Februar 2006 Philipp Vorndran 你好吗? 中国很好的 德国人民很老的 Ausblick 2006 Februar 2006 Philipp Vorndran Asset Management Asset Management (Size 9 pt, Bold); use all CAPS if legal entity

Ausblick Frühindikatoren am Wendepunkt Asset Management

Anlagestrategie Wachstumsbeschleunigung treibt Aktien an Nach einer rückläufigen Phase hat die Wachstumsdynamik wieder zugenommen. Dies begünstigt Aktien gegenüber Obligationen. Asset Management

Ausblick Stark wachsende Unternehmensgewinne 28/12/05 30 100 25 90 20 80 15 10 70 5 60 -5 50 -10 40 -15 -20 30 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 Global Earnings % y/y ISM Manuf. Prices Paid(RECHTE SKALA) Source: DATASTREAM Asset Management

Aktien MSCI Welt Gewinnentwicklung Gewinnschätzungen Asset Management

Aktien Bewertungen - Märkte Quelle: MSCI, IBES, SSB, CSAM calculations 12/05 Asset Management

Anlagestrategie Aktien Japan Nach dem Bruch des technischen Widerstandes verfügt der japanische Aktienmarkt über bedeutendes Aufholpotenzial. Technischer Widerstand beim Nikkei Asset Management

Ausblick Japanisches Wirtschaftsvertrauen - Rise mainly driven by employment subcomponent – so far Intentions to buy durable goods is also picking up Equity Market indirectly helps to boost Asset Management

Ausblick Exporte nach China in % der Totalen Exporte 30% 28.3% 25% 22.4% 20% 16.8% 15% 10.4% 10.1% 9.9% 9.5% 10% 9.3% 7.4% 6.2% 4.9% 5% 4.3% 0% Taiwan Korea Japan Singapore Philippines Malaysia Australia Thailand Indonesia Russia USA EU Source: CEIC, 2004 Asset Management

Anlagestrategie Aktien Emerging Markets Bei den Emerging Markets sehen wir den Beginn eines lang anhaltenden Trends... Asset Management

Ausblick Defensiv oder Zyklisch ? 110 MSCI Utilities relative to MSCI World -1000 105 -500 100 95 90 85 500 80 75 1000 70 65 1500 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Utilities relative to MSCI World OECD G7 Leading Economic Indicator (right-hand scale) Source: Bloomberg, MSCI (27-Dec-2005) Asset Management

Ausblick Öl Bilanz Ölverbrauch pro Kopf (in Barrel): 30 25 20 15 10 5 USA UK Kanada Japan Italien Mexiko China Indien Spanien Russland Brasilien Frankreich Saudiarabien Deutschland Indonesien Source: Chinas Statistical Year Book, CSFB, Energy Information Administration, US Department of Energy Asset Management

Rohstoffe Rohstoffpreise: CRB & GSCI Zusammensetzung des CRB: CRB: Group I includes only petroleum products; Group II includes seven commodities which are highly liquid; Group III is comprised of four liquid commodities; Group IV includes commodities that may provide valuable diversification. Source: CRB Zusammensetzung des GSCI: Source: GSCI, 09/05 Asset Management

Ausblick G7 Handel OECD G7 LEI (6m%) 28/12/05 8 14 12 6 10 4 8 6 2 4 2 -2 -2 -4 -4 -6 -6 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 OECD G7 LEI (6m%) G7 Exports G&S (yoy%)(RECHTE SKALA) Source: DATASTREAM Asset Management

Ausblick Oil Price Oil – OPEC Output Near Capacity Limit Oil – US Inventories very high in comparison to history 360'000 Crude Oil barrels 240'000 Gasoline Near capacity limit in '000 340'000 barrels 230'000 320'000 300'000 220'000 280'000 210'000 260'000 1999-2004 lowest 200'000 240'000 6yr average 1999-2004 away from capacity limit highest lowest 1999 190'000 6yr average 220'000 2003 highest 2004 1999 2005 2003 2004 200'000 calendar week 2005 calendar week 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 180'000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 Source: U.S. Department of Energy, CSAM Source: U.S. Department of Energy, CSAM Oil – Speculators Net Long Positions Commodities and the Economic cycle Asset Management

Anlagestrategie Themenwechsel beim US Dollar Das zunehmende Leistungsbilanzdefizit kann nur durch Käufe der (asiatischen) Zentralbanken finanziert werden... Asset Management

Ausblick Themenwechel beim US Dollar ... doch seit einigen Monaten haben auch die privaten Investitionsströme in die USA zugenommen. Source: BEA Asset Management

Ausblick Zinspolitik und Wechselkurs Asset Management

Konjunktur EU Fremdwährungsreserven in USD Mio. Asset Management

Emerging Markets BRIC: Fremdwährungsreserven Indien Brasilien China Russland Asset Management

Ausblick Der Yen als neue Nummer eins? Die japanische Leistungsbilanz zeigt eine weitere Erstarkung des Yen an. Asset Management

Ausblick US Konjunktur – Privatkonsum bleibt robust Oil Price Oil Price & Katrina Asset Management

Ausblick Reale Hauspreise Asset Management

Konjunktur EU Divergenzen zwischen US- und EU-Haushalten German Consumption and Disposable Income: US Consumption and Disposable Income: Asset Management

Ausblick Kapazitätsauslastung - die USA sind anders! Asset Management

Ausblick US Inflation: It’s all about Gasoline? Oil Price and Headline Inflation: Unit Labour Costs and Core Inflation: 7 200 14 12 6 150 10 5 8 100 4 6 50 4 3 2 2 1 -50 -2 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 US CPI (yoy) USA Unit Labor Costs (nonfarm business sector) US Gasoline Price (yoy) (right-hand scale) USA Core CPI YoY in % Source: Bloomberg, IMF (27-Dec-2005) Source: Bureau of Labor Statistics, Bloomberg (27-Dec-2005) Asset Management

Ausblick Inflation Asset Management

Ausblick Steigende Zinsen Die Realverzinsung entspricht nicht der aktuellen wirtschaftlichen Entwicklung. Mit dem Anstieg des Wirtschaftsvertrauens dürfte diese Lücke aber mittelfristig geschlossen werden. Asset Management

Globale Häuserpreisentwicklung (nominal) Ausblick Globale Häuserpreisentwicklung (nominal) Source: ABSA, Bulwien, ESRI, JREI, Nationwide, Nomisma, NVM, OFHEO, Quotable Value, Stadim, SNB, Government Offices, June 2005 * or latest Asset Management

Anstieg der Häuserpreise: USA, UK and Australia Ausblick Anstieg der Häuserpreise: USA, UK and Australia P/B P/E P/E EYG Real EYG Overall Asset Management

Ausblick UK Housing Market UK Häusermarkt UK Detailhandelsumsätze Asset Management

Schweiz – Fundamentales Umfeld Ausblick Schweiz – Fundamentales Umfeld Der derzeit verhaltene Konjunkturverlauf der Schweiz wird gegen Ende Jahr wieder Tritt fassen. Der erwartete internationale Aufschwung dürfte vor allem die Schweizer Exporte stärken. Der Konsum bleibt schwach. Somit hat die Entwicklung der Weltwirtschaft einen überdurchschnittlich grossen Einfluss auf den weiteren Verlauf. Die Inflationsgefahr nimmt aufgrund einer Stabilisierung der Energiepreise und von Basispreiseffekten ab. Die SNB dürfte an ihrer Geldpolitik festhalten und im 1. Quartal 2006 die Zinsen anheben. Abnehmender Risikoappetit erzeugt Druck auf die Creditspreads. Die aktuellen Bondrenditen befinden sich auf Rezessionsniveau. Wir erwarten leicht anziehende Zinsen und eine steilere Zinskurve mit positiven Erträgen nur am kurzen Ende. Asset Management

Ausblick Gold entkoppelt sich vom US-Dollar Asset Management

Ausblick China: Steigende Urbanisierung Urbanisierungsgrad in China Growth in sectors (in % yoy): 14% GDP growth (% yoy) 12.5% 12% 2002 9.8% 10% 2003 8% 7.5% 6.7% 6% 4% 2.9% 2.5% 2% 0% Primary sector Secondary sector Tertiary sector The three sector‘s part of the GDP (in %): Industrial Output Services Output Agricultural Output Source: UN Population Division Asset Management

Aktien MSCI Welt Forward P/E-Ratios Asset Management

Aktien MSCI USA Gewinnentwicklung Erwartete Gewinne Asset Management

Aktien SMI Gewinnentwicklung SMI-Index Gewinnerwartungen Asset Management

Aktien MSCI Japan Gewinnentwicklung Gewinnerwartungen MSCI Japan Asset Management

Aktien MSCI Emerging Markets Gewinnentwicklung Gewinnerwartungen MSCI EMA Asset Management

Aktien Naher Osten Asset Management

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