Fünf gute Gründe für das Stock Picking Mannheim, 27. Januar 2011 Don Fitzgerald, CFA, Fondsmanager Tocqueville Value Europe

2  Tocqueville FinanceS. 3  Fünf gute Gründe für das Stock Picking S. 7 Tocqueville Finance

4 Tocqueville Finance, Teil eines starken Finanzkonzerns La Banque Postale : * Quelle: La Banque Postale, Geschäftsbericht 2009 Natürliche Personen La Banque Postale Tocqueville Asset Management Tocqueville Finance Holding Tocqueville Finance SA Tocqueville Finance Europe Tocqueville Finance Conseil Assurance Vertrieb Europa Versicherungsmakler 100% 75% 20% 5% 100% 92.5%  Erträge (Net Banking Income) 2009: € 5,0 Mrd. *  Nettogewinn 2009: € 588 Mio. *

5 Das Unternehmen  20 Jahre Erfahrung im Asset Management *  Internationale Präsenz (Paris, Genf, New York)  Ca. € 1,8 Mrd. verwaltetes Vermögen (per )  44 Mitarbeiter 2 Geschäftsfelder :  Private Vermögensverwaltung: 6 Vermögensverwalter, Privatkunden  Management von Publikumsfonds: 8** Fonds mit Vertriebszulassung für Deutschland  Management dieser 8 Fonds in …  … Paris: 6 Fondsmanager und 2 zusätzliche Analysten  … New York: 5 Fondsmanager und 8 Analysten  Investmentstil: Value/ Contrarian Tocqueville Finance – Ein Unternehmen/ Zwei Geschäftsfelder * AMF-Zulassungs-Nr. GP ** Tocqueville Gold: Vertriebszulassung bei der BaFin beantragt

6 Aktien Europa (Management in Paris)  TOCQUEVILLE VALUE EUROPE  Multicap-Fonds für die Anlage in eine Auswahl unterbewerteter europäischer Aktien  ITHAQUE  Für die Anlage in eine Auswahl unterbewerteter europäischer Large Caps Aktien USA (Management in New York)  TOCQUEVILLE VALUE AMERIQUE  Für die Anlage in eine Auswahl unterbewerteter amerikanischer Aktien Mischfonds (Management in Paris)  OLYMPE PATRIMOINE  Für eine risikoärmere Anlage (Standard-Asset-Allocation: 70% Zinspapiere, 30% Aktien) Themenfonds (Management in New York)  TOCQUEVILLE GOLD *  Investment in Aktien von Unternehmen, die mit der Förderung und Gewinnung von Gold befaßt sind Acht Publikumsfonds zur Auswahl Aktien Frankreich (Management in Paris)  ULYSSE  Für die Anlage in eine Auswahl unterbewerteter französischer Aktien  TOCQUEVILLE DIVIDENDE  Für eine Aktienanlage in französische Unternehmen mit attraktiver Dividendenpolitik (mdst. 3 % Nettodividendenrendite)  ODYSSEE  Für eine Aktienanlage, ausgerichtet auf potentielle Sondersituationen wie Übernahmen, Abspaltungen und Fusionen * Tocqueville Gold: Vertriebszulassung bei der BaFin beantragt

Fünf gute Gründe für das Stock Picking

8  Die Vergangenheit beweist, wie schwierig makroökonomische Prognosen sind. 1. Der Makro-Ansatz ist nicht unfehlbar Tatsächliches amerik. BIP- Wachstum (%, p. a.) Schätzung für das amerikanische BIP-Wachstum Quelle: Federal Reserve Bank of Philadelphia, GMO; Daten von Juni 2010 bis September 2011 (Schätzung)

9  Und seine Anwendung wird aufgrund der zunehmenden Bedeutung politischer Entscheidungen für das ökonomische Umfeld schwierig bleiben.  Wer kann die Gedanken dieser Leute lesen? 1. Der Makro-Ansatz ist nicht unfehlbar

10 1. Der Makroansatz ist nicht unfehlbar  Wirtschaftswachstum und Börsenperformance sind nicht notwendigerweise korreliert. Annualisierte Marktperformance, inflationsbereinigt Reales Wachstum (BIP pro Kopf)

11 2. Stock Picking wird vernachlässigt  Beobachtung I: Starke Zunahme der Zahl der Mischfonds  Beobachtung II: Selbst Stock Picker wenden sich vermehrt dem makroökonomischen Ansatz zu. Ein vernachlässigter Investmentstil hat mehr Aussichten auf Ouperformance. Source : BVI Bundesverband Investment und Asset Management e.V % % % %

12  Beobachtung: Explosion der Zahl der ETFs Bewirkt das Wachstum des passiven Managements eine Reduzierung der Aufwendungen für aktives Management und fundamentale Analyse? Indexaufnahme erfolgt nach guter Performance, Abstieg nach schlechter Performance: Der passive Investor kauft tendenziell teuer und verkauft billig. 3. Argument: Durch die Dominanz passiver Fonds eröffnen sich Gelegenheiten für Stock Picker Quelle: BCA, Investment Company Institute, * ohne Dezember Zahl der ETFs (USA)

13 4. Argument: Stock Picking auf Basis der Value-Philosophie – es funktioniert!  Langfristperformance von Berkshire Hathaway Quelle: Bloomberg Annualisierte Wertentwicklung: 17,5% (seit )

14 4. Argument: Stock Picking auf Basis der Value-Philosophie – es funktioniert!  Langfristperformance von Ulysse (Tocqueville Finance) Quelle: Europerformance Annualisierte Wertentwicklung: 13,78% (seit )

15 4. Argument: Stock Picking auf Basis der Value-Philosophie – es funktioniert!  Vicat und Lafarge Quelle: Bloomberg Dieselbe Industrie. Dasselbe Land. Völlig unterschiedliche Performance.

16 4. Argument: Stock Picking auf Basis der Value-Philosophie – es funktioniert!  Irland: Leider auf der “Schwarzen Liste”…  DCC: > 51% Outperformance  Origin Enterprises: > 50% Outperformance Kauf Zukauf Kauf eines Blocks Quelle: Bloomberg

17 5. Argument: Jetzt ist der rechte Augenblick  Die beiden großen Richtungsbewegungen des Aktienmarktes liegen hinter uns.  Der aktuelle Kontext ist günstig für das Stock Picking. PhaseZeitraum Performance (Stoxx 600) 7/2007 – 3/ % 3/2009 – 4/ % Stock-Picker-Markt4/2010 – heute+ 5%

18 Schlußfolgerung: Präferenz für Stock Picking  Der Makro-Ansatz ist nicht unfehlbar  Stock Picking wird vernachlässigt  Auswirkungen der ETF-Welle  Stock Picking und Value- Philosophie: es funktioniert  Jetzt ist der rechte Augenblick  Wir konzentrieren uns auf den inneren Wert und die Margin of Safety  Vernachlässigte Strategien: größere Wahrscheinlichkeit für Outperformance  Wir versuchen, die Ineffizienzen zu nutzen  Stock Picker lassen sich von makroökonomischen Schwierigkeiten nicht abschrecken

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