Renditepotenzial von Private Equity Publikumsfonds: Alles nur Luftschlösser? Ergebnisse einer aktuellen Studie Stefan Löwer, cash.medien AG

Grundkonzepte der untersuchten Fonds Anzahl Fonds Copyright Cash.medien AG

Inhalt der Studie (Auszug) Konzeptionelle Grunddaten Investitionsfokus Angaben zum Management Rechtliches Konzept Kontroll- und Eingriffsrechte Steuerliches Konzept Kosten Erfolgsbeteiligungen Renditeerwartung

Beispiel: Angebot im Überblick „Bei einem Zeichnungskapital von 25 Millionen Euro stehen bis zu 94 Prozent des Kapitals für Investitionen und die Liquiditätsreserve zur Verfügung.“

„Plan-Cashflowrechnung“ (für Platzierungsphase 2007/2008) Platzierungsvolumen* 25.000.000 € Platzierungskosten 2.500.000 € Konzeption 250.000 € Weitere Kosten 394.000 € Kosten gesamt 3.144.000 € Kostenquote*** 12,0 % 3.000.000 € 250.000 € 100.000 €** 600.000 € 19,0% * plus 5% Agio ** teilweise geschätzt ***bezogen auf Platzierungskapital plus Agio

Absicherung des Platzierungsrisikos Anzahl Fonds

Mögliche Kostenerhöhung bei Minderplatzierung Anzahl Fonds

Durchschnittliche Kosten bei Vollplatzierung bezogen auf EK inkl. Agio Dachfonds* Direktfonds Initialkosten (inkl. Agio) 12,9% 16,5% Lfd. Kosten p.a. 1,5% 1,7% Kosten 10 Jahre 27,3% 32,8% Kosten Zielfonds 10 Jahre ~ 20% entfällt Gesamtkosten 10 Jahre ~ 45-50% * inkl. Feeder, Hybridkonzepte

Mittelherkunft in Europa (2006) Quelle: Thomson Financial für EVCA

„Pooled IRR“ 1980-2006 Quelle: Thomson Financial für EVCA

Performance 1980 – 2006 Pooled IRR: 10,3 % TVPI (Total Value to Paid In): 1,39 davon 0,83 durch Ausschüttungen 0,56 verbleibender Wert Quelle: Thomson Financial für EVCA

modellhafter Zahlungsverlauf Zielfonds Jahr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Σ IRR Zahlung -15 -20 -25 +20 +30 +40 +60 +70 11,0% Dachfonds Jahr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Σ IRR Zahlung -30 -25 +16 +25 +34 +52 +18 +40 5,7%

Zahlungsverlauf für 10% Dachfonds-Rendite Jahr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Σ IRR Zahlung -30 -25 +20 +31 +43 +65 +23 +77 10,0% Zielfonds Jahr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Σ IRR Zahlung -15 -20 -25 +25 +38 +50 +75 +113 16,0%

Direkt investierende Fonds Statistiken nur eingeschränkt verwendbar Individuell sehr unterschiedliche Strukturen und Strategien Durchschnittliches Multiple der Zielinvestments europäischer Fonds: ~ 2fach Zwei Beispielfonds: Notwendiges Multiple der Zielunternehmen für 10% IRR des Fonds: ~ 2,5fach Notwendiges Multiple für 15% IRR: ~ 4 - 4,5fach

Fazit Grundvoraussetzungen dafür, dass die Rendite nicht nur ein Luftschloss bleibt: Absicherung des Platzierungs- bzw. Kostenrisikos Exzellentes Management mit dem Potential, den Durchschnitt deutlich zu schlagen Moderate Kosten Hohe Investitionsgeschwindigkeit Keine übertriebenen Erwartungen