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123 Die Konsumfunktion nach der Lebenszyklushypothese
Die Konsumfunktion hängt vom Vermögen im Zeitpunkt t (Vt) sowie von der restlichen Lebenserwartung in Jahren (t) des Konsumenten im Zeitpunkt t ab, etwa so: Ct = [1 / t] Vt Hierbei bestimmt sich Vt als Summe des Zins- und des Arbeitseinkommens (plus Vt-1) als Vt = [(1+r) Vt-1] + Yt , d.h. C ist zinsabhängig.

124 Die Konsumfunktion nach der Lebenszyklushypothese
C2(Y2|V2) Y2 C C2 tan (1-s) B Y1 C1(Y1|V1 C1 Y0 C0(Y0|V0) C0 A V0=1 000 V1=V0 +rV0 +sY0 V2=V1 +rV1 +sY1 V3=V2 +rV2 +sY2 usw. Y 45°=tan 1

125 Einfluß des Vermögens auf die Konsumentscheidung
Auch Milton Friedman weist dem Vermögen eine Schlüsselrolle beim Konsum zu. Sein “permanentes Einkommen” ist die “Ertragsrate” des “permanenten Vermögens”. “Permanentes Vermögen” wird ebenfalls akkumuliert und es besteht aus Realkapital und Geldvermögen sowie “Humankapital”

126 Das permanente Einkommen und die Konsumfunktion
Das “transitorische Einkommen” ist Yt , das “permanente Einkommen” (YP ) ist YPt = r [K + F + H ]t-1, wobei K = Realkapital F = Finanzkapital H = Humankapital Die Konsumfunktion ist dann Ct = C (YPt, Yt).

127 Zinsabhängigkeit des Konsums
Wenn der private Konsum vom Vermögen abhängt - in welcher Interpretation auch immer -, dann ist auch der Zinssatz eine ausschlaggebende Größe zur Erklärung der Konsumnachfrage, also etwa Ct = C (Vt-1, Yt, r). Wir beschränken uns allerdings im weiteren auf Konsumfunktionen vom Typ Ct = C (Yt).

128 IV b. Investitionsfunktion
Investitionsgüter werden von Unternehmen und vom Staat nachgefragt, um den Produktionsfaktor Kapital zu bilden. Es besteht folgende Beziehung zwischen K und I (sowie D, den Abschreibungen): Kt = Kt-1 + It - Dt . Es wird i.a. folgende Beziehung unterstellt: Dt =  Kt-1

129 Kategorien von Investitionen
Wir konzentrieren uns auf die privaten Investitionen und unterscheiden drei Kategorien von Investitionsgütern: Ausrüstungsinvestitionen; Bauinvestitionen; Vorratsinvestitionen (Lagerbildung). Unter den Bauinvestitionen nimmt der Wohnungsbau eine besondere Stellung ein.

130 Die Struktur der Investitionen im Jahr 2001
Mrd. € % am BIP Bruttoanlageinvestitionen insgesamt 419,54 21,2 - davon Ausrüstungen 165,38 8,3 - davon Bauten 227,71 11,5 - davon sonstige Anlagen 26,45 1,3 Vorratsveränderungen und Nettozugang an Wertsachen -15,18 -0,8 BIP im Jahre 2001 ( zu Preisen aus dem Jahre 1995 ) 1980,8 100 Quelle:

131 Die Investitionsentscheidung
Man investiert, weil man sich davon einen wirtschaftlichen Ertrag verspricht. Genauer: eine Firma kauft neue Kapital-güter, weil sie sich von der Anlage einen Erlösstrom erhofft, der alle laufenden Kosten (Löhne, Material, Energie) sowie die Abschreibungen abdeckt. Der Überschuß ist der Ertrag der Investition.

132 Investitionsrechnung: Beispiel die “Zinsschere”
Kosten für die Zinsschere in € (K0 ) 1000 Lebensdauer 1 Jahr Erwartete Bruttoerlöse pro Stück 1500 Laufende Kosten 400 davon Arbeitskosten (300) davon Material (100) Erwarteter Nettoerlös pro Stück vor Abschreibungen und Zinsen R1 1100 Abschreibungen Nettoertrag vor Abzug der Zinsen 100 Nettoertrag in % der Investition 10%

133 Die “interne Ertragsrate” der Investition
Die “interne Ertragsrate” der Investition r ist der Zinssatz, der den Gegenwartswert der Nettoerlöse während der Nutzungsdauer eines Kapitalguts dem Anschaffungspreis genau gleich werden läßt. In unserem Beispiel ist die “interne Ertrags-rate” 10%, denn R1 / (1 + 10%) = K0.

134 Die “interne Ertragsrate” bei mehreren Perioden (1)
Beispiel: Eine Investition kostet K0 und hat eine Lebensdauer von vier Perioden mit den Erlösen R1, R2, R3 und R4. Der Erlösstrom (cash flow) sieht wie folgt aus: R1 R2 R3 R4 1 3 4 2 Zeit -K0

135 Die “interne Ertragsrate” bei mehreren Perioden (2)
Dann ergibt sich folgende Beziehung: bzw. allgemein für T Perioden: Dieses sind Gleichungen mit jeweils einer Unbekannten r, die sich (zumindest iterativ) ermitteln läßt.

136 Gegenwartswert Die besprochene Methode ermittelt die “internen Ertragsrate” r. Alternativ dazu kann man den Erlösstrom auch mit dem Marktzins i diskontieren. Man erhält dann den Gegenwartswert der Erlöse zu Finanzierungskosten V0. Der Vergleich zwischen K0 und V0 erlaubt zu entscheiden, ob sich die Investition lohnt.

137 Kriterien zur Investitionsentscheidung

138 Das Akzelerator-Modell
Das älteste Modell zur Erklärung der Investitionen ist der “Akzelerator”. Die Grundidee besagt, daß die Investitions-tätigkeit zunimmt, wenn immer die wirtschaftliche Aktivität insgesamt zunimmt. Also:  I =   Y Das Modell eignet sich besonders zur Erklärung der Vorratsveränderungen (Läger).

139 Akzelerator-Modell in der Bundesrepublik
Empirische Relevanz des Akzelerators für die Bruttoinvestitionen insgesamt Akzelerator-Modell in der Bundesrepublik Relative Zunahme realer Investitionen Relative Zunahme des realen BIP

140 Neoklassische Investitionstheorie
Die neoklassische Investitionstheorie geht auf Dale Jorgenson (Harvard) zurück und eignet sich besonders zur Erklärung der Nachfrage nach Ausrüstungsinvestitionen. Dale W. Jorgenson * 1933

141 Neoklassische Investitionstheorie
Wir trennen Unternehmen in zwei Typen: Produzenten, die Kapital verwenden, welches sie ausleihen Leasing-Firmen, die Investitionsgüter nachfragen und an die Produzenten verleihen Die Produktionsunternehmen zahlen einen Mietpreis für das benötigte Kapital.

142 Der Mietpreis des Kapitals
Der Mietpreis ergibt sich als marginales Produkt des Faktors Kapital, also R = P  MPK = [P  F(L,K)/ K] oder R/P = MPK . Für die Cobb-Douglas-Funktion gilt dann R/P =  A(L/K)1- .

143 Mietpreis des Kapitals: Der Einfluß der Variablen
Der reale Mietpreis des Kapitals ist um so höher, je geringer der Kapitalstock K; je größer die eingesetzte Arbeitsmenge L; je höher das Produktionsniveau, ausgedrückt durch A (d.h. je besser die Technologie). (Der Einfluß von  ist nicht-linear.) R/P =  A(L/K)1-

144 Die Nutzungskosten des Kapitals (NKK)
Wir fragen uns jetzt, welche Kosten (NKK) das Leasing-Unternehmen für den Kauf einer Kapitaleinheit mit dem Preis PK zu tragen hat. Drei Kostenarten sind zu unterscheiden: Die Opportunitätskosten der Kapitalbildung i PK ; der Verschleiß des Kapitalguts  PK ; Kapitalverluste bzw. -gewinne durch Preisänderungen des Kapitalguts -  PK.

145 Nutzungskosten des Kapitals: Der Einfluß der Variablen
Die Nutzungskosten des Kapitals sind um so höher, je höher das Zinsniveau i ; je höher die Abschreibungsrate  ; je höher das Risiko, daß der Preis des Kapitalguts fällt, und je größer das Ausmaß. NKK = i PK +  PK -  PK = PK (i +  -  PK / PK )

146 Fisher-Gleichung Wir nehmen an,  PK / PK verändere sich mit der Rate  , d.h. mit der allgemeinen Inflationsrate. Weiter gelte zwischen dem Realzins und den Kreditzinsen folgende Beziehung (Fisher-Gleichung): i = r + . Irving Fisher

147 Determinanten der Investition
Wir betrachten nun den Gewinn pro Kapitaleinheit (bei Vernachlässigung von Kapitalverlusten und -gewinnen). Stückgewinn = Stückerlös - Stückkosten = P  MPK - PK ( r +  ). Die Änderung des Kapitalstocks (Nettoinvestition) hängt von Stückgewinn ab. Es wird investiert, solange dieser positiv ist.

148 Neoklassische Investitionsfunktion
Die neoklassische Investitionsfunktion lautet demnach:  K = I netto = In[MPK - PK/P  (r + )]. Unter Einschluß der Ersatzinvestitionen lautet die Investitionsfunktion I brutto = In[MPK - PK /P  (r +  )] + K.

149 Vereinfachte Analyse der Investitionsfunktion
Für konstante Preise P und PK sowie einer konstanten Abschreibungsrate  ist die Investitionsnachfrage nach Ansicht der Neoklassik abhängig vom Zinssatz r, also I(r). Allerdings ist zu beachten, daß sich K durch die Nettoinvestition erhöht. Damit ändert sich auch die marginale Produktivität von K.

150 “Steady-State” Mit der Zunahme des Kapitalstocks muß das Grenzprodukt sinken, d.h. die vereinfachte Investitionsfunktion I(r), die ja für ein bestimmtes fixes MPK definiert ist, muß sich im Zuge der Kapitalbildung verschieben. Im “steady state” gilt, daß das Grenzprodukt des Kapitals gleich dem Kapitalkostensatz ist, also MPK = PK/P (r +  ).

151 Investitionsfunktion (grafisch)
Die Beziehung zwischen Investition und Zinssatz r ist invers. Die Zunahme des Kapitalstocks läßt die MPK sinken, was zu einer Verschiebung der I-Funktion nach links führen muß. Langfristiges Gleichgewicht (“steady state”) ist erreicht, wenn MPK = (PK/P)  (r +  ). Dann ist die Nettoinvestition = 0. I

152 James Tobin * 1918 Nobelpreis 1981
Tobin’s q James Tobin stellt eine Verbindung zwischen dem Aktienmarkt und der Investitionstätigkeit her. Der Aktienkurs stellt dabei einen Anreiz zum Investieren dar (der auch negativ ausfallen kann). Tobin vergleicht zwei Werte: James Tobin * 1918 Nobelpreis 1981