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Hedge Funds – Sinn oder Unsinn für Privatanleger Herausforderung für den Privatkundenmarkt Finance Circle Winterthur, 12. April 2010 Rita Amrein, Betriebsökonomin.

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1 Hedge Funds – Sinn oder Unsinn für Privatanleger Herausforderung für den Privatkundenmarkt Finance Circle Winterthur, 12. April 2010 Rita Amrein, Betriebsökonomin FH, CFP

2 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Finden Sie die Unterschiede!

3 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Unrühmliche Schlagzeilen von Hedge Fund Managern Sind diese Anleger-Katstrophen unteilbar mit Hedge Funds verbunden? John Meriwether LTCM Kollaps 1998 Vernichtetes Kapital: USD 4.6 Mia Brian Hunter (Foto nicht belegt) Amaranth Kollaps 2006 Vernichtetes Kapital: USD 6 Mia. Raj Rajaratnam, Galleon Kollaps 2009 Vernichtetes Vermögen: USD 40 Mio Bernard Madoff Bernard L. Madoff Investment Securities LLC Kollaps 2008 Vernichtetes Kapital: USD Mia.

4 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Warum also nicht die Finger von Hedge Funds lassen? D.h. für Privatanleger: Durch Beimischung von HF höhere Erträge bei gleichem Risiko oder tieferes Risiko bei gleichen Erträgen! Hedge Funds (HF) verbessern die Portfolioeffizienz:

5 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Zusammenfassung der Einleitung Zwischenstand: Eigentlich würden Privatanleger von HF profitieren… Portfolios mit HF haben geringeres Risiko und/oder höhere Erträge …Aber es gibt abschreckende Beispiele: Es lohnt sich also, das Thema genauer anzuschauen!

6 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Aufbau des heutigen Vortrags Eigenheiten und Marktentwicklung von Hedge Funds Die momentanen Probleme Lösungsansätze

7 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Definition und Eigenschaften von Hedge Funds Finanzanlagen TraditionelleAlternative HF..... Es gibt keine einheitliche Definition. Merkmale: Begrenzte Liquidität Geringe regulatorische Aufsicht Wenig Transparenz Leverage Performanceabhängige Gebühren Absolute Rendite als Ziel Einordnung von Hedge Funds:

8 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Chancen von Hedge Funds Last data point: Source: Datastream, Credit Suisse / IDC

9 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Wie HF ihre Erträge erwirtschaften (HF Strategien) Ausnützung von (nicht erklärbaren) Preisunterschieden ähnlicher Wertpapiere (= Arbitrage) Strategie, die versucht, aus Unternehmensereignissen (M&A, Restrukturierungen etc.) Profit zu schlagen Bewusstes Eingehen einer Wette, z.B. Kauf von unterbewerteten Aktien, Verkauf Überbewerteter Bekannte Form einer direktionalen Strategie: Basiert auf Voraussagen und Analysen von politischen, volkswirtschaftlichen und finanzmarktlichen Daten Quelle: Hedgate.com

10 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Risiken von Hedge Funds Investmentrisiken z.B. Marktzerrüttung, Korrelationsänderungen Geschäftsrisiken z.B. Managementwechsel, Kostenstruktur des Hedge Funds Operationelle Risiken z.B. Bewertung, Reporting Stilrisiken Abweichungen von der reglementarischen Anlagestrategie

11 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Risiken von Hedge Funds LTCM Amaranth Galleon Bernard L. Madoff Investment Securities LLC Operationelles Risiko: Insiderhandel Investment Risiko: Russlandkrise Geschäftsrisiko: zu hoher Leverage Stilrisiko: (zu) hoher Neugeldzufluss Operationelles Risiko: Betrug Operationelles Risiko: Preismanipulation

12 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Eigenheiten und Marktentwicklung von Hedge Funds Die momentanen Probleme Lösungsansätze Aufbau des heutigen Vortrags

13 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Probleme beim Einsatz von HF, speziell Privatanlegern HerstellerVertriebAnleger Barrieren gibt es bei allen Marktteilnehmern: Kundenberater der Banken Vermögensverwalter

14 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Probleme / Barrieren bei den Herstellern Regulatorische Einschränkungen Hintergrund Investorenschutz. Z.T. nachteilige CH- Regelungen (z.B. Side Pockets). Minimuminvestments Spez. Single HF, aber auch bei FoHF oftmals KCHF 10 – 100. Diversifikationsproblem für Privatanleger. Operationelle Risiken Fehlerhaftes Reporting, Veruntreuung und Betrug, nicht autorisierte Trades, inadäquate Ressourcen.

15 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Probleme / Barrieren beim Vertrieb Regulatorische Einschränkungen Aufklärungspflicht gem. Art. 11 BEHG, Art. 12 KAG. MiFID: Privatanleger benötigen verstärkten Schutz. Fehlendes Know-how Massive Abflüsse aus HF in der Krise lässt auf schlechte Beratung schliessen. Due Diligence Fokus zurzeit stark auf quantitativer Analyse. Benötigt Marktmacht des Vertreibers.

16 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Probleme / Barrieren bei den Anlegern Financial Literacy Studien zeigen, dass das Basiswissen tief ist und sich Investoren i.d.R. überschätzen. Behavioral Finance Risikoaversion, Herding, Availability Bias, Hindsight. Fehlendes Know-how Fehlendes Wissen über Risiko, Performancetreiber, Illiquidität etc.

17 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Eigenheiten und Marktentwicklung von Hedge Funds Die momentanen Probleme Lösungsansätze Aufbau des heutigen Vortrags

18 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Lösungsansätze bei den Herstellern Aufgabentrennung und unabhängiges Audit Organisatorische Trennung von Bewertungs- funktionen und Fondsmanagement. Prüfung aller Reportings durch unabhängige Drittpartei. Erhöhung Transparenz Assets, Gegenparteien, Investorenbasis, Liquidität, Bewertungsmethodik, interne Organisation, Strategie. Überprüfung der Bewertungen durch Unabhängige, Abstimmung Vergütungssystem und Interessen Management, Doppelte Buchführung. Verbesserung operatives Risikomanagement

19 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Lösungsansätze beim Vertrieb Steigerung Beratungsqualität Sicherstellung Know-how durch Ausbildung von Hedge Fund Spezialisten an der Kundenfront. Etablierung Qualitätsstandards / Zertifizierung von Beratern Angebot von externen spezifischen Schulungen mit Zertifizierung. Fokus nebst Fachwissen auf Eigenheiten bei der Beratung. Verbesserung Due Diligence und Überwachung Sicherstellung Ressourcen (finanziell als auch personell). Fokus weg von reinen quantitativen Analysen.

20 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Lösungsansätze bei den Anlegern Informationsbeschaffung Nutzung von Hedge Funds-Rating wie z.B. von Standard&Poor's und Hedgegate. Aneignung Know-how Selbstverantwortung für Kaufentscheid durch vorgängiges Studium Literatur aus div. Quellen und Gespräch mit (qualifiziertem) Kundenberater. Anpassung Regulatorien Keine Verbote. Schaffung von mehr Transparenz und einheitlicher Bewertungsmassstäben.

21 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Fazit Risikoaufklärung Beratung operatives Risikomanagement Transparenz Informationsbeschaffung Selbstverantwortung Due Diligence Überwachung Hersteller VertriebAnleger

22 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Besten Dank für Ihre Aufmerksamkeit!

23 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Backup Slides

24 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Performance of Hedge Funds, Private Equity, Stocks and Bonds Last data point: Source: Bloomberg, Clariden Leu / IDC

25 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Chancen von Hedge Funds Last data point: Source: Datastream, Credit Suisse / IDC

26 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Assets managed by Hedge Funds Hedge fund outflows troughed in June 2009 and reversed into small net inflows in H We expect modest net inflows in H Last data point: Source: HFR, Credit Suisse / IDC

27 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Cycle Clock vs. Hedge Fund styles The current cycle would favor directional and event driven styles. Last data point: Source: Credit Suisse / IDC

28 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Regarding the distribution of non-UCITS funds, regulation should focus on the distributor side rather than on the manufacturing side. The importance of an appropriate advisor is crucial here. (Comment from an asset manager) The problem with sophisticated investments is the retail investors education to these products. It is mandatory that retail investors understand mechanisms of products in which they invest. Moreover, people do not like to sell products they do not understand so it is important for asset managers to train advisers in the network. (Comment from an asset manager) We do not distribute guaranteed products to retail as we consider them as inefficient. They are often very difficult to understand and at the end of the day, the investor does not understand in what he/she invests and pays a lot of fees. (Comment from a distributor) Quelle: PwC, Retailisation of non-harmonised investment funds in the European Union, 2008

29 Rita Amrein Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger Exkurs 2008 Korrelation Zunahme in allen Anlageklassen Illiquidität Einführung von Gates Deleveraging Reduzierung Fremdverschuldung Gegenparteirisiko Zunahme Default-Wahrscheinlichkeiten, Ausfälle Operationelle Risiken Ausfälle / Aussetzung Börsen oder Prime Broker Blockierte Assets durch Custodians Transaktionsrisiken Monitoring Risiken Systemrisiken Reputationsrisiken Regulatorische Risiken (z.B. Short Selling Verbot) Rechtliche und fiskale Risiken (z.B. Madoff)


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