Konjunktur-/Zinsausblick Gudrun Egger, CEFA Head of Major Markets & Credit Research

Gute Stimmung an den Finanzmärkten… …niedrige Volatilität unterstützt höhere Risikoklassen; Investoren suchen Rendite Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 2

…aber wie lange noch? Divergenz oder Vorwegnahme der Erholung? Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 3

Liquiditätsbereitstellung der Notenbanken als „Erste-Hilfe“ Maßnahme EZB dämmt „(Banken-)Liquiditätskrise“ ein Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% „in order to reassure banks that access to central bank liquidity would indeed be extended in line with their refinancing needs in the medium term, we extended the maturity of our credit lending“ M. Draghi Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 4

EZB reduziert Extremrisiken durch OMT Staatsschuldenkrise hatte Anstieg der Risikoprämien zur Folge Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% 10J Staatsanleiherenditen „Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough“ M. Draghi Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 5

Risiken bestehen weiterhin …”Bankenunion” …um Stabilität zu verbessern und (künftige) “Schocks” für die Realwirtschaft zu verkleinern Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: IWF, Erste Group Research Erste Group Research 6

Schuldentragfähigkeit sicherstellen … durch wachstumsfreundliche Konsolidierung Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Verschuldungspfad - Griechenland Quelle: IWF Erste Group Research 7

…globale Wirtschaftsdaten überraschen positiv aber: positiver Überraschungseffekt könnte nachlassen Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 8

USA: mittelfristig stabiles Wachstum Verbesserungen am Arbeitsmarkt, können MBS-Zinsanstiege Erholung gefährden? Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 9

Eurozone: Erholung in Deutschland und Peripherie Ende der Rezession, Einkaufsmanager optimistisch – Exporte liefern ersten Impuls, Arbeitslosenrate stabilisiert Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 10

Österreich: moderate wirtschaftliche Erholung Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Österreich: moderate wirtschaftliche Erholung …vor allem durch Außennachfrage getragen BIP-Wachstum und Komponenten (q/q) Exporte nach Destinationen (j/j, geglättet) Quelle: Statistik Austria, Eurostat, Erste Group Research Erste Group Research 11

Innennachfrage gedämpft Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Innennachfrage gedämpft Stimmungsindikatoren haben gedreht, aber keine rasche Beschleunigung der Investitionen zu erwarten Österreich: Stimmungsindikatoren Österreich: Kapazitätsauslastung und Investitionen Quelle: Statistik Austria, Eurostat, Erste Group Research Erste Group Research 12

Mittelfristige Perspektiven bleiben gedämpft Private und öffentliche Verschuldung muss auf nachhaltige Niveaus zurückkehren Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 13

Wachstum: Forschung & Entwicklung, Produktivität Verbesserung Wettbewerbsfähigkeit: Lohnzurückhaltung & Produktivität; Finanzierungskosten Peripherie Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 14

Schwache Endnachfrage: Abwärtsdruck auf Inflation Inflation nahe 1,5% erwartet – Arbeitslosigkeit, Geldmengenwachstum drücken – Ölpreis? Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 15

EZB: Zinsen niedrig ‚für längere Zeit‘ Mindestens solange Inflation deutlich unter 2% bleibt Zinsen noch länger niedrig, Easing auf beiden Seiten des Atlantiks Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 16

Erholung: ‘Zinswende’ bei Renditen Aber niedrige EZB Zinsen begrenzen weitere Anstiege Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 17

EZB vs. Fed: divergente Zinsen, divergente Renditen Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 18

Dollar: langsam stärker im Jahresverlauf US Wachstum und Zinsen höher Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 19

Corporate Risikoprämien nahe den Tiefstwerten seit Lehman …bei fortschreitender Erholung noch leichtes Einengungspotenzial vorhanden Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 20

Langsamer Anstieg der Renditen aber nach wie vor auf niedrigem Niveau, Spread zu DE konstant Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1% Quelle: Datastream, Erste Group Research Erste Group Research 21

Danke für Ihre Aufmerksamkeit! Kontakt: Gudrun Egger, CEFA Head of Major Markets & Credit Research gudrun.egger@erstegroup.com Mildred Hager-Germain Senior Economist Eurozone/USA mildred.hager@erstegroup.com Adrian Beck Fixed Income Österreich adrian.beck@erstegroup.com

Prognosen USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum... Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research 23

Prognosen (CEE Währungen) USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum... Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Kontakt: Juraj Kotian Head of Macro/Fixed Income Research CEE juraj.kotian@erstegroup.com Erste Group Research 24

Reports USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum... Zinsausblick Eurozone/USA: https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=22983&PDF=KCFFCEHKEKFBGLABBGGKHLFIONGHGMG Währungsanalyse EURUSD: https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/ResearchCenter/Overview/Research_Detail/index.phtml?ID_ENTRY=21645 Wirtschaftsausblick: https://produkte.erstegroup.com/CorporateClients/de/ResearchCenter/Overview/Research_Detail/index.phtml?ID_ENTRY=21935 Credit Fokus: Österreich Q4 2013 https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=23322&PDF=PNFDPJIKPGHELBCKMFDIHOEEEGBNNAO Erste Group Research 25

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