NESTOR Gold: Investition entlang der gesamten Goldindustrie

Physisches Gold Goldangebot ist limitiert Minenproduktion Notenbankverkäufe Recycling Goldnachfrage steigt: Schmucknachfrage (Indien, China und Naher Osten) Industrienachfrage Investitionsnachfrage (Diversifikation, Inflation, Sicherer Hafen, US$)

Goldnachfrage und Goldproduktion Sind Notenbanken und private Goldhalter weiterhin bereits Gold zu verkaufen? (Quelle: RBC Capital Markets) Die Goldnachfrage ist seit 1983 stärker gestiegen als die Goldminenproduktion. Differenz wurde hauptsächlich durch steigende Goldverkäufe der Notenbanken ausgeglichen.

Minenproduktion – Globale Produktionskurve Bis jetzt – keine neuen großen Projekte. Haben Goldproduzenten den Zyklus verpasst?

Minenproduktion - Exploration Die großen Goldunternehmen haben vermehrt Mühe, ihre aktuelle Produktion durch neue Funde zu ersetzen. Explorations-unternehmen profitieren von diesen Umständen. Die Finanzkrise hat dazu geführt, dass die Unternehmen ihre Explorationsausgaben massiv gekürzt haben. Dies wird zu einer Verschärfung des Problems führen.

Minenproduktion - Exploration Die Erschließung eines neuen Goldvorkommens dauert zwischen 5 und 8 Jahre! Auf steigende Goldpreise kann nur mit einer Zeit-verzögerung reagiert werden.

Notenbankverkäufe Europäische Notenbanken haben den Verkauf von Gold auf 500 Tonnen pro Jahr limitiert. In 2007 haben die Notenbanken außerhalb der Vereinbarung Gold angehäuft.

Notenbankverkäufe Notenbanken diversifizieren. Gold profitiert von diesem Umstand.

Notenbankverkäufe 1%der FOREX Reserven entsprechen rund 16 Moz Gold (knapp 500 Tonnen)!

Nachfrage - Verwendung Im Vergleich zu den 80-iger Jahren ist die Investitionsnachfrage heute auf sehr hohem Niveau.

Nachfrage - Entwicklung

Indien 80% der Bevölkerung ist hinduistisch Die Göttin „Lakshmi“ Fruchtbarkeit und Wohlstand Es besteht eine starke Assoziation zwischen Gold und der Göttin In Indien wird deshalb bei religiösen Festen und bei hochzeiten Gold verschenkt. Pro Jahr finden zurzeit rund 10 Millionen Hochzeiten statt. 50% der Bevölkerung ist 25 Jahre oder jünger In ländlichen Gebieten legen die Bauern ihre Ersparnisse in Gold an

Indien In Indien verdienen rund 120 Millionen Haushalte mehr als US$ 10.000 Man schätzt, dass es bis 2015 über 200 Millionen Haushalte sein werden. Einzelne Kampagnen werden lanciert (Focus on Fashion, Bollywood) Langfristig hängt sie Nachfrage von der wirtschaftlichen Entwicklung und dem Erfolg der Marketing Kampagnen ab.

China GDP stark am Wachsen Der Konsumanteil in China beträgt lediglich 38% des GDP´s verglichen mit 71% in den USA (Weltdurchschnitt beträgt rund 66%) Die Wachstumsraten bei den Einzelhandelsunternehmen sind von 5% im Januar 2004 auf rund 17% in 2006 gestiegen. Im Vergleich zu Indien keine religiöse Verbindung zu Gold.

Investitionsnachfrage ETF-Nachfrage wird weiter steigen: Gold als Diversifikations-Mittel im Portefeuille (Verbesserung des Risiko/Ertrag-Profils) Gold zum Schutz vor steigender Inflation Gold als sicherer Hafen (Systemrisiken) Gold als Schutz vor fallendem US$ Gold aufgrund aussichtsreicher Angebot- und Nachfrage-Situation

Investitionsnachfrage - Diversifikation Tiefe bis negative Korrelation zu den Aktienmärkten und Bonds führt bei einer Beimischung von Gold ins Portfolio zu einer Verbesserung des Risiko- Ertrags-Profils.

Investitionsnachfrage - Diversifikation In Krisenzeiten verbessert sich der Diversifikationseffekt von Gold während der Diversifikationseffekt von Rohstoffen, Immobilien usw. unter Umständen nachlässt. Gold ist auch eine Währung.

Investitionsnachfrage - Systemrisiken Risiken, die zu Turbulenzen führen könnten, sind am Steigen: Geopolitische Risiken: steigende politische Spannungen z.B. im Mittleren Osten: -> Gold als sicherer Hafen? Steigende Ölpreise? Weltweite Verschuldung: Umschichtung der Verschuldung von privat zur öffentlichen Hand + zusätzlich massive Infrastrukturprogramme + steigende Sozialleistungen + sinkende Steuereinnahmen = massive Steigerung der Staatsverschuldungen -> Reflationierung oder Destabilisierung der Staaten (soziale Unruhen usw.) = Gold als Inflationsschutz bzw.. Als sicherer Hafen. Die Globalisierung hat zu größeren gegenseitigen Abhängigkeiten geführt. Wir erwarten eine Erfolgreiche Reflationierung. Dies wird zu einer Flucht von Cash zu cash-ähnlichen Anlagen(z.B.: Staatsobligationen) in Sachwerte führen. Gold wird überproportional von diesem Trend profitieren.

Investitionsnachfrage - Inflation Aufgrund der hohen Verschuldung können die Zinsen nicht beliebig erhöht werden. Negative reale Zinsen?

Investitionsnachfrage - Inflation Ausgleich über Steuererhöhungen (begrenzt bzw. kaum möglich) Abbau der Staatsleistungen(begrenzt möglich) Inflation Greenspan schrieb in „Gold and Economics Freedom“: „Gold und wirtschaftliche Freiheit sind untrennbar. Ohne Goldstandard gibt es keine Möglichkeit, Ersparnisse vor der Konfiszierung durch Inflation zu schützen.“ Ben Bernanke, vor dem National Economists Club, Washington, D.C.: „…like gold, U.S. dollars have value only to the extent that they are strictly limited in supply. But the U.S. government has a technology, called a printing press (or, today, ist electronic equivalent), that allows it to produce as many U.S. dollars as it wishes at essentially no cost.“

Gold ist real betrachtet billig

Gold gegen total verwaltete Vermögen

Zusammenfassung Weiterhin sehr gute Aussichten für Gold: Stagnierender bis leicht sinkender Minenausstoss. Die Anzahl an signifikanten Funden hat in den letzten Jahren markant abgenommen, obwohl die Explorationsausgaben gestiegen sind. Bis 2009 sind Notenbankverkäufe (EU) limitiert. Verschiedene Notenbanken stocken ihre Bestände derzeit sogar auf. Wachsende physische nachfrage, vor allem aus den „Emerging Markets“. Die haupttreibende Kraft wird jedoch: die Investitionsnachfrage bleiben.

Physisches Gold und Goldminenaktien Mit einer guten Aktienselektion können auch in einem stagnierenden Goldumfeld Erträge erwirtschaftet werden. Goldaktien bewegen sich in Relation zum Goldpreis mit einem Faktor 2 – 3 (XAU=2,52, R2=0,87). Bei einem Börsencrash weist physisches Gold einen besseren Diversifikationseffekt auf.

Guter Zeitpunkt zum Aufbau neuer Positionen Mid- und Small Cap Segment versus Large Cap Segment massiv unterbewertet. Goldaktien in Relation zum Gold stark unterbewertet. Margenanstieg durch gesunkene Inputpreise, z.B.: Energie Im Augenblick keine kurzfristigen Spekulationen im Sektor.

Goldminenaktien tief bewertet

Bottom-up Ansatz Minenbesuche und Management-Diskussionen Eigenes Research / Brokerresearch Cash flow – Modellierung (projektbezogen) Sensitivitätsanalyse zu Goldpreis und Währungen Andere Faktoren (Bewilligungen, politische Hürden, etc.)

Investitionsprozess

NESTOR Gold: Performance Performance seit Auflage 30.06.2002: 151,63%, (Stand: November 2010)

NESTOR Gold: Länder und Positionen-gewichtung (per 30.11.2010) Kanada: 70.8% Australien: 19.0 % Südafrika: 3.3 % Peru: 2.1 % Sonstige: 4.8 % Goldcorp (Kanada): 4.2 % Newcrest Min. (Austr.): 3.9 % Barrick (Kanada): 3.7 % Silver Wheaton (Kanada): 3.6 % Dundee Prec. Metals (Kanada): 3.4 % Hochschild (Kanada): 3,3 % IAM Gold (Kanada): 3,1 % Semafo (Kanada): 3.0 % Perseus Mining (Australien): 2.8 %

NESTOR Gold: Stammdaten Anlagesektor: Aktien der Goldindustrie Verwaltungsgesellschaft: NESTOR Investment Management, S.A.,Luxemburg Fondsberater: Walter Wehrli; Email: wehrli@gold2000.ch ISIN Code / WKN: LU0147784465 / 570771 Fondswährung: Euro Fondsauflage: 03. Juni 2002 Geschäftsjahresende: 30. Juni Ertragsverwendung: thesaurierend Anteilwertberechnung: täglich

Kontakt Vertriebsgesellschaft: NESTOR-Fonds-Vertriebs-GmbH, Ottostraße 5, D-80333 München Tel.: +49 (0) 89 / 54 59 03 80 Fax: +49 (0) 89 / 54 59 03 85 E-Mail: Tobias.Pfab@nestor-fonds.de Web: www.nestor-fonds.com www.nestor-fonds.com/en (english) www.nestor-fonds.com/fr (francaise) Investmentgesellschaft: NESTOR Investment Management S.A., B.P. 858, L-2018 Luxembourg Tel.: +352 / 42 70 42 Fax: +352 / 42 74 54

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