Vontobel Asset Management & Investment Funds Vontobel Fund Central and Eastern European Equity März 2006 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Russland Große Rohstoffnachfrage aus China, Indien Positive Makrozahlen, starkes Konsumwachstum Lokale Investoren halten hohe Barreserven Risiken Reale Rubelaufwertung oder steigende Inflation Rohstoffpreise könnten sinken Politische Risiken durch Machtkonzentration Verstaatlichungen (Gas, Öl, Metalle, Flugindustrie, Autos) Korruption 10-20% des BIP? Bürokratie (2,5mn Mitarbeiter Innenministerium,...) 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Russland - Ölsektor Reale Rubelaufwertung ca. 20% p.a., M2 +40% 2005 Extrem hohe Margen und Kapitalrentabilität nicht haltbar Staatseigentum, Misswirtschaft, weitere Verstaatlichungen? Hohe Kostensteigerungen, admin. Kosten... Hohe Steuern, Pipeline Gebühren Rosneft USD 15-20 Mrd. Emission geplant – KGV: 20x Starke Verdrängung anderer Exportsektoren Ölpreis von USD 60 eingepreist, Berwertungsaufschlag! Gazprom Liberalisierungshype zu Ende, USD 200 MRD. Mcap. Wenn Öl, dann lieber andere Unternehmen oder Instrumente! 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Ölpreis und Nasdaq: +580% Central and Eastern European Equity Fund Ölpreis und Nasdaq: +580%...und dann? 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Kommt Ihnen das bekannt vor? Deutsche Tel.: +512% France Tel.: +600% Intershop: +1.500% MOL: +500% CEZ: +1.700% Tatneft: +6.400% 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM Kumuliertes Auftreten positiver (Sonder-)Faktoren: z.B. höchstes globales Wirtschaftswachstum seit 25J, historische Unterinvestitionen im Sektor, kurzfristige Angebotsinelastizität, Sondernachfrage China+Indien ABER: Produktionskosten steigen rapide; Kupferpreise unter 3000 USD (Peaks in vorigen Zyklen) implizieren hohe Verluste 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf Central and Eastern European Equity Fund Rohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM Expectation bubble: Aktuelles Kursniveau impliziert „ Long-term sustainable excess returns“ Deutliches Rückschlagspotential bei Ende des „Supercycles“ und Normalisierung der Kapitalrenditen This time it‘s (again) NOT different: 0% Exposure zu KGHM 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Nachfrageabschwächung für Rohstoffe 2006? USA: Wohnimmobilienblase? Hohe Konsumentenverschuldung, hohes Doppeldefizit Zinserhöhungen führen zu Wachstumsabschwächung Inverse Zinskurve erhöht Rezessionsrisiko Geldmengenwachstum stark zurückgegangen China: Investitionsblase, Überkapazitäten, Exportabhängigkeit EU: Strukturprobleme Global: Rekord ROE von 16% - 12% Durchschnitt (wie 1979, 90, 99) 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund 2006 (Rohstoffe) = 1999 (Technologie)? Rekord ROE, Margen, P/BW (besonders Zykliker) Rekord tiefe Risikospreads bei Anleihen Rekord Fund Inflows (Öl, Rohstofffonds, Emerging Markets) Hohe Immobilienpreise, Rohstoffpreise Große Investitionen der Zykliker (Bau, Rohstoffe,...) Defensive Aktien billig, niemand hat kurzfristige Anleihen Hoher Leverage (Hedge Funds ca. 10x, Ölgeld...) Steigende Inflation/-sängste, steigende Zinsen Starker Anstieg von M&A und Neuemissionen 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights / Underweights – Value Scoring 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Top Underweights – Gazprom 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights – OTP 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Top Overweights – OTP 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Top Underweights – Gazprom 02.03.2006

Großes Aufholpotenzial Quelle: Vontobel 02.03.2006

Attraktive Region für Unternehmen Quelle: Vontobel 02.03.2006

Attraktive Besteuerung steigert Wettbewerbsfähigkeit Vergleich Gewinnbesteuerung Vergleich Grenzeinkommensbesteuerung * Flat tax Quelle: KPMG 02.03.2006

Osteuropa – Wachsende EU Transfers 2003 2004 2007e EUR: 3Mrd. 7Mrd. 20Mrd ? %BIP (CEE): 1% 2% 4-5% EU Strukturfonds: EUR 100bn+ Subventionen für Osteuropa steigen ab 2007 stark Maastrichtkriterien dadurch leichter zu erfüllen (Budget Defizit) 02.03.2006

Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Bankensektor Impl. jährl. Kreditwachstum bei Konvergenz in Jahren* Kredite/BIP vs BIP per capita (EUR, PPP) *Annahme: 2% BIP Wachstum und konstantes Kredite/BIP Verhältnis in Eurozone Quelle: Merrill Lynch Quelle: Vontobel 02.03.2006

Fokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Versicherungen Pro Kopf Ausgaben für Versicherungen (USD, 2003) Quelle : Swiss RE, Sigma 02.03.2006

Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Konsumsektor Softdrink Konsum per capita 2003 Ausgaben für Haushalt und Körperpflege pro Kopf CSD: Carbonated Soft Drink Quelle:Euromonitor Quelle:AC Nielsen 02.03.2006

Erfolgreiche Beispiele – Euro Konvergenz HU PL CZ, SK 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Länderallokation 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Sektorallokation 02.03.2006

Central and Eastern European Equity Fund Top Positionen 02.03.2006

Performance 2005 +37% 3-Jahre Volatilität VEEE: 13,8% (Durchs. andere Fonds: ca. 23%) Bestes Sharpe Ratio aller Osteuropafonds (3 Jahre, Lipper) Bester Fondsmanager von 3.341 auf Basis risikoadjustierter 5 Jahresperformance – „Wall Street Journal, Dez. 2004“ S&P A-Rating, Sauren „Goldmedaille“ 02.03.2006

Fondspalette Vontobel Fund Central and Ringturm Osteuropa Eastern European Equity Aktienfonds Absolute Return Anlageregion Osteuropa+TR+ISR Neue EU Mitglieds- Osteuropa+TR+ISR+AT+ Geschäftsschwerpunkt CEE länder+AT Geschäftsschwerpunkt CEE Maximale Cash-Quote 33% 50% 100% Maximale Anleihenquote n.a. n.a. 100% Benchmark Nomura CEE 11 Nomura CEE 4 6-M-Euribor+300 bpts Zielvolatilität unter 15% unter 12% unter 5% Fondsstart 1994 08 2004 09 2005 07 Management Fee 1,65% 2% 2% Fondsvolumen (EUR mn) 440 65 50 Alle Fonds: Valuestil, Absolute Return Ansatz, keine Benchmarkorientierung, hohe risikoadjustierte Rendite 02.03.2006