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Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 0 Asset Liability Management Modell für deutsche Lebensversicherer Entwickelt.

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1 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 0 Asset Liability Management Modell für deutsche Lebensversicherer Entwickelt von: Dr. Ulrich Gauß Dr. Reinhold Jaquemod Hr. Holger Wengert

2 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 1 Schwerpunkte des Vortrages Integration Aktiv- und Passivseite Gleichzeitige Simulation der Buchwerte- und Marktwertbilanz Interpretation der Ergebnisse + Grenzen

3 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 2 1. Definition ALM 2. ALM Modell (Makro-ALM) 3. Interpretation der Ergebnisse 4. Stress Tests Übersicht 5. ALM Modell bei 5/12er Modell (Mikro-ALM)

4 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 3 1. Definition ALM 2. ALM Modell (Makro-ALM) 3. Interpretation der Ergebnisse 4. Stress Tests Übersicht 5. ALM Modell bei 5/12er Modell (Mikro-ALM)

5 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 4 Definition: ALM = integrierte Portfoliosteuerung, die sowohl die Risiko - Rendite - Position des versicherungstechnischen Portfolios als auch die des Kapitalanlageportfolios berücksichtigt. Ziel: Optimierung des zukünftigen surplus ( Marktwert Aktiva minus Marktwert Passiva) 1. Definition des Asset Liability Management

6 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 5 Steuerung des versicherungstechnischen Portfolios: ART, RV- Geschäft, Gewinnbeteiligung Steuerung des Kapitalanlageportfolios: asset allocation 1. Mögliche Instrumente des ALM Hier Schwerpunkt bei Steuerung der asset allocation

7 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 6 PM legt entsprechend an: Abweichung bis zu x % möglich Portfolio- management Markteinschätzung ALM bestimmt risk / return von Portfolios (stress tests) Prozeß- begleitend: PuC berechnet konkrete Auswirkung (Schätzung etc.) + kontrolliert Abweichung asset allocation ALM bestimmt risk und return der Abweichung 1. Vorschlag für den Investmentprozeß

8 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 7 1. Definition ALM 2. ALM Modell (Makro-ALM) 3. Interpretation der Ergebnisse 4. Stress Tests Übersicht 5. ALM Modell bei 5/12er Modell (Mikro-ALM)

9 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 8 2. Grundidee des Modells Gleichzeitige stochastische Simulation der Markt- und Buchwertbilanz über den Projektionszeitraum zur: Ruinwahrscheinlichkeiten (Ruin Solvabilitätsanforderung nicht erfüllt) Bestimmung der Ergebnisquantile für surplus

10 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 9 2. Komprimierte Buch- und Marktwertbilanz: Definition des surplus und des Ruins Ruin := Aktiva zu Buchwerten ist niedriger als Solvabilitätsmittel plus

11 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Jahr mit aktueller Gewinnbeteiligung 2. Definition des Marktwertes für Deckungsrückstellungen Jahr mit aktueller Gewinnbtlg. minus 1 Schritt Jahr mit aktueller Gewinnbtlg. minus 2 Schritte Danach mit Gewinnbtlg. In Höhe des aktuellen Zinses Diskontierung des versicherungstechnischen cash flows mit den Annahmen:

12 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 11 Bestimmung des surplus 2. Ablauf des Modells (1. Teil) Bestimmung des versicherungstechnischen cash flows pro Monat (Bestand inkl. Neugeschäft) Bestimmung der versicherungstechnischen Rückstellungen zum Jahresende über 5 Jahre Stochastische Simulation über 5 Jahre mit verschiedenen Kapitalanlagestrukturen

13 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Simulation pro Monat 0... k Monat ( Folge im Uhrzeigersinn ) Kursentwicklung Bestimmung der Buchwerte *) inkl. versicherungstechnischem cash flow Anlage des cash flow *) Ergebnisbestimmung ggf. Gewinn- realisierungen **) **) zur Bedeckung der Rückstellungen, Anlagequoten und NVZ

14 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Ablauf des Modells (2. Teil) Bestimmung der Ergebnisquantile des surplus, Ruinwahrscheinlichkeiten Stress Test Entscheidung über optimale Portfolios Entscheidung über asset allocation

15 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 14 Problem: Durch starre Gewinnbeteiligung wird die Ruinwahrscheinlichkeit überschätzt. Ggf. wird Geschwindigkeit und Höhe der Senkung verändert. Bei negativem surplus wird Gewinnbeteiligung gesenkt. Senkung wirkt sich nur bei der Bestimmung der Ruinwahrscheinlichkeit aus ! 2. Dynamische Ruinwahrscheinlichkeit

16 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 15 Grundstücke als Fonds 2. Verwendung folgender Asset - Klassen Aktien als Fonds Öffentl. Renten und Inhaberpfandbriefe als Fonds Darlehen und Hypotheken als buy and hold

17 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Verteilung der Aktienerträge S : Aktienkurs : erwartete Aktienrendite : standardnormalverteilte Zufallsvariable : Volatilität der Aktien

18 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Verteilung der Zinssätze r : Rendite festverzinslicher Papiere : Driftrate : langfristiger mittlerer Zinssatz : standardnormalverteilte Zufallsvariable : Volatilität der Renten

19 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Definition ALM 2. ALM Modell (Makro-ALM) 3. Interpretation der Ergebnisse 4. Stress Tests Übersicht 5. ALM Modell bei 5/12er Modell (Mikro-ALM)

20 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Quantilfächer des surplus (Basisstruktur und 9,5 % Ertragserwartung bei Aktien) %-Quantil %-Quantil %-Quantil Surplus in % der anfängl. Bilanzsumme

21 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Wahrscheinlichkeit für die Senkung der Gewinnbeteiligung 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20 % Senkung um 0,5 %-Punkte Senkung um 1,0 %-Punkt Senkung um 1,5 %-Punkte Senkung um 2 %-Punkte Senkung um 2,5 %-Punkte oder mehr

22 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 21 3.Risk - Return - Charts als weitere Möglichkeit der Ergebnisdarstellung Median des surplus Der return für unterschiedliche Kapitalanlagestrukturen ist: Dynamische Ruinwahrscheinlichkeit 5 % - Quantil des surplus Möglichkeiten für das Risikomaß:

23 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Risk-Return-Chart mit 5 %-Quantil als Risikomaß (9,5 % Ertragserw. bei Aktien) -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0% 5%-Quantil in % der anfängl. Bilanzsumme Median in % der anfängl. Bilanzsumme Aktien 15% Aktien 20% Aktien 25% Aktien 30% Basisstruktur 5 Jahre 4 Jahre 3 Jahre 2 Jahre 1 Jahr

24 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Risk-Return-Chart mit Ruinwahrscheinlichkeit als Risikomaß (9,5 % Ertragserw. bei Aktien) -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0%1%2%3% Ruinwahrscheinlichkeit Median in % der anfängl. Bilanzsumme Aktien 15% Aktien 20% Aktien 25% Aktien 30% Basisstruktur 5 Jahre 4 Jahre 3 Jahre 1 Jahr 2 Jahre

25 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Wahrscheinlichkeit für die Senkung der Gewinnbeteiligung Median in % der anfängl. Bilanzsumme Aktien 15% Aktien 20% Aktien 25% Aktien 30% Basisstruktur 0% 2% 4% 6% 8% 0%10%20%30%40%50%60%70% Wahrscheinlichkeit für die Senkung der Gewinnbeteiligung 5 Jahre 4 Jahre 3 Jahre 2 Jahre1 Jahr

26 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Definition ALM 2. ALM Modell (Makro-ALM) 3. Interpretation der Ergebnisse 4. Stress Tests Übersicht 5. ALM Modell bei 5/12er Modell (Mikro-ALM)

27 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Stress Test bei vorliegender interner Planung Bestimmung des maximal möglichen Nettoertrages nach Stress Szenario Überdeckung = Geplanter Überschuß + möglicher Nettoertrag n. S. - geplanter Nettoertrag Übliches Stress Szenario: Aktien - 35 % Zinsen + 2 %-Punkte

28 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 27 Veränderung der Rückstellungen 822 Deckungsrückstellung und Gewinnguthaben RfB Kapitalanlagen (Buchwert) % 10% 66% 4% Immobilien Darlehen Reine Renten Reine Aktien % 0 % 2 % 4. Stress-Test am Beispiel des Unternehmens Verband mit einer Aktienquote 20 %

29 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Risiko einer 20 %igen Aktienquote bei Aktiencrash -35 %, Zinsen plus 2 %-Pkte. Szenario 882 Kapitalanlagen nach Szenario 928 Kapitalanlagen Marktwert Reserven 12 % Rückstellungen, Sonstiges 859 Garantieverzin- sung also im Stress Szenario gewährleistet.

30 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Unter- und Überdeckung bei unterschiedlichen Aktienquoten Aktienquote 5 %10 %20 % 35 % Szenario Aktien -35 %, Zins + 2 %-Punkte -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Reserven 2 % Reserven 6 % Reserven 12 % Reserven 15 % Reserven 20 % i n % d e r D e c k u n g s r.

31 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Definition ALM 2. ALM Modell (Makro-ALM) 3. Interpretation der Ergebnisse 4. Stress Tests Übersicht 5. ALM Modell bei 5/12er Modell (Mikro-ALM)

32 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie Bestimmung des Arbitragepotentials der 5 / 12 er Modelle -60% -40% -20% 0% 20% 40% 5/12er mit BDP5/12er ohne BDP5/12er mit BDP (Tranche 4 J.) 5/12er o. BDP (Tranche 4 J.) 5/12er mit BDP (Tranche 6 J.) 5/12er o. BDP (Tranche 6 J.) 12/12er %-Quantil5 - 25%-Quantil %-Quantil in % der Beitragssumme

33 Lebensversicherung FBI-Kolloquium, Karlsruhe 17. Dezember 1999 Dr. Jaquemod Folie 32 ALM - Modell für deutsche Lebensversicherer Ihre Ergänzungen, Anregungen und Kritik ?


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