Centrum für angewandte Wirtschaftsforschung der Universität Münster Prof. Dr. Ulrich van Suntum Lehren aus der Finanzkrise für Ökonomie und Politik Vortrag beim Forum für soziale Gerechtigkeit in Europa am13.11.2009 an der FHS Osnabrück © Ulrich van Suntum © U.van Suntum, CAWM 20.1.2009

Die Finanzkrise wurde durch eine exzessive Vier Hauptthesen Die Finanzkrise wurde durch eine exzessive keynesianische Politik (in den USA) ausgelöst Gleichwohl muß sie mit keynesianischen Mitteln bekämpft werden (Handsteuerung statt Autopilot) Dabei sollte jedoch die Geldpolitik gegenüber der Fiskalpolitik im Vordergrund stehen Für die Geldpolitik käme der Exit derzeit noch zu früh, für die Fiskalpolitik ist er überfällig © U.van Suntum, CAWM © Ulrich van Suntum 25.03.2017

Finanzkrisen sind älter als der Kapitalismus Tulpenwahn Holland 1637 Papiergeldinflation Frankreich 1720 Semper Augustus John Law © U.van Suntum, CAWM © Ulrich van Suntum 25.03.2017

Die Krise: Folge des Missachtens der Spielregeln der Marktwirtschaft Konstituierende Prinzipien Stabiles Geldsystem Schutz Privateigentum Persönliche Haftung Vertragsfreiheit Wettbewerb Walter Eucken (1891-1950) Alfred Müller-Armack (1901 – 1978) Offene Märkte © U.van Suntum, CAWM

Wo kam das viele Geld her? Überschuß Geldmenge – reales BIP © U.van Suntum, CAWM © Ulrich van Suntum 25.03.2017

Kaskadenartiger Zusammenbruch hypothekenbasierter Wertpapiere und Aktien Gesamtverluste der Banken ca. 2800 Mrd. US$ (Schätzung Bank von England) Quelle: SVR 2008, S. 119 © U.van Suntum, CAWM © Ulrich van Suntum 25.03.2017

Zusammenbruch des Interbankenmarktes: Einlagen der Banken bei EZB vertausendfachen sich © Ulrich van Suntum © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Hohe Zinsen für Unternehmen trotz expansiver Geldpolitik im Euroraum (Quelle: Herbstgutachten Oktober 2009) © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Massiver Rückgang der Kredite an den privaten Sektor Quelle: SVR-Gutachten 2009/10) © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Ausufernde Staatsdefizite (Quelle: SVR-Gutachten 2009/10) © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Auch deutsche Finanzpolitik am Limit (Quelle: RWI) 25.03.2017

Abwrackprämie hat Konsum in anderen Bereichen verdrängt (Quelle IfW Kiel) Umsatzentwicklung langlebiger Gebrauchsgüter im 1. HJ 2009 (gegen Vorjahreswert): Möbel -13% Unterhaltungselektorik -26% Haushaltselektronik - 7% © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Insgesamt: ca 800 Mrd. Problempapiere in Deutschland Zentrales Problem: Bankbilanzen Insgesamt: ca 800 Mrd. Problempapiere in Deutschland davon Aktienbanken: ca. 220 Mrd. € immer noch hohe Anteile hypothekenbasierter US-Papiere Inzwischen Rückwirkungen von Realwirtschaft (2. Welle des Tsunami) © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Bank Bad Bank-Modell: CAWM-Vorschlag Staat Erträge aus toxischen Papieren incl. Wiederanlage Staat Staatspapiere Bank Toxische Papiere Tilgung der Staatspapiere © U.van Suntum, CAWM

Beispiel: Verkaufserlöse 30 (in 2010) plus 20 (in 2014), Anlage zu 5% Kapitalmarktzins © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Zum Vergleich: Der Regierungsplan Staat Ausgleichszahlung Garantiegebühr Nachhaftung Garantie Zertifikate (90%) Bad Banks Bank Toxische Papiere (100%) Zinszahlung © U.van Suntum, CAWM

Bad-Bank-Modell verbindlich machen Was jetzt zu tun wäre Bad-Bank-Modell verbindlich machen Rasche Rückführung der konsumtiven staatlichen Ausgabenprogramme Verbriefung und ggfs. Negativzinsen für Unternehmenskredite © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Herkömmlicher Keynesianismus: Staatliche Ersatznachfrage, finanziert mit hohen Schulden Banken legen Liquidität bei EZB und Regierung an Staat entfaltet Ersatznachfrage, teilweise rein konsumtiv Staat verdrängt private Firmen am Kapitalmarkt, belastet sich mit hohen Schulden Zinsen und Kredithürden für private Firmen bleiben hoch private Investitionen bleiben niedrig, Arbeitslosigkeit hoch Private Firmen Konsum Regierung Kredite Kredite Kapital- markt Anlagen Einlagen EZB Banken Kredite © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

„Keynesianismus 2.0“: Liquiditätslage und Finanzierungskonditionen der Unternehmen verbessern Zinsbindung an Wachstumsrate verhindert EZB- Bankeinlagen, erhöht Marge für Firmenkredite Risiken bleiben bei Banken Staat investiert, statt zu konsumieren Begrenzung der staatlichen Verschuldung Zinsen und Kredithürden für private Firmen sinken private Investitionen statt staatlicher Ersatznachfrage Private Firmen Investitionen Regierung Kredite Kredite Kapital- markt Anlagen EZB Banken Kredite © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Konjunkturstützung durch höhere Löhne? © U.van Suntum, CAWM

Auch Empirie in Deutschland widerspricht Kaufkrafttheorie der Löhne © U.van Suntum, CAWM

Mindestlöhne auch sozialpolitisch kaum begründbar Davon leben Haushalte mit Niedrig- lohn < 7,50 € im Durchschnitt Renten, Transfers, Vermögenseinkommen Ca. 15% knapp 70% der Niedriglohnbezieher sind Frauen knapp 50% der Niedriglohnstellen sind Teilzeit- oder Minijobs überproportional viele junge Menschen unter Niedriglohnbeziehern relativ wenige Alleinstehende Alleinerziehende stärker betroffen, haben aber oft Unterhaltsansprüche Einkommen anderer Familienmitglieder Ca. 60% Einkommen aus Mindestlohn Ca. 25% Quelle: DIW-Wochenbericht 9/2007, S. 125 f (Quellen: IAT, IW) © U.van Suntum, CAWM

(Aus-)Bildung schützt am besten vor Arbeitslosigkeit Geringe Qualifikation mittlere Qualifikation hohe Qualifikation Quelle: IAB (2005) © U.van Suntum, CAWM

Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit © U.van Suntum, CAWM

Das zero-lower-bound-Problem: Sind negative Zinsen möglich? Vorschläge zur Überwindung des wertstabilen Bargelds als Hindernis: Abschaffung des Bargeldes (Buiter 2009) Besteuerung des Bargeldes (Gesell 1916) Stochastische Entwertung des Bargeldes (Mankiw 2009) Trennung von Zahlungsmittel- und Recheneinheitsfunktion des Geldes (Eisler 1933/Buiter 2009) © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Idee: wachstumsindexierter Zinssatz (Konjunkturkredit) Konjunkturzins Wachstumsrate BIPnom Durchschnittlicher Marktzins Durchschnittlicher Zuwachs BIPnom Zeit Fünfjahreskredit Negativzins nur in Rezessionszeiten Kopplung an 5-Jahreskredit => Durchschnittszins bleibt positiv => Arbitragegeschäft (Kredit zu Negativzins wird bar gehalten) nicht möglich 25.03.2017

„Konjunkturkredite“ in der Praxis Ist-Situation Soll-Situation © U.van Suntum, CAWM 25.03.2017

Vorschlag: Statt Kündigungsschutz gestaffelte Kündigungsfristen (§ 622 BGB) Kündigungsfrist in Monaten usw (max 1 Jahr) 1 2 3 4 5 6 Jahre der Betriebszugehörigkeit Niedrige Einstellungsbarrieren für neue, hoher Schutz für bisherige Beschäftigte Wegfall staatlicher Arbeitslosenversicherung ( 6,5% Lohnnebenkosten) stattdessen kapitalgedeckte, allein von Arbeitgebern getragene ALV 100% Lohnfortzahlung nach Kündigung, Weiterarbeit statt Freisetzung Anreiz für Arbeitgeber, bei Jobsuche zu helfen © U.van Suntum, CAWM