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Technische Universität München Ort, Datum Anlass Überlegungen zum Regelungsbedarf bei Private Equity Venture Capital Club München, 25. April 2007 Univ.-Prof.

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Präsentation zum Thema: "Technische Universität München Ort, Datum Anlass Überlegungen zum Regelungsbedarf bei Private Equity Venture Capital Club München, 25. April 2007 Univ.-Prof."—  Präsentation transkript:

1 Technische Universität München Ort, Datum Anlass Überlegungen zum Regelungsbedarf bei Private Equity Venture Capital Club München, 25. April 2007 Univ.-Prof. Dr. Christoph Kaserer Lehrstuhl für Finanzmanagement und Kapitalmärkte & Center for Entrepreneurial and Financial Studies (CEFS) Technische Universität München

2 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 2/18 Die größten PE-Gesellschaften weltweit nach verwaltetem Kapital (2006)

3 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 3/18 Die größten PE-Gesellschaften in Europa nach verwaltetem Kapital (2006)

4 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 4/18 Die größten VC-Gesellschaften weltweit nach verwaltetem Kapital (2006)

5 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 5/18 Die größten VC-Gesellschaften in Europa nach verwaltetem Kapital (2006)

6 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 6/18 Private-Equity-Investitionen in Europa Quelle: EVCA (2006)

7 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 7/18 Private-Equity-Investitionen in Europa Quelle: EVCA (2006)

8 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 8/18 Private-Equity-Investitionen in Europa Quelle: EVCA (2006), Eurostat

9 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 9/18 Eigenkapitalquoten im europäischen Vergleich Quelle: BACH-Datenbank, Eurostat

10 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 10/18 Eigenkapitalquoten in Deuschland

11 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 11/18 Bedeutung geografischer Nähe (Martin et al. 2005)

12 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 12/18 Beschäftigungseffekte nach Buyout-Transaktionen Quelle: CEFS (2005)

13 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 13/18 Median-Renditen (IRR) und Risiko von Private-Equity-Anlagen Quelle: CEFS (2005)

14 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 14/18 Median-Renditen (PME) von Private-Equity-Anlagen Quelle: CEFS (2005)

15 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 15/18 Bewertung und Finanzierungsstrukturen bei LBOs in Europa Quelle: Standard&Poors (2006), Thomson Financial, Eurostat, CEFS

16 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 16/18 Bewertung und Finanzierungsstrukturen bei LBOs in Deutschland Quelle: Standard&Poors (2006), Thomson Financial, Eurostat, CEFS

17 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 17/18 Bewertung und Finanzierungsstrukturen bei LBOs in Europa Quelle: Standard&Poors (2006), Thomson Financial, Eurostat, CEFS

18 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 18/18 Besteuerung des Carried-Interest im internationalen Vergleich (Quelle: EVCA (2006a)) Land Besteuerung des Carried InterestRelevanter Steuersatz Frankreich Besteuerung als Veräußerungsgewinn 27 % Italien (Fondo Chiuso) Besteuerung als Veräußerungsgewinn bei Erfüllung bestimmter Bedingungen 12,5 % Luxemburg Strukturierung von Carried-Interest-Regelungen tendenziell als Kapitalgewinn und/oder Dividenden. Keine Besteuerung von Kapitalgewinnen, wenn Anteile länger als sechs Monate gehalten wurden und diese keinen substantiellen Anteil (mehr als 10%) darstellen. Ansonsten Besteuerung der Kapitalgewinn mit Einkommensteuer max. 39,33% Niederlande Besteuerung als Einkommen max. 52 % Spanien Besteuerung als Veräußerungsgewinn 18 % Schweiz Besteuerung als Einkommen Steuersatz stark vom Kanton abhängig (Höchststeuersatz ca. zwischen 24 % und 42 %) Großbritannien Besteuerung als Einkommen Bei einer Haltedauer von mind. zwei Jahren sind nur 25 % der Kapitalgewinne mit Einkommensteuer zu versteuern (Höchstsatz 40%), so dass der Carried Interest bei einer Haltdauer von mind. 2 Jahren mit max. 10% versteuert wird

19 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 19/18 Umsatzsteuerliche Behandlung von Management Fees (Quelle: Diverse Gesetzetexte, EVCA (2006c) LandUmsatzsteuerpflicht für Managementleistungen Deutschland (GmbH & Co. KG) Ja. Die Ausnahme des § 4 Nr. 8 h) UStG bezieht sich nicht auf Private-Equity-Fonds. Eine Gewinnvorabvergütung zugunsten der geschäftsführenden Kommanditistent ist als Sonderentgelt zu qualifizieren, wenn sich die Vergütung des Gesellschafters im Rahmen der Handelsbilanz ergebnismindernd auswirkt. Großbritannien (Limited Partnership) Keine Umsatzsteuerpflicht auf zusätzlichen Gewinnanteil des General Partners (EVCA 2006c). Luxemburg (SICAR) Keine Umsatzsteuerplicht, Art. 38 des SICAR-Gesetzes i.V.m.Art. 44, § 1 d) des Luxem­ bur­gischen Mehrwersteuergesetzes. Frankreich (FCPR) Keine Umsatzsteuerplicht, Art. 261 C 1°f) Code Général des Impots. Italien (SGR) Keine Umsatzsteuerpflicht (EVCA 2006c). Niederlande Keine Umsatzsteuerpflicht (EVCA 2006c). Schweiz (KAG) Keine Umsatzsteuerplicht, Anhang zu Art. 153 KAG i.V.m. Art. 18 Ziff. 19 f) des schwei­ zer­ischen Mehr­wert­steuergesetzes vom Spanien Keine Umsatzsteuerpflicht, SGECR (Art (n) des spanischen Mehrwert­steuer­ gesetzes.

20 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 20/18 Handlungsempfehlungen im steuerrechtlichen Bereich Herstellung einer gesicherten steuerlichen Transparenz für Private-Equity-Fonds, wobei diese Fonds in verschiedenen Rechtsformen – als Kapital- oder Personengesellschaften – strukturierbar sein sollten. Regelung der Umsatzsteuerfreiheit für alle Leistungen zwischen Fonds und der oder den die Fonds betreuenden Beratungsgesellschaften als Sondervermögen, welches mit den EU-weit geregelten OGAWs vergleichbar ist. Beibehaltung der steuerlichen Regelung der Carried-Interest-Zahlungen an die Fondsinitiatoren und -manager mit einem im internationalen Vergleich akzeptablem Steuersatz. Novellierung von § 8 Abs. 4 KStG (bzw. § 8c KStG-E) zur Nutzung von Verlustvorträgen. Diese Vorschrift sollte vergleichbar der (noch bestehenden) Ausnahme für Sanierungsfälle keine Anwendung finden bei einer Verschiebung von Beteiligungsverhältnissen im Rahmen von mehreren Kapitalerhöhungen, so lange das finanzierte (junge) Unternehmen seinen Geschäftsbetrieb aufrecht erhält. Befreiung von der Steuerbarkeit von Veräußerungsgewinnerlösen, die aus Seed- und Start-up-Finanzierungen für einen eng definierten Kreis von jungen technologiegetriebenen Unternehmen.

21 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 21/18 Handlungsempfehlungen im gesellschaftsrechtlichen Bereich Novellierung und Entschlackung des UBGG Mindeskapital 1 Mio. Euro Unternehmenszweck: Direkte und indirekte Unternehmensbeteiligungen (also auch Dachfonds) einschl. Mezzanine-Finanzierungen, jedoch keine Bankgeschäfte Evtl. Beschränkung einer Beteiligung auf 30% der Bilanzsumme der Portfoliogesellschaft (solle aber nicht für die ersten drei Jahre nach Auflegung des Fonds gelten) Auch Beteiligung an börsennotierten Gesellschaften erlauben, sofern mindestens 5% (2%) des Grundkapitals erworben werden Zeitliche Begrenzung der Beteiligung (z.B. 12 Jahre) Nach 5 Jahren soll kein Anteilseigner mehr als 40% des Kapitals der UBGG halten

22 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 22/18 Handlungsempfehlungen im aufsichtsrechtlichen Bereich Einführung einer Zulassungspflicht (Zertifizierung) für Private-Equity-Fonds, verbunden mit einer Zulassungspflicht für deren Fondsmanager. Einführung einer (Selbst-)Verpflichtung der Private-Equity-Fonds und deren Fondsmanager zur Einhaltung national oder international branchenüblicher Verhaltensregeln und Fortbildungsmaßnahmen. Überwachung durch zentrale Aufsichtsbehörde Vertriebsbeschränkung auf qualifizierte Anleger (z.B. Anlagesumme von Euro); bei Dachfonds z.B. nur Euro. Überprüfung der Regelungen zur Sicherungsvermögensfähigkeit

23 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 23/18 Technische Universität München Center for Entrepreneurial and Financial Studies TU München | Arcisstrasse 21 | München Tel: Web: // Univ.-Prof. Dr. Christoph Kaserer Tel:

24 Klicken Sie, um das Titelformat zu bearbeiten 24/18 ! Bitte auf die Artikel doppelklicken


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