Risikodiversifikation als Allokationsidee 17 April 2017 Risikodiversifikation als Allokationsidee Dr. Dennis Hänsel Bei dem vorliegenden Dokument handelt es sich um eine reine Werbemitteilung. Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger und ist nicht für die Weitergabe an Privatkunden geeignet.

Hintergrund Unsere Lösung – agiere anders Marktumfeld ― Fehlende Diversifikation von risikobehafteten Anlagen (Krise in 2009) ― Risikolose Anlagen erwirtschaften keine Renditen und reduzieren somit das Gesamtrisiko nicht mehr Ziele der Anleger ― Haben sich in den letzen Jahren nicht geändert: ― Kapitalerhalt ― Rendite ― Liquidität Unsere Lösung – agiere anders Was Alternative Risikofaktoren und Style Investments erwirtschaften neue Risikoprämien mit einer positiven, stabilen Rendite Warum Alternative Risikofaktoren sind unkorreliert zueinander und zu traditionellen Anlageklassen Wie Style Investments (Smart Beta) werden durch long-only Strategien abgebildet und Alternative Risikofaktoren durch long-short Investments

Warum sich Investoren Gedanken machen sollten Risikoeigenschaften traditioneller Portfolios stark konzentriert Risikoeigenschaft eines traditionellen Kundenportfolios* Rendite von Staatsanleihen in % p.a. Risikobeitrag von Aktien, Renten & Real Estate … und dessen Wertentwicklung über die letzten 10 Jahre Aktienrisiko dominiert das Risiko traditioneller Portfolios Anleihen bester Bonität erzielen keine ausreichende und oft real negative Rendite Das limitierte Aufwertungspotential eliminiert zudem den zukünftigen Absicherungscharakter von Anleihen in Zeiten von Aktiencrashs * Kapitalmarkt neu entdecken – agiere anders * 25% Aktien (MSCI Europe), 50% Euro-Anleihen (Iboxx Euro Overall All Mats), 25% Real Estate Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung Stand: Dezember 2014 Quelle: Deutsche Asset & Wealth Management International GmbH, eigene Berechnungen, Daten von Datastream

Erweiterung des Anlageuniversums Was ist neu? Empirische Analysen zeigen, dass neben den traditionellen Risikoprämien weitere unkorrelierte Risikoprämien bestehen Alternative Risikoprämien erwirtschaften positive Erträge und sind zu traditionellen Risikoprämien, insbesondere dem Aktienmarkt, unkorreliert Alpha Alternative Risikoprämien Traditionelle Risikoprämien Erweiterung des Universums von Risikoprämien: Value, Momentum, Carry... Illiquidität Klassischer Ansatz: Aktien, Anleihen, Währungen, Ausfallrisiko, ... Aktives Risiko-Management Quelle: MSCI Inc.

Alternative Risikoprämien Traditionelle Denkweise braucht neue Ideen 17 April 2017 Alternative Risikoprämien Traditionelle Denkweise braucht neue Ideen Style-Investments vs. Alternative Risikofaktoren Long-only Investitionen in Risikofaktoren sind als Style-Investments oder Smart Beta bekannt Style-Investments verbessern in erster Linie die Rendite, weniger die Diversifikationseigenschaften des Portfolios Alternative Risikofaktoren werden durch long-short Strategien extrahiert Long/short Risikofaktoren können die Portfoliorendite und die Diversifikation verbessern Sharpe Ratios 4 Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg. 31.10.2001 – 31.12.2014. Die Daten zur Wertentwicklung basieren auf monatlichen Werten und dienen lediglich illustrativen Zwecken. Die Indizes haben lediglich eine rückgerechnete Wertentwicklung. Die angezeigte Wertentwicklung ist eine Simulation in USD und beinhaltet keine Kosten auf Fondsebene. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die Zukunft.

Fallstudie – Aktien Value Strategie Style-Investments vs Fallstudie – Aktien Value Strategie Style-Investments vs. alternative Risikofaktoren Style tilt – Ertragsverbesserung Pur Risikofaktoren - Diversifikation Markt Value (Günstig) Growth (Teuer) Value Short Long Aktien Gleiche Aktien, aber sortiert Value tilt Short Long Market Value (Günstig) Growth (Teuer) Aktien Gleiche Aktien, aber sortiert Value Premium Zeitraum: 10/2003 – 12/2014. Grafik dient zu illustrativen Zwecken. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die Zukunft Quelle: Deutsche Asset & Wealth Management International GmbH, eigene Berechnungen

Alternative Risikofaktoren Nachvollziehbar und vorteilhaft Drei alternative Risikofaktor-Strategien mit permanenten, positiven Erträgen: Value*: Kauf von relativ unterbewerteten Anlagen und Leerverkauf von überbewerteten Anlagen Premium: Für Unsicherheit von Timing und Konvergenz Momentum**: Kauf von vergangenen Top-Performern und Leerverkauf der vergangenen Verlierer Premium: Für Risiko eines starken Umschwungs Carry***: Kauf von hochverzinsten Anlagen und Leerverkauf von tiefverzinsten Anlagen Premium: Für höheres Risiko von hochverzinsten Anlagen Niedrige Korrelation: Per Definition unkorreliert mit traditionellen Anlageklassen und damit eine markt-unabhängige Quelle für Rendite Akademisch fundiert: Es ist akademisch fundiert, dass Risikofaktoren systematische Riskoprämien abgreifen und nicht nur eine auf vergangen Daten optimierte Handelsstragie sind Transparente Methodik: Jede Strategie wird durch eine definierte Reihe von Regeln bestimmt Tägliche Liquidität: Risikofaktoren sind mit täglicher Liquidität erhältlich Investierbar über mehrere Vehikel:Risikofaktoren sind investierbar: Zertifikate, Swaps, Fonds und via Optionen Reporting:Risiko Reporting auf Positionsebene über DB Select sowie Kosten Reporting Kundenspezifische Ausgestaltung: Maßgeschneiderte Lösungen können selbst für geringe Summen angefertigt werden Kosten: Für Risikofaktoren werden weniger Gebühren als für Hedge Fonds verlangt Arbitrage Curve Emerging Markets Liquidität* Anlageklassen-spezifisch (e.g. Low Beta) Aktien Anleihen Währungen Rohstoffe Erklärbar & darstellbar Fundierte, theoretische Grundlage und detailliertes Reporting Attraktiv & transparent Regelbasierte Überschussrendite auf lange Sicht Einzigartig & effizient Geringe Korrelationen und geringere Kostenstruktur Investierbar & liquide Liquides und handelbares Vehikel Quelle: * Fama & French (1992). "Common risk factors in the returns on stocks and bonds". Journal of Financial Economics 33: 3 ** Baltas & Kosowski (2012). “ Momentum Strategies in Futures Markets and Trend-following Funds“. SSRN Working Paper *** Frankel (2007) . “Getting carried away”. Milken Institute Review; Galati, Heath & McGuire (2007). “Evidence of carry trade activity”. BIS Quarterly Revie

Alternative Risikofaktoren Attraktive Sharpe Ratios innerhalb aller Anlageklassen Aktien Zinsen Währungen Rohstoffe Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg. 31.10.2001 – 31.12.2014. Die Daten zur Wertentwicklung basieren auf monatlichen Werten und dienen lediglich illustrativen Zwecken. Die Indizes haben lediglich eine rückgerechnete Wertentwicklung. Die angezeigte Wertentwicklung ist eine Simulation in USD und beinhaltet keine Kosten auf Fondsebene. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die Zukunft.

Fallstudie – Aktien Value Strategie Ausschließlich long/short Strategien ermöglichen marktunabhängige Erträge Traditionelle Value-Indizes ermöglichen kein effizientes Value-Investment High correlation between long-only investments Value premium exceeds equity market premium Style-Investments als ETF oder Mandat erhältlich und investierbar (live seit 09/2014) Alternative Risikofaktoren (z.B. Value Prämie long-short) als Zertifikate, Swaps, Fonds oder Optionen Daten vom: 05/2014, Data = Thomson Reuters Datastream; Equities World (MSCI World), Equities World Value (MSCI World Value), Value Premium long-only (Investments in Aktien, welche nach der Value Definition unterbewertet sind), Value premium Long/Short (Kaufen relativ unterbewerteter Anlagen und Verkauf relativ überbewerteter Anlagen); Zins Carry (Long in hochverzinsten Anlagen und short in tiefverzinsten Anlagen) Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die Zukunft Quelle: Deutsche Asset & Wealth Management International GmbH, eigene Berechnungen

Fallstudie – Zins Carry Strategie Prämie resultiert aus Aufnahme von Geld in Ländern mit niedrigen Zinsen und Investition in Länder mit hohen Zinsen Die Strategie geht jeweils drei Staatsanleihen-Futures “long” und “short” Länder für das Anlageuniversum sind durch Liquiditätseinschränkungen ausgewählt: Australien, Kanada, Frankreich, Deutschland, Italien, Japan, Großbritannien und die USA Aktuell Kauf: Australien, Großbritannien, USA; Leerverkauf: Deutschland, Japan, Frankreich 10-jahres Yield: AUS: 2.5%, Kananda: 1.5%; Frankreich: 0.4%; GER: ,.16%; Italien: 1.4%, Japan: 0.3; UK: 1.7%; USA 1.9% Simulierte Wertentwicklung Kennzahlen Annualisierte Rendite 2,03% Standardabweichung 4,52% Sharpe Ratio 0,48 Max Verlust im Zeitraum -8,48% % positive Monate 60,00% % negative Monate 40,00% Simulierte Wertentwicklung Rollierende 60-Tages Volatilität Rollierende 60-Tages Volatilität Simulierte Wertentwicklung Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg. 31.10.2003 – 31.12.2014. Die Daten zur Wertentwicklung basieren auf monatlichen Werten und dienen lediglich illustrativen Zwecken. Die Indizes haben lediglich eine rückgerechnete Wertentwicklung. Die angezeigte Wertentwicklung ist eine Simulation in USD und beinhaltet keine Kosten auf Fondsebene. Die Wertentwicklungen in der Vergangenheit, simuliert oder tatsächlich realisiert, sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.

17.04.2017 Portfoliokonstruktion Gesamtheitliche Betrachtung für eine individuelle Lösung Kundenanfrage Step 4: Maßgeschneiderte Lösung Step 1:Zielsetzung Identifizieren der effizientesten Portfoliozusammensetzung Einflussanalyse auf das Portfolio und feststellen der besten Gewichtung Jede Anlagestrategie beginnt mit einer klaren Zielsetzung Diskussion mit dem Kunden bezüglich Zielen, Einschränkungen, Zeithorizont etc. Individuelle Lösung Step 3: Bewertung der Gewichtung Step 2: Portfolio Analyse Identifizieren der besten Beimischung zur Erreichung des Ziels Vergleich der Effektivität und Effizienz verschiedener Portfoliogewichte Bewerten von Portfolio vs. ergebnisorientierten Zielen Analyse der Rendite- und Risikotreiber des Kundenportfolios

Stabile Erträge in allen Marktphasen Gleichgewichtetes Portfolio von Alternativen Risikofaktoren (long/short) Wertentwicklung und Korrelation zwischen einzelnen Faktoren LIVE Realisierte Rendite*: 5,7% Volatilität*: 3,2% * annualisiert Die geringe und stabile Korrelation zwischen Alternativen Risikofaktoren führt zu einer signifikanten Reduktion der Portfolio Volatilität und somit von Extremrisiken Zeitraum: 31.12.2002 – 31.12.2014. Die Daten zur Wertentwicklung basieren auf monatlichen Werten und dienen lediglich illustrativen Zwecken. Die Indizes haben lediglich eine rückgerechnete Wertentwicklung. Die angezeigte Wertentwicklung ist eine Simulation in USD und beinhaltet keine Kosten auf Fondsebene. Die Wertentwicklungen in der Vergangenheit, simuliert oder tatsächlich realisiert, sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Quelle: Deutsche Bank, Datastream.

Alternative Risikofaktoren im Portfoliokontext Beimischung von 10% Risikofaktoren zu einem traditionellen Portfolio Vergleich Vergleich Die stabile Wertentwicklung der Alternativen Risikofaktoren lässt in Krisenzeiten auf Portfolioebene eine höhere Rendite bei geringeren Verlusten erzielen. Zeitraum: 31.12.2002 – 31.12.2014. Kundenportfolio: 25% Aktien (MSCI Europe), 50% Euro-Anleihen (Iboxx Euro Overall All Mats), 25% Real Estate Alternatives Portfolio: 20% Aktien (MSCI Europe), 45% Euro-Anleihen (Iboxx Euro Overall All Mats), 25% Real Estate, 10% Risikofaktoren (2x Leverage) Die Daten zur Wertentwicklung basieren auf monatlichen Werten und dienen lediglich illustrativen Zwecken. Die Indizes haben lediglich eine rückgerechnete Wertentwicklung. Die angezeigte Wertentwicklung ist eine Simulation in EUR und beinhaltet keine Kosten auf Fondsebene. Die Wertentwicklungen in der Vergangenheit, simuliert oder tatsächlich realisiert, sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Quelle: Deutsche Bank, Datastream.

Kapitalmarkt neu denken Warum Risikoprämien nicht genutzt werden? Investition in Risikofaktoren kann die Rendite und Diversifikation verbessern, dennoch ist es nur gering in institutionellen Portfolios vertreten. Warum? Unsicherheit: keine Überzeugung hinsichtlich der Nachhaltigkeit Anders als die Märkte – denke an Keynes Aversion zu den drei bösen Worten der Kapitalanlage: Hebel, Leerverkäufe, Derivate Bedenken bzgl. Kapazität– ausgeprägt bei “Giganten” Die gleichen Gründe erklären aber auch warum die meisten Investoren weiterhin eine Risikokonzentration akzeptieren. Dies wird durch ihr überschwängliches Vertrauen in die Marktrisiko-Prämie bei Aktien gezeigt: Theoretisch fundiert und nachhaltige Wertentwicklung Eingebauter Hebel Hohe Kapazität Herdentrieb

Zusammenfassung Alternative Risikofaktoren sind nicht neu, aber jetzt investierbar sind unkorreliert zu traditionellen Aktien- / Zinsprämien können in einer viel breiteren Auswahl von Anlageklassen als nur in Aktien gefunden werden Wie kann man investieren? Long-only-Investoren können Style-Investments via ETF‘s oder als managed Account wählen Erhöht die Rendite durch Erzielung zusätzlicher Prämien; Auswirkungen auf die Diversifikation sind begrenzt Investoren ohne long-only Beschränkungen sollte „Long /Short“-Faktoren wählen, um zusätzliches Markt-Risiko zu vermeiden Verbesserung der Rendite und erhöhte Diversifikation des Portfolios

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