Kapitalmarktausblick 4. Quartal 2016 Interne Überlegungen zu Chancen und Risiken Oktober 2016

■ Aktien ■Aktienquote auf „Übergewichtet“. Seit Anfang 2012 durchgehend positiv auf Aktien mit den Ausprägungen „Stark Übergewichtet“ und „Übergewichtet“. ■Die Rückschläge Jan/Feb waren gute Einstiegszeitpunkte. Für Erhöhung auf „Stark Übergewichtet“ war der Rückgang nicht hoch genug. ■Innerhalb der Aktienquote in den USA untergewichtet und in der Region Asien übergewichtet. Asien umfasst auch die Emerging Markets dieser Region. ■Weiterhin positiv auf Japan, das im März 2013 wieder über eine eigene Allokation in die Vermögensverwaltung aufgenommen wurde. ■Außerhalb Asiens investieren wir nicht in Schwellenländer, weder in Osteuropa noch in Lateinamerika. ■Neuer Fonds in der Vermögensverwaltung: Schoellerbank Aktienfonds Dividende – unsere Qualitätsaktien mit attraktiven Dividenden. ■ Anleihen ■Renditen von europäischen Kernzone-Staatsanleihen haben im Zusammenhang mit der „Brexit“- Abstimmung neue Rendite-Tiefststände erreicht. Auf diesen niedrigen Niveaus pendeln sich die Renditen nun seit Monaten ein. Ähnliches gilt für Unternehmensanleihen. ■Am Geldmarkt geht die Reise mit den neuen EZB-Lockerungs-Maßnahmen weiter „Richtung Süden“, Marktteilnehmer in diesem Segment vernichten kontinuierlich Vermögen. ■Inflationserwartungen sind zwar weiterhin niedrig, dennoch konnten inflationsgeschützte Anleihen zulegen: der Grund waren die in diesem Segment überdurchschnittlich langen Laufzeiten. 1 Executive Summary

■ Fremdwährungen ■Der Euro befindet sich in einer relativ stabilen Phase. Das Britische Pfund gehört nach dem überraschenden Ergebnis der Brexit-Abstimmung zu den Verlierern. ■Rohstoffwährungen hingegen konnten seit Jahresbeginn deutlich zulegen, was auch positive Beiträge in unserer Fremdwährungsstrategie brachte. ■Im Hauptwährungspaar EUR/USD spielt die Zinsanhebungs-Phantasie in den USA momentan die Hauptrolle. ■ Rohstoffe ■In den ersten drei Quartalen 2016 waren Rohstoffe unter den besten Anlageklassen. Diese Entwicklung spielt auch der allgemeinen Inflationsentwicklung in die Hände: Durch den Basiseffekt bei Energierohstoffen sollte auch die Inflation in den kommenden Monaten weiter anziehen. ■Jüngste Triebfeder war ein Beschluss der OPEC, die Fördermengen zu beschränken. 2 Executive Summary II

Aktienmärkte: Asien (inkl. EM) besser als Emerging Markets gesamt MSCI EM MSCI ASIEN (ex Japan) Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung. Entwicklung Indizes Emerging Markets gesamt (MSCI EM) und Aktienmärkte Asien (inkl. Emerging Markets der Region) 3

Asien (ex Japan): Im Gegensatz zu den großen Märkten nur geringe Bewertungsausweitung KGV MSCI Welt (exkl. Emerging Markets) KGV MSCI Asien (ex Japan) Entwicklung Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der Weltaktienmärkte exklusive Emerging Markets und KGV der Aktienmärkte Asiens (inkl. Emerging Markets der Region) 4 Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung.

Asien (ex Japan): Großer Preis/Buchwert-Abschlag gerechtfertigt? 5 KBV MSCI Welt (exkl. Emerging Markets) KBV MSCI Asien (ex Japan) Entwicklung Kurs-Buch-Verhältnis (KBV) der Weltaktienmärkte exklusive Emerging Markets und KGV der Aktienmärkte Asiens (inkl. Emerging Markets der Region) Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung.

Japan: Bewertungen sind trotz Kursansteigen tendenziell gefallen KGV MSCI Welt (exkl. Emerging Markets) KGV MSCI Japan Entwicklung Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der Weltaktienmärkte exklusive Emerging Markets und KGV Japan 6 Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung.

S&P 500 nach wie vor am oberen Bewertungsende (Median KGV) Quelle: Ned Davis Research. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung. Darstellung des U.S. Aktienindex S&P 500 seit 1964 und die Entwicklung des Median KGV über Zeit 7

US-Börsenbriefverfasser sind wieder optimistischer, aber noch nicht im extremen Bereich Quelle: Ned Davis Research. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung. Darstellung des U.S. Aktienindex Dow Jones Industrial seit 1966 und die Entwicklung der Stimmung der U.S. Börsenbriefverfasser über Zeit 8

Dividenden steigen stärker als Kurse  steigende Dividendenrenditen „Dividenden sind der neue Zins“ Dividendenrendite des MSCI World Index 9 Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung.

Rohstoffe: Trendumkehr noch nicht erkennbar Von Bloomberg berechneter Index, der die Entwicklung aller wesentlichen Rohstoffe abbildet: Industriemetalle, Öl & Gas, Land-wirtschaftliche Produkte, Gold & Silber 10 Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung.

■ Wir sind langfristig positiv auf Aktien – und setzen vor allem auf Qualitätswerte mit starken Wettbewerbsvorteilen. ■ Diese Titel zeichnen sich oft auch durch starke und langfristig steigende Dividende aus. ■ Zudem nehmen wir die asiatischen Aktienmärkte inklusive Japan breit gestreut mit ins Boot. ■ Die Sommerkorrektur und der nochmals tiefer gehende Rückschlag zu Jahresbeginn, hat die Stimmung der Marktteilnehmer deutlich abgekühlt. Das sind gute Voraussetzungen für weitere Kursgewinne. ■ Die Ereignisse in Europa („Brexit“) zeigen die Vorteile einer globalen Allokation. Wir empfehlen weiterhin eine internationale Ausrichtung in global tätige Qualitätswerte. ■ Bei Rohstoffen ist es noch zu früh, um von einer Trendumkehr zu reden. Wir haben die Gewichtung nicht verändert aber innerhalb der Anlageklasse Anpassungen in Richtung defensive Sektoren wie Wasser, Agribusiness und Holz vorgenommen. Internationale Qualitätsaktien inklusive Fremdwährungsrisiko und Asien-Schwerpunkt bleiben der Portfolio-Schwerpunkt bei Aktien. 11 Marktausblick Aktien

Zinsen bewegen sich in engem Band auf Niedrigst-Niveau 12 Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung. 5-jährige deutsche Bund-Renditen

Inflationsanleihen: Setzen zum Sprint an => dank langer Laufzeiten 13 Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung. Barclays EMU Inflation Index (schwarz) Deutsche Bundesanleihen (rot)

Devisen: Euro-USD mit leichter Aufwärtstendenz Euro gegen USD 14 Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung.

■ Geduld geht momentan vor Mut: Nahe den Allzeit-Renditetiefs lohnen keine langen Laufzeiten und keine schlechten Schuldner. ■ Geldmarkt ist aber weiterhin keine Alternative: Bei „Sparprodukten“ mit interessanten Sätzen darf man das Schuldnerrisiko nicht außer Acht lassen, risikoarme Geldmarktveranlagungen sind auch nominell unter der Null-Linie. ■ Jüngste Erfolge bei Inflationsanleihen hatten ihre Ursache im allgemeinen Renditeverfall. Die eigentliche Phantasie einer sich normalisierenden Inflation ist voll intakt. Basiseffekte bei Rohstoffen leisten dazu gute Beiträge. ■ Der US-Dollar scheint im Umfeld unterschiedlicher Zinszyklen aussichtsreich. Auch an den Rohstoffwährungen halten wir fest. # Klare Positionierung – auch abseits von gängigen Benchmarks # Strenger Investmentprozess und # Strikte Qualitätsausrichtung bleiben die einzig zielführenden Instrumente, um im extrem fordernden Zinsumfeld bestehen zu können. Marktausblick Renten und Devisen 15

Hinweis Diese Information ist eine Marketingmitteilung, keine Finanzanalyse, keine Anlageempfehlung und keine Anlageberatung. Sie enthalten weder ein Angebot zum Abschluss eines Vertrages über eine Wertpapierdienstleistung oder eine Nebendienstleistung, noch eine Aufforderung, ein Angebot zum Abschluss eines Vertrages über eine Wertpapierdienstleistung oder eine Nebendienstleistung abzugeben. Diese Marketingmitteilung wurde nicht unter Einhaltung der Rechtsvorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen erstellt und unterliegt auch nicht dem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen. Marketingmitteilungen können eine Anlageberatung nicht ersetzen. Ausschließlich bei Anlageberatungen kann die Schoellerbank die persönlichen Verhältnisse des Kunden (Anlageziele, Erfahrungen und Kenntnisse, Risikoneigung und finanzielle Verhältnisse) berücksichtigen, sowie eine umfassende und kundenspezifische Eignungsprüfung durchführen. Die Zahlenangaben beziehen sich auf die Vergangenheit. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Jede Kapitalveranlagung ist mit einem Risiko verbunden. Unter Umständen kann es bis zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals kommen. Die Interessentin bzw. der Interessent sollte sich hinsichtlich der konkreten steuerlichen Auswirkungen des Investments von einem Steuerberater beraten lassen. Haftungsbeschränkung: Alle Informationen beruhen auf verlässlichen Quellen und sorgfältigen Analysen, die jederzeit einer Änderung unterliegen können. Die Schoellerbank ist zu einer Aktualisierung dieser Informationen nicht verpflichtet. Die Haftung der Schoellerbank für leichte Fahrlässigkeit im Zusammenhang mit der Quellenrecherche und Analyse und den darauf beruhenden Informationen wird ausgeschlossen. 16