Derivate im Kreditmarkt ….die Bombe tickt ! Heidelberger Investoren-Runde 7. Februar 2012

Struktur Finanzinstrumente Akteure Beispiele ….. Hypotheken / Mortgages Swaps Credit Default Swaps Besicherung Synthetische Akteure Beispiele ….. Quelle / Literatur: Titel: Vorbeben Autor: Uwe Münchau Das Buch zum Crash 2008 Aktuell wie nie zuvor

Hypotheken und Mortgages Kredite abgesichert mit Immobilien Immobilie Kreditnehmer BANK Hypothekenbank Freddy & Fannie Pfandbrief MBS Kreditnehmer Emittent Bank Immobilie ……. …….. Immobilie Haftung: Wesentlicher Unterschied Bei den MBS verkauft die Bank auch das Risiko Gleiches Prinzip Asset backed Securities (Car loans, Student loans, ….

SWAP Tausch von Zahlungsströmen, initiiert durch Investmentbank Wichtigster Swap ist der Zinsswap Beispiel Kreditfinanzierung Firma Groß Emittiert 5% Anleihe Möchte variabel verzinsen BankAngebot an Firma Klein 10% fix Libor + 3% Gewinner: Swaphändler Firma Groß bei Libor < 5,2% Firma Klein bei Libor > 5,4% Swaphändler 5,2% 5,4% Groß Klein Libor Libor + 3% 5% Anleihe Bank

Credit Default Swap „Versicherung“ gegen Zahlungsausfall Keine Versicherung unter Versicherungsrecht, -aufsicht Grundlage ist Kredit oder Bündel an Bonds Kredit bleibt bei der Bank CDS ist ein Derivat / Ableitung des Kredits Besitz des Kredits ist keine Vorraussetzung für CDS Mit CDS kann man spekulieren Over th eCounter Finanztransaktion Standards durch ISDA International Swap and Derivatives Association Dachverband internationaler Derivate Händler / ca 15 Großbanken Indizes auf CDS Klassen (iTraxx Crossover = ca 50 Bonds) CDS Prämie pa: Wert x SWAPsatz / 100 eg 10 Mio x 200 bp / 100 = 0,2 Mio Versicherungsleistung Prämie pro Quartal Kredit- nehmer Bank CDS Emittent

Verbriefte Wertpapiere Bank (Basel reguliert) SPV Special Purpose Vehicle (unreguliert) Wertpapier Kredit Kredit Senior Kredit Kredit Kredit Mezzanine Kredit Kredit Equity Kredit Kredit Jede Tranche Risiko Rating (zB AAA….) Rendite

Besicherung Besicherte Schuldverschreibungen CDO Collateralized Debt Obligation Synthetische besicherte Schuldverschreibungen CDO2, CDO3 Investmentbank Zweck- gesellschaft Kredite MBOs Private Equity Anleihen Senior Mezzanine Equity

Motivation Aktives Risiko Management Finanzmathematik Basel I und II Value at Risk Finanzmathematik Bewertung von Optionen war gestern Heute werden Tranchen von Risiken bewertet Indizes auf Risiken Rating Agenturen Hilft wenig wenn der Markt illiquide wird

Akteure – Follow the Money Unternehmen / Private Equity Banken SPV Special Investment Vehicle Hedgefonds Prime Broker Traditionelle Fonds Rating Agenturen Notenbanken Verschuldung Große Hebel Vereinfachte Regeln in Folge der Globalisierung Collaterized …. Baseler Eigenkapitalregeln Wurstfabriken des Kreditmarkts Unterschiedliche Rechtsrahmen Nutzen moderne Instrumente Long/Short Strategien Carry Trades Zwang zu 20% Rendite Beteiligung an Hedgefonds

Spekulation an den Kreditmärkten „Eine Bank hat sich bei Hypotheken verspekuliert“ Hedgefonds kauft hochrentable, hochriskante Papiere der Equity Tranche Long Equity zB Suprime mit AAA + Short Mezzanine -------------------------------------- geringes Risiko / Rendite Annahme: Korrelation + Kredithebel -------------------------------------- => 20% Rendite

Und jetzt ? Hypotheken waren gestern Staatsanleihen sind es heute Derivate und Akteure sind identisch