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Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle Kanadische Income Trusts Entwicklung, aktuelle Situation und Perspektiven Dr. Harald Rölle Hamburg, 3.11.2005.

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1 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle Kanadische Income Trusts Entwicklung, aktuelle Situation und Perspektiven Dr. Harald Rölle Hamburg,

2 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle2 Vita Dr. Harald Rölle Geboren:November 1940 in BERLIN Promoviert 1970 in KÖLN Seit 1973 selbständiger Finanzberater Schwerpunkt der Beratungstätigkeit:Traded Endowment Polices(TEPS),REITS,Publicly Traded Partnerships,Royalty Trusts Beobachtung des kanadischen Income Trusts Marktes seit 1995

3 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle3 Agenda 1.Was sind kanadische Income Trusts? 2.Kategorien von Income Trusts 3.Warum in Income Trusts investieren? 4.UBS Top 15 Income Trust Zertifikat 5.Aktuelle Situation und steuerliche Diskussion 6.Perspektiven für Income Trusts 7.Fazit

4 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle4 1. Was sind kanadische Income Trusts? Börsennotierte Unternehmen spezieller Rechtsform mit i.d.R. hohen freien Cashflows ohne gro ß e Instandhaltungsinvestitionen Thesaurierungsverbot f ü r Gewinne der Income Trusts Nach ihren Statuten m ü ssen IT den frei verf ü gbaren Cashflow nach Abzug von Kapitaldienst und notwendiger Instandhaltung aussch ü tten. Weitestgehende Steuerbefreiung auf Trust Ebene, Besteuerung soll idealerweise auf Anteilseignerebene stattfinden Amtliche B ö rsennotiz und staatliche Ü berwachung Die hohen Baraussch ü ttungen entstehen durch eine Kombination einer Unternehmensbeteiligung in Verbindung mit einem nachrangigen Gesellschafterdarlehen, welche als ein Wertpapier (packaged unit) an der B ö rse handeln. Es werden auch verdiente Abschreibungen ausgesch ü ttet, sofern sie nicht f ü r Reinvestitionen ben ö tigt werden Baraussch ü ttungen erfolgen i.d.R. monatlich In den letzten Jahren steigende volkswirtschaftliche Bedeutung f ü r Kanada (Ressourcenentwicklung, Altervorsorgessystem)

5 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle5 1. Was sind kanadische Income Trusts? Gesamtmarkt der Income Trusts nach Branchen Trust & Fund Sectors, Issues in Market – September 2005

6 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle6 2. Kategorien von Income Trusts Royalty Trusts –älteste Branche –Öl-/Gasproduzenten Energie-orientierte Income Trusts REITs –seit 1990 –25 verschiedene Income Trusts am Markt Business Trusts –größtes Segment der Income Trusts

7 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle7 2. Kategorien von Income Trusts

8 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle8 2. Kategorien von Income Trusts Royalty Trusts Kanadische Royalty Trusts dürfen aktiv verwaltet werden –Zukäufe neuer Reserven durch Ausgabe neuer Anteile oder aus zurückbehaltenem Cashflow –Hedging zukünftiger Produktion am Terminmarkt –Kreditaufnahme zwecks Zukaufs neuer Reserven –Kanadische Royalty Trusts bestreiten 11% der Öl- und 23% der Gasproduktion Kanadas

9 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle9 2. Kategorien von Income Trusts Royalty Trusts Gesicherte und wahrscheinliche Förderreserven bei jetziger Produktion in Jahren Stand:

10 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle10 2. Kategorien von Income Trusts Royalty Trusts Hoher Anteil der Barausschüttung an Cash Flows (Auszahlungsquotient)

11 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle11 3. Warum in Income Trusts investieren? Ökonomische Rahmendaten Kanadas Kerninflationsrate –September 05:+ 1,7% –Markterwartung 2006:< 2,0% BIP Wachstum –Markterwartung 2005:+ 2,9% –Markterwartung 2006:+ 2,8% Zentralbanksatz –Angehoben auf ( ): 3,00% –Markterwartung bis Q2 06: 3,75% Einziger G7-Staat mit Budgetüberschuss (rd. 6,8 Mrd. CAD im Zeitraum April bis August 2005) Arbeitslosenquote (09/05): 6,7%

12 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle12 3. Warum in Income Trusts investieren? Ökonomische Rahmendaten Kanadas Unter Berücksichtigung vorhandener Ölsande zweitgrößte Ölreserven der Welt Potential, langfristig hinter Saudi Arabien zum zweitgrößten Ölexporteur aufzusteigen Quelle: US Energy Information Administration

13 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle13 3. Warum in Income Trusts investieren? Ökonomische Rahmendaten Kanadas 90% Saudischer Ölproduktion kommt aus 7 veralterten Ölfeldern mit Produktion seit 50er Jahren –50% davon kommt aus größtem Ölfeld der Welt (Ghawar) –Saudi Arabien nähert sich Peak-Production Nordsee erreichte Peak-Production vor 6 Jahren

14 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle14 3. Warum in Income Trusts investieren? Ökonomische Rahmendaten Kanadas Erwartete Steigerung der Ölproduktion in Kanada: von aktuell 2,0 auf 3,5 Mio. BoE/d 2015 (:CPPA) Gewicht der synthetischen Ölproduktion aus Ölsanden steigt, aber Gaspreis Kostenfaktor

15 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle15 3. Warum in Income Trusts investieren? Performance nach Branchen

16 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle16 3. Warum in Income Trusts investieren? Performance vs. TSX Composite Index* * breit gefasster Benchmark-Aktienindex

17 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle17 3. Warum in Income Trusts investieren? Wachstum kanadischer Income Trusts nach Börsenkapitalisierung 1995 bis 2004

18 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle18 4. UBS Top 15 Income Trust Zertifikat Royalty Trusts (7x) REITs (4x) Zusammensetzung des Zertifikats Business Trusts (3x) Energie-orientierte Income Trusts (1x)

19 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle19 4. UBS Top 15 Income Trust Zertifikat Im Detail – Canadian Oil Sands Größter Income Trust an der TSX Börsenwert:11,7 Mrd. CAD Förderreserve:30-50 Jahre Gesicherte Reserven:2,9 Mrd. BOE Förderung 2006: BOE/d

20 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle20 4. UBS Top 15 Income Trust Zertifikat Im Detail – Fording Coal Trust Zweitgrößter Kokskohle-Exporteur der Welt nach China

21 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle21 4. UBS Top 15 Income Trust Zertifikat Im Detail – RIOCAN Größter kanadischer REIT (Einkaufszentren) Ankermieter liefern 80,7% der Mieteinnahmen –davon Walmart 17,1% Geographische Verteilung Einkaufzentren auf Provinzen

22 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle22 4. UBS Top 15 Income Trust Zertifikat Im Detail – TransCanada Power Geographische Verteilung der Kraftwerke

23 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle23 4. UBS Top 15 Income Trust Zertifikat Im Detail – Energy Savings Income Fund(SIF) Direktselling von 5-Jahres Fixpreis-Lieferverträgen für Gas und Strom an Privathaushalte

24 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle24 5. Aktuelle Situation & steuerliche Diskussion Aktuelle Situation – erhöhte Volatilität Verunsicherung seit September durch das überraschend erföffnete bis laufende steuerliche Konsultationsverfahren zur zukünftigen Behandlung von Income Trusts – Ausgang unklar Hochvolatiler Ölpreis beeinflusst Kursentwicklung der Royalty Trusts Globaler und nationaler Zinsanstieg belastet zinssensitive REITs

25 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle25 5. Aktuelle Situation & steuerliche Diskussion Steuerliche Diskussion Steuerausfälle in Kanada, wenn steuerbefreite Income Trusts durch steuerbefreite Investoren gehalten werden Einleitung Konsultationsverfahren über KöSt-Ausfall durch Flough Through-Entity durch Finanzminister Ralph Goodale am Einstellung der Erteilung verbindlicher Vorabsteuerauskünfte für Income Trust-IPOs Ca. 3-4 Mio. Kanadier betroffen –ca. 1 Mio. Rentner durch direkte Holdings –ca. 3 Mio. indirekt über Investmentfonds

26 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle26 6. Perspektiven für Income Trusts Mögliche Gesetzesänderungen: –Verbot oder Einschränkung zukünftiger Umwandlungen von Aktiengesellschaften in Income Trusts (Ausnahme: Tätigkeit in bestimmten Branchen wie Öl, Gas, Stromerzeugung, Forstwirtschaft, Immobilien) –Bestandsschutz bestehender Income Trusts für bestimmten Zeitraum (Übergangsregelung) –Einführung einer Quellensteuer der Bundesstaaten auf Trust Ausschüttungen (Anrechenbarkeit) S&P wird Income Trusts in zwei Stufen in den breiten kanadischen Aktienindex TSX Composite aufnehmen

27 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle27 7. Fazit Bis Januar ist wegen der steuerlichen Situation mit einer weiter erhöhten Volatilität zu rechnen Ein Frontalangriff auf den Sektor durch die kanadische Regierung erscheint unwahrscheinlich - einerseits wegen des Kapitalberdarfs Kanadas - andererseits wegen wegen der Altervorsorge Volkswirtschaftliche Perspektiven Kanadas langfristig positiv (Energie, Rohstoffe, Metals & Mining) Empfehlung: Halten der Indexzertifikate!

28 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle28 Anhang

29 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle29

30 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle30 Typische Konstruktion eines korporativen Income Trust Treugeber bestellt einen Treuhänder zur Begründung eines Trusts (Treuhandvermögen) Treuhänder bestellt eine interne oder externe Geschäftsleitung zur Verwaltung des Treuhandvermögens Geschäftsleitung erwirbt mit dem Treuhandvermögen Anteile an einer Kapitalgesellschaft und vergibt ein verzinsliches Gesellschafterdarlehen an die Kapitalgesellschaft Die Gesellschafterdarlehenszinsen mindern den Gewinn in der Kapitalgesellschaft Ein etwaiges Bankdarlehen ist erstrangig vor dem Gesellschafterdarlehen

31 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle31 Risikoaufschlag Income Trust Dividendenrenditen auf 10-jährige Staatsanleihen und 1-jährige T-Bonds Jan bis Jan. 2005, Quelle: BMO Nesbitt Burns

32 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle32 S&P Stability Ratings

33 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle33 Corporate Governance Rankg, Investment Ratg, Performance d. 15 grösst. IT ROB Untersuchung zu 15 Top Trusts wg Einbeziehung in S&P/TSX-Index im Dezember Zusammensetzung des Board of Directors z.B.Unabhängig von GL(1) 2.Vergütungsregelung BoD und Geschäftsleitung z.B.externe oder interne Geschäftsleitung(2) 3.Aktionärsrechte z.B.Wahl individueller Direktoren möglich(3) 4.Disclosure(Mindeststandards der Aufklärung)(4) 5.Summe(Score) Skala von Score ist 66 6.Performance 5 J in % bis 14.Oktober Investment Rating Finanzanalysten Kaufe,Halte,Verkaufe (von 1-5);bis 2.5 Kaufe Canadian Oil Sands Trust Fording Canadian Coal Tr n/a 2.5 Enerplus Resource Fund RIOCAN REIT Petrofund Energy Trust Prime West Energy Trust Superior Plus ARC Energy Trust Provident Energy Yellow Pages n/a Energy Savings n/a H&R REIT Peyto Energy , Pengrowth Energy Bonavista n/a 2.3 BEI.un,REF.UN,,DHF.UN,RRR.un EP.UN gehören nicht zu 15 grössten IT

34 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle34

35 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle35

36 Kanadische Income Trusts Dr. Harald Rölle36 TSE Globe says S&P gives TSX's income trusts a boost Toronto Stock Exchange (:*TSE) Wednesday October In the News The Globe and Mail reports in its Wednesday edition that Standard & Poor's is pushing ahead with plans to add income trusts to Canada's main stock index, driven by concerns that delaying the move would only spark further uncertainty in the already jittery trust sector. The Globe's Grant Robertson writes that the company said Tuesday it will add trusts to the S&P/TSX composite index starting in December, holding to its original plan after consulting with some of Canada's largest investment funds and brokerages. S&P, which administers the country's stock market indexes, sought input this month after some investors began calling for the plan to be shelved until a federal review of income trusts is completed in late Tuesday's announcement was hailed as a victory by the sector, which has been battered in recent weeks as Ottawa mulls changes to the way trusts are taxed. Mike Cordoba, chief executive officer of Boston Pizza Income Fund, said the S&P decision is a badly needed jolt for trusts in general. Though the chain is not on the composite index, he said the entire sector will benefit. "It adds credibility to the whole income trust market," Mr. Cordoba said. (c) 2005 Canjex Publishing Ltd.

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