Gruppenarbeit Aktienanalyse Sektor Pharma/ Healthcare Köln, 14. Oktober 2005 Von Johannes Waters und Leonard Aldenhoven

Inhaltsverzeichnis I. Der Markt II. Bewertungskriterien und Unternehmen III. Analyse einzelner Unternehmen IV. Zusammenfassung der Analyseergebnisse V. Kaufempfehlung

I.Der Markt Pharma-/ Healthcarebranche litt zuletzt unter schlechten Nachrichten (Beispiel: VIOXX-Skandal der Merck & Co. Inc.) Trotzdem sind die beobachteten Unternehmen stark unterbewertet Pharma-/ Healthcarebranche gewinnt an Gewicht bei der Bekämpfung schwer oder nicht heilbaren Krankheiten wie z.B. Krebs oder AIDS

I.Der Markt Demographische Entwicklung lässt auf zukünftig höheren Bedarf an Pharmaerzeugnissen schließen Vormarsch der Präparate, die nicht primär der Heilung von Krankheiten sondern vielmehr der Steigerung der Lebensqualität dienen Analysten räumen dem Markt nicht zuletzt durch vielversprechende Produktpipelines ein hohes Wachstumspotential ein

II.Bewertungskriterien und Unternehmen Die einzelnen Bewertungskriterien können auf jedes untersuchte Unternehmen angewandt werden. Bewertungskriterien bewirken pro Bewertungskategorie eine Punktzahl zwischen 1 und 6 Zur Analyse werden die Daten zusammengefasst und verglichen um die geeignete Anlageempfehlung zu ermitteln Die Bewertungskriterien werden gleichwertig behandelt

II.1)Bewertungskriterien AKurs-Gewinn-Verhältnis KGV Zwischen 0 und 56 Punkte Zwischen 5 und 95 Punkte Zwischen 9 und 124 Punkte Zwischen 12 und 153 Punkte Zwischen 15 und 202 Punkte Über 201 Punkt Bemessungsgrundlage ist der Durchschnitt zwischen 2004, 2005e und 2006e

II.1)Bewertungskriterien BDividendenrendite Über 5 %6 Punkte Zwischen 4% und 5%5 Punkte Zwischen 3% und 4%4 Punkte Zwischen 2% und 3%3 Punkte Zwischen 1% und 2%2 Punkte Zwischen 0% und^1%1 Punkt Bemessungsgrundlage ist der Durchschnitt zwischen 2004, 2005e und 2006e.

II.1)Bewertungskriterien CAnteil der Forschungskosten am EBIT 0% bis 17%6 Punkte 17% bis 34%5 Punkte 34% bis 51%4 Punkte 51% bis 68%3 Punkte 68% bis 85%2 Punkte Über 85%1 Punkt Bewertungsgrundlage sind die Daten von 2004, je geringer der prozentuale Anteil, desto effizienter ist die Forschung des Unternehmens.

II.1)Bewertungskriterien DKursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre Die Bewertung des Charts und der Volatilität des Kurses ist nicht an Kennzahlen gebunden sondern obliegt dem Ermessen der Autoren. Ein stetig steigender Kurs mit minimalen Schwankungen entspricht 6 Punkten, ein unbeständiger Zickzack-Kurs mit starken Verlusten entspricht einem Punkt.

II.1)Bewertungskriterien EUnternehmensnachrichten und Ad-Hoc-Mitteilungen Die Bewertung der Unternehmensnachrichten und Ad-Hoc-Mitteilungen zum jeweiligen Unternehmen basieren nicht auf Kennzahlen sondern obliegt dem Ermessen der Autoren. Durchweg positive Meldungen und Kaufempfehlungen durch Analysten ergeben 6 Punkte, schlechte Unternehmensnachrichten und Verkaufsempfehlungen ergeben 1 Punkt.

II.2)Unternehmen

III.Analyse einzelner Unternehmen 1) Altana AG AKGV Durchschnitt = 15,39 3 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 1) Altana AG BDividendenrendite Durchschnitt = 2,19 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 1) Altana AG CAnteil der Forschungskosten am EBIT – Forschungskosten 2004:445,05 Mio. EUR – EBIT 2004:614,69 Mio. EUR Anteil = 72,40% 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 1) Altana AG DKursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre Über 3 Jahre Seitwärtsbewegung trotz hoher zwischenzeitlicher Anstiege und Kursverluste Hohe Volatilität sorgt für eine starke Unbeständigkeit des Kurses Analyseurteil: 3 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 1) Altana AG EUnternehmensnachrichten – Zukauf der Eckard Gruppe als Standbein im Bereich Effect Pigments – Stärkung des Chemiegeschäfts in Amerika durch Zukauf von Kelstar International – Jüngste Analysen stufen die Aktie der Altana AG zwischen Kauf und neutral ein. Analyseurteil: 4 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 2) Merck & Co. Inc. AKGV Durchschnitt = 11,53 4 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 2) Merck & Co. Inc. BDividendenrendite Durchschnitt = 5,27 6 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 2) Merck & Co. Inc. CAnteil der Forschungskosten am EBIT – Forschungskosten 2004:4.010,2 Mio. USD – EBIT 2004:6.917,66 Mio. USD Anteil = 57,97% 3 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 2) Merck & Co. Inc. DKursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre Der ohnehin nach unten tendierende Kurs wurde durch den VIOXX- Skandal noch einmal nach unten gedrückt In jüngster Zeit geringe Volatilität, abgesehen vom Einschnitt des VIOXX- Skandals Analyseurteil: 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 2) Merck & Co. Inc. EUnternehmensnachrichten – Erste deutsche VIOXX-Kläger in den USA – Schwierigkeiten des Skandals halten an – Merck wird gemeinsam mit der Takeda Pharmaceutical Company Ltd. Einen Antikörper für die Krebstherapie entwickeln und vermarkten – Merck erhält Zulassung für neuen Impfstoff Proquad – Analysten bewerten die Aktie als neutral Analyseurteil: 4 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 3) Novartis AG AKGV Durchschnitt = 18,52 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 3) Novartis AG BDividendenrendite Durchschnitt = 1,88 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 3) Novartis AG CAnteil der Forschungskosten am EBIT – Forschungskosten 2004:4.207 Mio. EUR – EBIT 2004:5.639,08 Mio. EUR Anteil = 74,60% 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 3) Novartis AG DKursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre Nach einem Tief im ersten Quartal 2003 arbeitet sich der Kurs wieder nach oben Eine Investition in die Novartis AG war in der Vergangenheit stets mit starken Kursschwankungen verbunden. Analyseurteil: 4 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 3) Novartis AG EUnternehmensnachrichten – Novartis entwickelt derzeit 75 neue Wirkstoffe – Gremium der nationalen Aufsichtsbehörde für Medikamentenzulassung in den Vereinigten Staaten FDA empfiehlt Novartis Präparat Exjade zur Zulassung – Positive Ergebnisse in fortgeschrittenen Wirkstoff-Entwicklungsphasen – Analysten empfehlen die Aktie zum Kauf Analyseurteil: 6 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 4) Pfizer Inc. AKGV Durchschnitt = 12,37 3 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 4) Pfizer Inc. BDividendenrendite Durchschnitt = 2,96 3 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 4) Pfizer Inc. CAnteil der Forschungskosten am EBIT – Forschungskosten 2004:7.684 Mio. USD – EBIT 2004:11.639,91 Mio. USD Anteil = 66,01% 3 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 4) Pfizer Inc. DKursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre Nach einem seitwärts tendierenden Kursverlauf bis zum Q befindet sich der Kurs im Abwärtstrend. Die Volatilität nahm im Verlauf der Zeit ab. Analyseurteil: 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 4) Pfizer Inc. EUnternehmensnachrichten – Beim derzeitigen Rechtsstreit um Pfizers Cholesterinsenker Lipitor wird mit einem positiven Ausgang für das Unternehmen gerechnet, was aufgrund des hohen Absatzes des Präparates zu Kurssteigerungen führen soll. – Analysten sprechen von einem Kursziel jenseits der 30,- USD – Analysten empfehlen die Aktie zum Kauf Analyseurteil: 6 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 5) Roche Holding AG AKGV Durchschnitt = 29,54 3 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 5) Roche Holding AG BDividendenrendite Durchschnitt = 1,15 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 5) Roche Holding AG CAnteil der Forschungskosten am EBIT – Forschungskosten 2004:5.093 Mio. CHF – EBIT 2004:6.332,65 Mio. CHF Anteil = 80,42% 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 5) Roche Holding AG DKursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre Nach zwei Tiefpunkten im April 2004 und Ende 2005 hat sich der Kurs immer wieder erholt. Erwähnenswert ist der steile Anstieg im Jahr 2005 Dennoch zeichnet sich eine deutliche Volatilität bei Seitwärtsbewegungen ab. Analyseurteil: 4 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 5) Roche Holding AG EUnternehmensnachrichten – EU-Zulassung für Roche-Präparate Tarceva gegen Lungenkrebs und Bonviva gegen postmenopausaler Osteoporose sichern dem Unternehmen Aufträge – USA verhandeln mit Roche Holding AG über Lieferung des Grippemittels Termiflu im Wert von 1,0 Mrd. USD – Nach neutralen Bewertungen bis Juli 2005 wird die Aktie von Analysten seit Oktober 2005 zum Kauf empfohlen Analyseurteil: 5 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 6) Stada Arzneimittel AG AKGV Durchschnitt = 22,47 1 Punkt

III.Analyse einzelner Unternehmen 6) Stada Arzneimittel AG BDividendenrendite Durchschnitt = 1,70 2 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 6) Stada Arzneimittel AG CAnteil der Forschungskosten am EBIT – Forschungskosten 2004:23,31 Mio. EUR – EBIT 2004:88,24 Mio. EUR Anteil = 26,42% 5 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 6) Stada Arzneimittel AG DKursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre Der Kurs befindet sich seit Mitte 2004 im Aufwärtstrend Zur Zeit des Anstiegs bleibt die Volatilität gering, wird jedoch bei Seitwärtsbewegungen stärker. Analyseurteil: 4 Punkte

III.Analyse einzelner Unternehmen 6) Stada Arzneimittel AG EUnternehmensnachrichten – Stada ist nach Übernahme von Hexal stark im deutschen Generikmarkt vertreten – Übernahmespekulationen durch indischen Generikahersteller beeinflussen den Aktienkurs positiv – Absehbare zweistellige prozentuale Zunahme von Umsatz und Ertrag im Vergleich zum Vorjahr – Die Aktie wird von Analysten zum Kauf empfohlen Analyseurteil: 6 Punkte

IV.Zusammenfassung der Analyseergebnisse Die Aktie der Merck & Co. Inc. geht als Anlageempfehlung hervor.

V.Kaufempfehlung Merck & Co. Inc. (USA), 19 Punkte Im Umfeld eines Marktes mit hohem Wachstumspotential empfiehlt sich die Aktie der Merck & Co. Inc. Zum Kauf Überdurchschnittliches KGV und attraktive Dividendenrendite, sofern das Unternehmen die Erwartungen des Marktes erfüllt Forschungseffizienz und Rückblick auf den Kursverlauf liegen unter Durchschnitt, lassen aber im Hinblick auf positive Unternehmensnachrichten auf zukünftige Besserung schließen. Der Anleger sollte sich bei diesem in USD notierenden Papier des Währungsrisikos bewußt sein

V.Kaufempfehlung Stada Arzneimittel AG (Deutschland), 18 Punkte Sollte der Anleger das Währungsrisiko meiden, kann alternativ als Kaufempfehlung auf dem deutschen Markt die Aktie der Stada Arzneimittel AG genannt werden, die nur einen Bewertungspunkt unter Merck & Co. Inc. Liegt Langfristiges Investment, denn KGV und Dividendenrendite sind derzeit noch gering Sehr hohe Forschungseffizienz und ebenso positive Nachrichten lassen auf einen künftigen Aufschwung des Unternehmens schließen.

Impressum Quellenverzeichnis Die Inhalte dieser Aktienanalyse beziehen sich auf Daten der Internetseite Bezüge auf Analyseergebnisse und Kaufempfehlungen durch andere Marktbeobachter wurden der Internetseite entnommen. Zusätzliche Informationen zur allgemeinen Marktsituation beziehen sich auf den Fondsprospekt Pharma w/ Healthcare der Oppenheim Pramerica Fonds Trust GmbH, Köln, sowie auf Researchberichte von Merill Lynch, Morgan Stanley, UBS Securities und Lehman Brothers Equity Research. Copyright Die Autoren behalten sich sämtliche Rechte vor. Köln, 14. Oktober 2005 Johannes Waters und Leonard Aldenhoven für die Berufsschulklasse B422O des Alfred-Müller-Armack- Berufskollegs, Köln-Zollstock