Seminar Finanzintermediation, SS 02 16.05.2002 Leta Bolli ASSET SECURITIZATION Seminar Finanzintermediation, SS 02 16.05.2002 Leta Bolli

Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli Inhalt Securitization Grundkonzept Asset Securitization Special Purpose Vehicle ABS und MBS Pass-Through Struktur / Pay-Through Struktur Rolle der Banken Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Abgrenzung der Securitization Securitization im weiteren Sinne Vom Kreditmarkt zum Geld- und Kapitalmarkt Substitution von Kredit- durch Wertpapierfinanzierungen Desintermediation Scuritization im engeren Sinne (Asset Securitization) Innovative Finanzierungstechnik Ausgliederung von Finanzaktiven aus der Bilanz Refinanzierung durch Ausgaben von Wertpapieren Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Grundkonzept Asset Securitization Cash Flow Anlage Zinsen/Tilgungen Trustee Verkauf Aktiven Special Purpose Vehicle Originator Kaufpreis Emissions-erlös Emissionen Kredit-besicherung Zahlungs- verpflichtung Zinsen/Tilgungen Leistung/ Forderung Konsortium Zinsen/Tilgungen Enhancer Plazierung Investition Schuldner Qualitäts-beurteilung Investor Rating-Agentur Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Buchhalterische Betrachtung Bilanz Bilanz FM FK FM FK Kredite Kredite Finanz- und Sachanlagen, sonstige Aktiven, etc Finanz- und Sachanlagen, sonstige Aktiven, etc. EK EK Bilanz SPV Kredite FK Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Vorteile der Asset Securitization Erhöhung der Liquidität Diversifikation der Finanzierungsquellen Abtretung von Risiken Verbesserung von Kennzahlen Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli Markt der Asset Securitization Nimmt kontinuierlich zu Schweiz noch nicht so bekannt Immer mehr Grossunternehmen werden Teilnehmer/Anbieter von Finanzdienstleistungen In House Banking Verstärkter Wettbewerb Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli Grundbedingungen True Sale Special Purpose Vehicle Asset Pool Originator Asset Pool Non-Consolidation Non-/Limited Recourse First Perfected Security Interest Non-Notification Investor Schuldner Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

SPV- Special Purpose Vehicle Ankauf der Assets – Refinanzierung über Wertpapiere Cash Flow Management: Pass-Through Strukturen Pay-Through Strukturen Niedrigsteuerdomizil (Cayman Islands, Jersey) Übertragung von Eigentum meist an Charitable Trust Trennung von Konsolidierungskreis des Originators Trust oder Corporation Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Asset-Backed Securities ABS und MBS Asset-Backed Securities (ABS i.w.S.) Mortgage-Backed Securities (MBS) Asset-Backed Securities (Non-MBS, ABS i.e.S.) Wohnbau-Hypothekardarlehen Kommerzielle Hypotheken für Geschäfts- und Fabrikräume etc Forderungen aus Autofinanzierungen Kreditkarten-Forderungen Handelsforderungen Leasing-Forderung etc. Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Arten von Asset-Backed Securities CARDs CLEOs ……. CARs ……. ABCPs MPTs Arten von Asset-Backed Securities CMOs APTs PACs Strips …….. ……. IO-Strips PPTs PO-Strips Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Asset Securitization-Strukturvarianten Pass-Through Struktur Pay-Through Struktur Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Pass-Through Strukturen Unveränderte, zeitgleiche Durchleitung der Cash Flow Ströme Planmässige Zinszahlungen Planmässige Tilgungszahlungen vorzeitige Zahlungen (Prepayments) Zinsänderungsrisiken Bewertung sehr schwierig 98% durch „Fannie Mae“, „Freddie Mac“, „Ginnie Mae“ Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Pay-Through Strukturen Zeitliche Umstrukturierung der Cash Flow Ströme Cash Flow Management Gelder werden angelegt Reinvestment Risk Berücksichtigung verschiedener Investorengruppen Bsp.: Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli CMOs SPV Internes Cash Flow Management Shortterm Invest. Originator Zinsen Tilgungen Prepayments Tranche A Tranche B Tranche C Tranche Z Schuldner Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Auswahl eines geeigneten Pools Cash Flows ableitbar, konstruierbar genügend genaue Prognose der Cash Flows Vergangenheitsdaten rechtlich und technische Trennung von Originator diversifizierte Schuldnerstruktur Zugriff auf Aktiven etc. Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli Negative Aspekte 6. März 2002, NZZ „...Besorgniserregend ist auch weniger, was in der Bilanz von JP Morgan vorzufinden ist, als vielmehr, was die Bücher möglicherweise verschweigen. Im Mittelpunkt stehen dabei spezielle Investitionsvehikel, auch Special Purpose Vehicle genannt, die es JP Morgan ermöglichen, zahlreiche Transaktionen von der Bilanz fernzuhalten... Durch diese sogenannte Asset Securitization können Banken Darlehen von der Bilanz fernhalten, was das Einhalten der Eigenkapitalrichtlinien erleichtert....“ Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli Rolle der Banken Originator Berater Trustee Rolle der Banken Investor Servicer Investment Bank Swap Provider Credit Enhancer Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli

Tätigkeitsfelder einer Bank Eigenbedarf Übernahme von Tätigkeiten bei Fremdtransaktionen Finanzdienstleistungsprodukt des Firmenkundengeschäfts Viele Chancen Dasein der Banken nicht gefährdet Seminar Finanzintermediation SS 02, Leta Bolli