Die Präsentation wird geladen. Bitte warten

Die Präsentation wird geladen. Bitte warten

© RAINER MAURER, Pforzheim - 1 - Prof. Dr. Rainer Maure Die Schuldenkrise der EWU 2010.

Ähnliche Präsentationen


Präsentation zum Thema: "© RAINER MAURER, Pforzheim - 1 - Prof. Dr. Rainer Maure Die Schuldenkrise der EWU 2010."—  Präsentation transkript:

1 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Die Schuldenkrise der EWU 2010

2 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Die Krise kann auf das Zusammenspiel zweier Faktoren zurückgeführt werden: Die Krise kann auf das Zusammenspiel zweier Faktoren zurückgeführt werden: 1.Ein Zinssatz für alle 17 Mitgliedsländer: Wie in Makroökonomik, Kapitel gesehen, können sich die Geschäftsbanken aller Mitgliedsländer bei der EZB zu einem Zinssatz refinanzieren, der immer nahe beim Mindestbietungssatz liegt. Wie in Makroökonomik, Kapitel gesehen, können sich die Geschäftsbanken aller Mitgliedsländer bei der EZB zu einem Zinssatz refinanzieren, der immer nahe beim Mindestbietungssatz liegt. Eine Differenzierung des Hauptrefinanzierungssatzes nach Ländern findet nicht statt. Eine Differenzierung des Hauptrefinanzierungssatzes nach Ländern findet nicht statt. Das hat zur Folge, dass die nominalen Zinssätze für Bankkredite (insbes. Hypotheken- und Unternehmens- kredite) in allen Mitgliedsländern der EWU sich angeglichen haben (interest-rate-pass-through). Das hat zur Folge, dass die nominalen Zinssätze für Bankkredite (insbes. Hypotheken- und Unternehmens- kredite) in allen Mitgliedsländern der EWU sich angeglichen haben (interest-rate-pass-through).

3 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure 2.Unterschiedliche Inflationsraten in den 17 Mitgliedsländern:

4 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Bei gleichen Nominalzinsen und unterschiedlichen Inflationsraten divergieren die Realzinsen: Bei gleichen Nominalzinsen und unterschiedlichen Inflationsraten divergieren die Realzinsen: => Länder mit hohen Inflationsraten haben niedrige Realzinsen! Länder mit niedrigen Inflationsraten haben hohe Realzinsen! Länder mit niedrigen Inflationsraten haben hohe Realzinsen!

5 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Konvergenz der Nominalzinsen & Divergenz der Realzinsen am Beispiel der Zinssätze für 10jährige Staatsanleihen: Konvergenz der Nominalzinsen & Divergenz der Realzinsen am Beispiel der Zinssätze für 10jährige Staatsanleihen:

6 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Divergenz der Realzinsen am Beispiel der Zinssätze für 10jährige Staatsanleihen: Divergenz der Realzinsen am Beispiel der Zinssätze für 10jährige Staatsanleihen:

7 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Divergenz der Realzinsen für Sparer: Divergenz der Realzinsen für Sparer:

8 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Welche Folgen haben die unterschiedlichen Realzinsen für den Kapitalmarkt: Welche Folgen haben die unterschiedlichen Realzinsen für den Kapitalmarkt: Niedriginflationsland: r L * = i *- π L Überschussangebot an Krediten S(Y) I(Y) S, I rL*rL* Hochinflationsland: r H * = i *- π H Überschussnachfrage nach Krediten S(Y) I(Y) r = Realzins rH*rH* S, I r*r* r = Realzins Gleichgewichtszinsniveau, wenn in allen Ländern die gleiche Inflationsrate herrschen würde

9 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Niedriginflationsland: r L * = i *- π L Überschussangebot an Krediten S(Y) I(Y) S, I rL*rL* Hochinflationsland: r H * = i *- π H Überschussnachfrage nach Krediten S(Y) I(Y) r = Realzins rH*rH* S, I r*r* r = Realzins Der EMU Gesamtkapitalmarkt ist im Gleichgewicht, während in den Einzelländern ein Ungleichgewicht herrscht! Der durchschnittliche Zinssatz entspricht dem Gleichgewichtszins: (r L * + r H *) /2 = r*

10 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Konsequenz der divergierenden Realzinsen: Konsequenz der divergierenden Realzinsen: Das Hochinflationsland erhält durch niedrigeren Realzins einen Anreiz, sich bei dem Niedriginflationsland zu verschulden. Das Hochinflationsland erhält durch niedrigeren Realzins einen Anreiz, sich bei dem Niedriginflationsland zu verschulden. Das Niedriginflationsland erhält durch den höheren Realzins einen Anreiz, Kredite an das Hochinflationsland zu vergeben. Das Niedriginflationsland erhält durch den höheren Realzins einen Anreiz, Kredite an das Hochinflationsland zu vergeben. Wenn diese Konstellation über mehrere Jahre anhält, verschuldet sich das Hochinflationsland immer stärker bei dem Niedriginflationsland. Wenn diese Konstellation über mehrere Jahre anhält, verschuldet sich das Hochinflationsland immer stärker bei dem Niedriginflationsland. Dass ein solcher Mechanismus in der EWU über lange Zeit so gewirkt hat, zeigt das folgende Schaubild: Dass ein solcher Mechanismus in der EWU über lange Zeit so gewirkt hat, zeigt das folgende Schaubild:

11 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Je niedriger der Realzins, desto höher die aufgelaufene Nettoauslandsverschuldung

12 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Je höher die Inflationsrate (desto niedriger der Realzins), desto höher die aufgelaufene Nettoauslandsverschuldung

13 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Die Zunahme der Verschuldung der Hochinflationsländer ging mit dem Aufbau einer Gläubigerposition in den Niedriginflationsländern einher.

14 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Wie war es möglich, dass dieser Verschuldungsprozess über 10 Jahre angehalten hat? Wie war es möglich, dass dieser Verschuldungsprozess über 10 Jahre angehalten hat? Der beschriebene Verschuldungsprozess kann zu einer sich selbst verstärkenden Verschuldungsspirale (positiver Rückkopplungseffekt) führen: Der beschriebene Verschuldungsprozess kann zu einer sich selbst verstärkenden Verschuldungsspirale (positiver Rückkopplungseffekt) führen: Aus dem Niedriginflationsland fließen Kredite in das Hochinflationsland. Aus dem Niedriginflationsland fließen Kredite in das Hochinflationsland. Im Hochinflationsland werden diese Kredite für den Kauf von Gütern verwendet. Die Nachfrage nach Gütern im Hochinflationsland steigt also über das Produktionspotential dieses Landes. Im Hochinflationsland werden diese Kredite für den Kauf von Gütern verwendet. Die Nachfrage nach Gütern im Hochinflationsland steigt also über das Produktionspotential dieses Landes. Wenn die nachgefragten Güter dann nicht handelbar sind - was z.B. bei Immobilien oder bei vielen Dienstleistungen der Fall ist – entsteht Überschussnachfrage nach Gütern im Hochinflationsland. Wenn die nachgefragten Güter dann nicht handelbar sind - was z.B. bei Immobilien oder bei vielen Dienstleistungen der Fall ist – entsteht Überschussnachfrage nach Gütern im Hochinflationsland. Diese Überschussnachfrage erzeugt dann wiederum Inflation! Diese Überschussnachfrage erzeugt dann wiederum Inflation!

15 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure Im Niedriginflationsland kommt es durch die Kreditvergabe zu einem Kaufkraftabfluss in das Hochinflationsland. Im Niedriginflationsland kommt es durch die Kreditvergabe zu einem Kaufkraftabfluss in das Hochinflationsland. Wenn es dann nicht in Höhe des Kreditvolumens zu einer Exportnachfrage aus dem Hochinflationsland kommt, resultiert im Niedriginflationsland Überschussangebot. Wenn es dann nicht in Höhe des Kreditvolumens zu einer Exportnachfrage aus dem Hochinflationsland kommt, resultiert im Niedriginflationsland Überschussangebot. Dieses Überschussangebot führt dann wiederum zu einer niedrigeren Inflationsrateim Niedriginflationsland. Dieses Überschussangebot führt dann wiederum zu einer niedrigeren Inflationsrate im Niedriginflationsland. Wenn also, die mit den Krediten im Hochinflationsland nachgefragten Güter nicht perfekt handelbar sind, kommt es zum Fortbestand der Inflationsdifferenzen! Wenn also, die mit den Krediten im Hochinflationsland nachgefragten Güter nicht perfekt handelbar sind, kommt es zum Fortbestand der Inflationsdifferenzen! Die folgende Kreislaufdarstellung verdeutlicht nochmals den Zusammenhang: Die folgende Kreislaufdarstellung verdeutlicht nochmals den Zusammenhang:

16 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Sich selbst verstärkende Verschuldungsspirale: Sich selbst verstärkende Verschuldungsspirale: Hohe (niedrige) Inflation im HIL (NIL). Niedriger (hoher) Realzins im HIL (NIL). Verschuldung (Ersparnis- bildung) im HIL (NIL). Nachfrage nach Gütern sinkt im NIL Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Nachfrageanstieg nach nichthandel- baren Gütern steigt im HIL.

17 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Wann kommt die Verschuldungsspirale zu Stillstand? Wann kommt die Verschuldungsspirale zu Stillstand? Mit der steigenden Verschuldung des Hochinflationslandes kommt es zu einer steigenden Wahrscheinlichkeit von Kreditausfällen. Mit der steigenden Verschuldung des Hochinflationslandes kommt es zu einer steigenden Wahrscheinlichkeit von Kreditausfällen. Sobald die Kapitalmärkte sich dessen bewusst werden, steigen die Risikoprämien und damit die Realzinsen, die das Hochinflationsland zahlen muss. Sobald die Kapitalmärkte sich dessen bewusst werden, steigen die Risikoprämien und damit die Realzinsen, die das Hochinflationsland zahlen muss. Dann resultiert also eine Anreiz für das Hochinflationsland, seine Verschuldung zurückzufahren. Dann resultiert also eine Anreiz für das Hochinflationsland, seine Verschuldung zurückzufahren. Wie die Erfahrungen in der EWU mit Griechenland, Portugal, Irland und Spanien zeigen, kann es aber sehr lange dauern, bis die Kapitalmärkte in dieser Form auf die steigenden Ausfallrisiken reagieren. Wie die Erfahrungen in der EWU mit Griechenland, Portugal, Irland und Spanien zeigen, kann es aber sehr lange dauern, bis die Kapitalmärkte in dieser Form auf die steigenden Ausfallrisiken reagieren Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise

18 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Die Schuldenkrise der EWU ist also nicht primär eine Staatsverschuldungskrise sondern eine Verschuldungs- krise des privaten Sektors der betroffenen Länder. Die Schuldenkrise der EWU ist also nicht primär eine Staatsverschuldungskrise sondern eine Verschuldungs- krise des privaten Sektors der betroffenen Länder. Das machen auch die folgenden Schaubilder deutlich: Das machen auch die folgenden Schaubilder deutlich: Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise

19 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

20 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

21 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

22 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

23 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

24 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Kurzfristig: Welche Maßnahmen zur Überwindung der Krise sind möglich? Kurzfristig: Welche Maßnahmen zur Überwindung der Krise sind möglich? Die Regierungen der überschuldeten Länder haben die durch Forderungsausfälle überschuldeten Banken übernommen. Dadurch ist die Staatsschuld der Länder gestiegen. Die Regierungen der überschuldeten Länder haben die durch Forderungsausfälle überschuldeten Banken übernommen. Dadurch ist die Staatsschuld der Länder gestiegen. Schuldenschnitt (=Haircut=Teilbankrott) => Problem: Forderungsausfall bei kreditgewährenden Banken gefährdet Finanzsektor (Lehman Brothers-Effekt) Schuldenschnitt (=Haircut=Teilbankrott) => Problem: Forderungsausfall bei kreditgewährenden Banken gefährdet Finanzsektor (Lehman Brothers-Effekt) Haushaltssanierung mit ESM-Krediten unter Führung der "Troika" aus EZB, EU, IWF=> Können Länder wie Griechenland und Portugal mitten in der schwersten Rezession der Nachkriegsgeschichte Austeritätspolitik verkraften oder wird dadurch die politische Stabilität gefährdet? Haushaltssanierung mit ESM-Krediten unter Führung der "Troika" aus EZB, EU, IWF=> Können Länder wie Griechenland und Portugal mitten in der schwersten Rezession der Nachkriegsgeschichte Austeritätspolitik verkraften oder wird dadurch die politische Stabilität gefährdet? Die nachfolgenden Schaubilder zeigen, dass die bisherige fiskalpolitische Austeritätspolitik bisher nicht die erhoffte Wirkung hatte: Alle Krisenländer haben die Staatsausgaben reduziert. Die Steuereinnahmen sind wegen des rückläufigen BIPs insgesamt stärker gesunken.Die nachfolgenden Schaubilder zeigen, dass die bisherige fiskalpolitische Austeritätspolitik bisher nicht die erhoffte Wirkung hatte: Alle Krisenländer haben die Staatsausgaben reduziert. Die Steuereinnahmen sind wegen des rückläufigen BIPs insgesamt stärker gesunken Die Schuldenkrise der EWU Auswege aus der Krise

25 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

26 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

27 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

28 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

29 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

30 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Das Ergebnis dieser Entwicklung ist ein steigender staatlicher Schuldenstand und ein sinkendes BIP, das mit entsprechend steigenden Arbeitslosenquoten einhergeht: Das Ergebnis dieser Entwicklung ist ein steigender staatlicher Schuldenstand und ein sinkendes BIP, das mit entsprechend steigenden Arbeitslosenquoten einhergeht: Die Schuldenkrise der EWU Auswege aus der Krise

31 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

32 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

33 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

34 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

35 © RAINER MAURER, Pforzheim Die Schuldenkrise der EWU Die Ursachen der Krise Prof. Dr. Rainer Maure

36 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Aktuell: Aktuell: Seit Ausbruch der Krise sind nun 3 Jahre vergangen. Die beiden "Rettungsschirme" EFSF und ESM sowie die Ankündigung eines "Fiskalpaktes" hat die Finanzmärkte nicht beruhigt. Seit Ausbruch der Krise sind nun 3 Jahre vergangen. Die beiden "Rettungsschirme" EFSF und ESM sowie die Ankündigung eines "Fiskalpaktes" hat die Finanzmärkte nicht beruhigt. Eine Trendwende hat erst die Rede des Präsidenten der EZB, Mario Draghi, bei der Global Investment Conference in London am 26 Juli 2012 gebracht Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough (…) These premia have to do, as I said, with default, with liquidity, but they also have to do more and more with convertibility, with the risk of convertibility. Now to the extent that these premia do not have to do with factors inherent to my counterparty - they come into our mandate., wie das folgende Schaubild zeigt: Eine Trendwende hat erst die Rede des Präsidenten der EZB, Mario Draghi, bei der Global Investment Conference in London am 26 Juli 2012 gebracht Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough (…) These premia have to do, as I said, with default, with liquidity, but they also have to do more and more with convertibility, with the risk of convertibility. Now to the extent that these premia do not have to do with factors inherent to my counterparty - they come into our mandate., wie das folgende Schaubild zeigt: Die Schuldenkrise der EWU Auswege aus der Krise

37 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Die Schuldenkrise der EWU Auswege aus der Krise

38 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Aktuell: Aktuell: Es ist wichtig, dass die dabei angekündigten OMT (=Outright Monetary Transactions = Aufkäufe von Staatsschulden der Krisenländer) bislang noch nicht aktiviert worden sind: Den Märkten genügte die bloße Ankündigung! Es ist wichtig, dass die dabei angekündigten OMT (=Outright Monetary Transactions = Aufkäufe von Staatsschulden der Krisenländer) bislang noch nicht aktiviert worden sind: Den Märkten genügte die bloße Ankündigung! Dieser Erfolg der Geldpolitik der EZB muss jedoch nicht ewig andauern: Dieser Erfolg der Geldpolitik der EZB muss jedoch nicht ewig andauern: Seit der Kongressrede des Fed-Chefs Ben Bernanke vom steigen die Zinsen für Staatsanleihen wieder. Dabei zeichnet sich für die Eurokrisenländer ein beunruhigender Anstieg der Risikoprämien gegenüber Deutschland ab. Seit der Kongressrede des Fed-Chefs Ben Bernanke vom steigen die Zinsen für Staatsanleihen wieder. Dabei zeichnet sich für die Eurokrisenländer ein beunruhigender Anstieg der Risikoprämien gegenüber Deutschland ab. Das größte Risiko dürfte derzeit jedoch darin liegen, dass eines der Krisenländer aufgrund hoher Arbeitslosigkeit aus der Währungsunion aussteigt. Das größte Risiko dürfte derzeit jedoch darin liegen, dass eines der Krisenländer aufgrund hoher Arbeitslosigkeit aus der Währungsunion aussteigt. Dann dürften aufgrund von Ansteckungseffekten die Riskoprämien für die anderen Krisenländer wieder steigen. Dann dürften aufgrund von Ansteckungseffekten die Riskoprämien für die anderen Krisenländer wieder steigen Die Schuldenkrise der EWU Auswege aus der Krise

39 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Aktuell: Aktuell: Ein Ausstieg weiterer Krisenländer hätte aufgrund des damit wahrscheinlich einhergehenden Schuldenschnitts bzw. Umstellung der Schulden auf die neuen Währungen noch immer schwerwiegende Folgen für deutsche Banken, wie die folgendes Schaubild zeigt: Ein Ausstieg weiterer Krisenländer hätte aufgrund des damit wahrscheinlich einhergehenden Schuldenschnitts bzw. Umstellung der Schulden auf die neuen Währungen noch immer schwerwiegende Folgen für deutsche Banken, wie die folgendes Schaubild zeigt: Die Schuldenkrise der EWU Auswege aus der Krise

40 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Die Schuldenkrise der EWU Auswege aus der Krise

41 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Langfristig braucht die EWU einen Mechanismus, der Verschuldungsspiralen verhindert. Langfristig braucht die EWU einen Mechanismus, der Verschuldungsspiralen verhindert. Für das Entstehen von Verschuldungsspiralen sind Inflationsdifferenzen verantwortlich. Wie können diese innerhalb einer Währungsunion verhindert werden? Für das Entstehen von Verschuldungsspiralen sind Inflationsdifferenzen verantwortlich. Wie können diese innerhalb einer Währungsunion verhindert werden? Makrokoordination der Wirtschaftspolitik, Europäische Wirtschaftsregierung, Leistungsbilanzquoten? Makrokoordination der Wirtschaftspolitik, Europäische Wirtschaftsregierung, Leistungsbilanzquoten? Länderspezifische Geldpolitik der EZB: Unterschiedliche Refinanzierungssätze (Banken in HIL zahlen mehr für EZB- Kredite)?, unterschiedliche Mindestreservesätze (Banken in HIL müssen höhere Reserven halten)?, Unterschiedliche Eigenkapitalforderungen, Besteuerung der nationalen Kreditvergabe durch die EZB? Länderspezifische Geldpolitik der EZB: Unterschiedliche Refinanzierungssätze (Banken in HIL zahlen mehr für EZB- Kredite)?, unterschiedliche Mindestreservesätze (Banken in HIL müssen höhere Reserven halten)?, Unterschiedliche Eigenkapitalforderungen, Besteuerung der nationalen Kreditvergabe durch die EZB? Die Schuldenkrise der EWU Auswege aus der Krise

42 © RAINER MAURER, Pforzheim Prof. Dr. Rainer Maure Die Schuldenkrise der EWU Auswege aus der Krise


Herunterladen ppt "© RAINER MAURER, Pforzheim - 1 - Prof. Dr. Rainer Maure Die Schuldenkrise der EWU 2010."

Ähnliche Präsentationen


Google-Anzeigen