Aussichten für 2016 Stefan Bruckbauer, Chefvolkswirt UniCredit Bank Austria Linz, 29. Februar 2016

Ist das Ende der Welt nahe? Vor was man sich nicht fürchten muss Was schwieriger ist Aussichten 2

3 Erholung im Euroraum ganz gut, vor allem dank Konsum Deutliche Verbesserung beim Konsum dank Realeinkommen und Arbeitsmarkt

4 Trendwende am Arbeitsmarkt im Euroraum Arbeitslosenquoten sinken und Beschäftigung steigt, nicht nur in DE

5 Krisenstimmung an den Finanzmärkten Aktien und Anleihen seit Jahresbeginn deutlich unter Druck

6 Besonders Banken stark betroffen Aktien verlieren im Durchschnitt 30%, Risikokosten steigen wieder deutlich

7 Konjunkturstimmung reagiert auf negative Marktstimmung Auch in D und F Wirkung der Marktunsicherheit – Ö holt etwas auf

Warum erwartet der Finanzmarkt das Ende der Welt? Eigentlich läuft die Erholung nicht so schlecht Vor was man sich nicht fürchten muss! Einige Entwicklungen werden übertrieben dargestellt bzw. zu negativ bewertet. Auch in Österreich ist Stimmung schlechter als die tatsächliche Situation. Vor was man sich fürchten kann! Völlig überzeugt ist die Welt von der Erholung nicht. Damit trifft jede Unsicherheit doppelt. Was passiert, wenn Erholung nicht funktioniert? Was sollte die Wirtschaftspolitik tun? 8

Ist das Ende der Welt nahe? Vor was man sich nicht fürchten muss Was schwieriger ist Aussichten 9

10 Staatshaushalt:Fiskalpolitik deutlich weniger restriktiv 2016 sogar leicht expansiv - vor allem DE, NL, IT und OE Eher nicht fürchten restriktiver expansiver

Flüchtlinge: Euroraum zwischen 2-3 Mio. Einwanderer p.a. Zwischen 2 und 0,5% der Bevölkerung pro Jahr, Netto über 1 Mio. pro Jahr Eher nicht fürchten

Hoher Anteil ausländischer Bevölkerung Österreich mit sehr hohem Anteil von “im Ausland geborenen” 12 Eher nicht fürchten, aber entscheiden was man will

Dank Migration wächst die Bevölkerung Österreichs Ohne Migration würde Bevölkerung schrumpfen – besonders DE 13 Migration sehr unterschiedlich

14 Euroaufwertung: Erfolg der EZB bei Abwertung EUR noch immer Trotz Aufwertung seit Jahresbeginn, weiter unter Kaufkraft Euro weiter unterbewertet

15 „Krisenherd Ölpreis?“ Ausblick unklar – Rohstoffpreise könnten länger tief bleiben Niedriger Ölpreis ein Konjunkturgeschenk

Bedeutung von Öl Euroraum und USA profitieren netto vom niedrigen Ölpreis – auch Österreich 16 Europa und USA profitieren USA: Öl- und Gasförderung in % des BIP

Bricht der Welthandel ein? Importvolumen vor allem wegen Rohstoffpreisen eingebrochen 17 Welthandel real läuft

Chinas Importe gehen deutlich zurück Österreich noch weniger betroffen, Deutschland stärker 18 Krisenherd China

Nur Teile der Exporte nach China sind direkt von chinesischer Nachfrage abhängig (da Vorleistung für Exporte von China) Für Österreich ist Bedeutung Chinas größer als sein Exportanteil 19 Krisenherd China

Wenn Chinas Wachstum bis 2020 statt auf 6% auf 3% zurückgeht, bedeutet dies (kumuliert) zwischen 1% und 2% weniger Wachstum im Euroraum, zwischen 1 ½ und 2 ½ für Österreich 20 * Siehe Valli Marco, Campanella Edoardo (2015): „Growth uncertainties in China – What it means for the eurozone“, UniCredit Global Themes Series No. 27, May 2015 Krisenherd China

21 US Wirtschaft weiterhin stark Gesunkene Arbeitslosenquote, steigende Löhne, weitere Zinserhöhung zu erwarten USA läuft relativ gut

“Krisenherd USA” Rezession in den USA? Industrie leidet unter Ölpreis und USD, aber Dienstleistungssektor boomt weiter 22 Krisenherd USA Rezession

Österreichs Wirtschaft fällt seit 2012 hinter Euroraum zurück Vor der Krise hatte Österreich Wachstumsvorsprung 23

Wachstumsvorsprung vor der Krise dank Konsum und Investitionen Seit 2013 sowohl Konsum, Investitionen als auch Exporte schwach 24

Warum Konsumschwäche? - Schwächere Beschäftigungsdynamik, höhere Abgaben und höhere Inflation 25 Löhne Jobs Abgaben Einkommen Inflation Real- einkommen Konsum

26 Vor allem durch starken Anstieg der Bevölkerung Anstieg der Erwerbstätigen reicht nicht aus – vor allem seit 2011

27 Starker Anstieg des Arbeitskräfteangebots in Österreich Teilweise steigende Erwerbsquote, seit 2008 aber ähnlich wie Deutschland

Geringeres Beschäftigungsplus und mehr Arbeitskräfte je zur Hälfte verantwortlich für im Vergleich zu Deutschland steigender Arbeitslosigkeit 28

29 Wirtschaft sieht Standort sehr negativ Österreich verliert bei subjektiv wahrgenommener Wettbewerbsfähigkeit und rutscht von 14 auf 26, Deutschland von 16 auf 10 verbessert verschlechtert

Österreichs Haushalte sind daher die pessimistischsten im Euroraum Und dies noch hinter Griechenland 30

Negative Stimmung trotzdem übertrieben in Österreich Österreicher geben an, die beste finanzielle Situation zu haben (neben DE) 31

32 Ausblick für die nächsten Monate: Auslandsaufträge enttäuschen, vorläufig keine Erholung bei Investitionen Positive Effekte der Steuerreform für 2016

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34 BIP-Lücke seit 2007 von 13% verursacht Stress für Staat, Firmen und Haushalte, aber auch für Banken -13%

35 Industrieländer investieren/konsumieren zu wenig, sparen zu viel Vor allem der Euroraum, allen voran Deutschland

36 Voraussetzung für Wachstum, wenn zu viel gespart wird Anstieg der Schulden, Nebeneffekt – Anstieg des Vermögens - Stopp seit 2009 Schulden

37 Antwort: Ultra expansive Geldpolitik im Euroraum/Japan Kaum Wirkung auf Inflationserwartung

38 Auch 2016 starke Effekte auf den Anleihemarkt Mit ca. 450 Mrd kauft EZB mehr als die Hälfte der Bruttoemmissionen

39 Bisher wenig Effekte auf Kredite Steigende Geldmenge, jedoch kaum Kreditwachstum im Euroraum

40 Ein Grund für schwache Kreditentwicklung - Bankenregulierung Eigenkapitalvorgaben steigend und unklar ??

41 Geldpolitik gewaltige Belastung für den Bankensektor Negativzinsen und flache Zinskurve senken Margen gewaltig

EZB will beliebtestes Produkt „abschaffen“ Weitere Vorbereitung tieferer (negativer) Zinsen? 42 Krisenherd Geldpolitik

43 Auch China versucht Wachstum durch Investitionen zu erzwingen Der Preis, Überkapazitäten und steigende Verschuldung

44 Alternative Export? Abwertungswettlauf? Am Ende nicht sinnvoll. Derzeit zu Lasten USD

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46 Ausblick

Unterschiedliche Zinsentwicklung 2016/2017 Kurzfristige Auswirkung auf den EUR/USD 47

48 Ausblick für FX und Zinsen 48

49 Ausblick für Österreich

Was ist, wenn dieses Szanario nicht eintritt? Welche Optionen gibt es dann? “Normale” Geldpolitik an Grenzen angekommen. Fiskalpolitik ist gefordert (schwierig aufgrund hoher Schulden) “Helicopter Money” – Zentralbank finanziert Ausgaben Was würde dies bedeuten? Inflation? In einer deflationären Welt? Langfristige Zinsen würden steigen Moral Hazard, ja! Alternativen? Staat geht bankrott? Dramatische Umverteilung? Abbau des Sozialstaates? 50

51 In Europa starker Zuwachs populistischer Parteien Druck Wachstum und Arbeitsplätze zu liefern steigt

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