendenrendite höher als Zinsen und Inflation
Dividendenrendite Deutschland Deutsche Unternehmen konnten 2009 durch Kurzarbeit die Kosten unter Kontrolle halten und 2010 & 2011 vom kräftigen Aufschwung profitieren Das Ergebnis hieraus ist eine gute Gewinnsituation, die sich in ansprechenden Dividenden-zahlungen niederschlägt Aufgrund der positiven Kurs-entwicklungen in diesem Jahr und den noch zurückhaltenden Gewinn-prognosen der Unternehmen ist die Dividendenrendite rückläufig Private Exzellenz. Seit 1825. Quelle: LBBW Research

18 Aktionäre akzeptieren keine steigenden Bewertungen
Die gute Kursentwicklung der letzten Jahre ging Hand in Hand mit den steigenden Gewinnen der Unternehmen Einen Anstieg der wesentlichen Bewertungskennzahlen haben die Märkte (anders als im Jahr 2000) nicht akzeptiert Insofern erscheint das Kurspotenzial ausgehend von den aktuellen Höchstständen begrenzt Quelle: eigene Darstellung auf Basis von Bloomberg-Daten Private Exzellenz. Seit 1825.

19 Fazit Die Konjunktur wird sich 2014 weiter erholen. Getragen wird diese Erholung von den USA. Im Euroraum bleibt die konjunkturelle Situation uneinheitlich. Ohne strukturelle Reformen wird sich an dieser Divergenz auch nichts ändern. Deutschland bleibt die Wachstumslokomotive des „alten Kontinents“. Trotz der expansiven Notenbankpolitik stellt die Inflation keine Herausforderung dar. Das Geschehen am Aktien- und Rentenmarkt wird derzeit von der Entwicklung in den USA geprägt (Notenbank-Politik & Haushaltsstreit bzw. Schulden-Obergrenze). Angesichts der erreichten Kursniveaus erscheint das Potenzial am Aktienmarkt kurzfristig begrenzt. Die Zinssätze haben sich von ihren Tiefstständen gelöst. Trotzdem bleibt im Euroraum das strukturelle Niedrigzins-Umfeld erhalten. Somit sind in der Kapitalanlage weiterhin Ideen gefragt. Private Exzellenz. Seit 1825.

20 Rechtliche Hinweise Private Exzellenz. Seit 1825.
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