Goldzyklen und Minenbewertung

Präsentation zum Thema: "Goldzyklen und Minenbewertung"—  Präsentation transkript:

1 Goldzyklen und Minenbewertung
I. Rohstoff Gold: Aktuelle Marktentwicklung II. Marktzyklen und langfristige Gold-Bewertung III. Goldminenbewertung im Vergleich zu Aktien und Gold IV. Bewertungskennziffern ausgewählter Goldminen

2 Goldzyklen und Minenbewertung
Rohstoff Gold: Aktuelle Marktentwicklung

3 Goldzyklen und Minenbewertung
I Strukturelles Angebotsdefizit am Goldmarkt ist verschwunden

4 Goldzyklen und Minenbewertung
I Primärmarkt zeigt seit zwei Jahren einen Angebotsüberhang

5 Goldzyklen und Minenbewertung
I Der Goldmarkt der Jahre 2000 und 2003 im Vergleich Angebot Nachfrage Gold-Recycling T. Zentralbankverkäufe T. Industrie T. Investment T. Dehedging T. Spekulation (Comex) T . Summe T T. Einmaleffekte

6 Goldzyklen und Minenbewertung
I Spekulative Goldkäufe bereits auf hohem Niveau

7 Goldzyklen und Minenbewertung
II Marktzyklen und langfristige Gold-Bewertung

8 Goldzyklen und Minenbewertung
II Gold ist gegenüber Konsumgütern wieder fair bewertet

9 Goldzyklen und Minenbewertung
II US-Aktien, US-Renten und Gold im langen Bild

10 Goldzyklen und Minenbewertung
II Widersprüchliche Kurssignale von Renten und Gold

11 Goldzyklen und Minenbewertung
II Zyklischer Inflationsschub zu erwarten Frühindikatoren lassen einen kräftigen Anstieg der Industrieproduktion in den OECD-Staaten erwarten Mit der Industrieproduktion steigen die Rohstoffpreise - in 2003 überproportional.

12 Goldzyklen und Minenbewertung
II Markterwartung niedriger US-Inflationsraten ist irrational Preistiefs typischerweise lange nach Konjunkturtief

13 Goldzyklen und Minenbewertung
II Chinesische Nachfrage treibt Rohstoff- und Güterpreise  In China gibt es ein grundsätzliches Selbstverständnis als große Kultur.  Um das wieder zu erreichen, wird sukzessive mehr Eigentum zugelassen, die Industrie privatisiert und werden Märkte etabliert.  Statusänderung: Aktuell wird eine eigene Schwerindustrie aufgebaut, um den wach-senden Binnenmarkt zu versorgen. Erheb-liche (Öl-)Vorräte werden angelegt, F&E-Anstrengungen haben stark zugenommen.  Erleichterter internationaler Handel durch den Beitritt zur WTO in 2000.  Hohe ausländische Direktinvestitionen.  Wegen dem schwachen US$ und Renminbi verbesserte sich die Wettbewerbsfähigkeit gegenüber Europa und Japan deutlich.  „Showlaufen“ bei Olympiade 2008 ist geplant. Inflationsperspektiven BIP YoY (Mrd. US$, 2003) (2004e) USA % Japan % Deutschland % China % Rohstahlproduktion (in Mio. t) Jan.–Nov. 2003 China: EU: Japan: USA: Russland: 56 Südkorea: 42

14 Goldzyklen und Minenbewertung
II Zwei Arten der Inflation Demand Pull Inflation Cost Push Inflation Kennzeichen Kennzeichen hohe Kapazitätsauslastung unterdurchschn. Produktivität wachsende private Nachfrage steigende Inflationsraten Vollbeschäftigung steigende Rohstoffpreise steigende Lohnkosten wachsende staatliche Nachfrage geopolitische Risiken geringer Wettbewerbsdruck

15 Goldzyklen und Minenbewertung
II Zwei Wege der realen Entschuldung Bankrott (Depression) Inflation (Stagflation) - Weltwirtschaftskrise - Dt. Währungsreform 1948 - Russisches Moratorium 1998 - Argentinien 2001 - Dt. Hyperinflation 1923 - USA 1945ff - Ölschocks 1973 und 1979 politische Verwerfungen soziale Unruhen Kein politisch Verantwortlicher Marktwirtschaftliche Lösung

16 Goldzyklen und Minenbewertung
II US-Aktien und -Renten stehen schwache Jahre bevor

17 Goldzyklen und Minenbewertung
II Kurzfristige Goldprognose: zwei Varianten sind möglich Variante 1: Konsolidierung Variante 2: falscher Ausbruch 65% 35% Wahrscheinlichkeit Kurzfristige $-Stärke erwartete relative Zinsentwicklung verbale Vorbereitung einer Leitzinserhöhung durch die Fed ostentative Stützung des Dollar beim G7-Treffen Langfristige Gold-Stärke (ab Q3) weltweiter Inflationszyklus verzögerte Notenbankreaktionen Prognose Gold bis Frühjahr bei $ Jahresendstand bei 450 $ Kurzfristig extreme $-Schwäche Euro überfliegt 1,35-Marke EZB soll zu einer Zinssenkung gezwungen werden Win-Win-Situation Mittelfristig Euro-Schwäche Zinssenkung negativ für € Terminmarktpositionen sind auf schwachen $ ausgerichtet Prognose Euro auf 1,35 bei 480 $ Gold anschl. Goldbaisse bis 380 $

18 Goldzyklen und Minenbewertung
III Goldminenbewertung im Vergleich zu Aktien und Gold

19 Goldzyklen und Minenbewertung
III Goldproduzenten bleiben relativ zurück

20 Goldzyklen und Minenbewertung
III Goldproduzenten bleiben relativ zurück

21 Goldzyklen und Minenbewertung
III Im Vergleich der letzten 15 Jahre sind Goldminen nicht überbewertet, aber Produzentenwährungen beachten

22 Goldzyklen und Minenbewertung
III Goldminen diskontieren immer noch 60 Dollar höheren Goldpreis

23 Goldzyklen und Minenbewertung
III Goldminen sind im historischen Vergleich relativ teuer Quelle: USGS, Datastream

24 Goldzyklen und Minenbewertung
III Der Bewertungsaufschlag der Goldminen zum Gesamtmarkt ist relativ hoch

25 Goldzyklen und Minenbewertung
III In Relation zum Gesamtmarkt-Cash-Flow sind Minen durchschnittlich bewertet

26 Goldzyklen und Minenbewertung
III Goldminen bieten nicht mehr Dividendenrendite als der Gesamtmarkt

27 Goldzyklen und Minenbewertung
III Gold- und Minenzyklen Goldpreis Junior Producers Intermediate Producers Senior Producers Phase 3 Inflation & Bond Crash Phase 2 Dollarschwäche Phase 1 Dehedging Zeit 2005-????

28 Goldzyklen und Minenbewertung
IV Bewertungskennziffern ausgewählter Goldminen

29 Goldzyklen und Minenbewertung
IV Etablierte Produzenten haben einen Bewertungsaufschlag

30 Goldzyklen und Minenbewertung
IV Kleine Produzenten haben relativ günstige Cash-Flow-Multiples

31 Goldzyklen und Minenbewertung
IV Hedger haben immer noch einen Bewertungsabschlag

32 Goldzyklen und Minenbewertung
IV P&P Reserven und Marktkapitalisierung Explorationswerte

33 IV Ressourcen und Marktkapitalisierung Explorationswerte

34 IV Explorationswerte

35 Goldzyklen und Minenbewertung
IV Region Südafrika sollte übergewichtet werden Bodenbildung