Am Steuer von Europas größtem Investmentfonds Alexander Scurlock Fondsmanager, Fidelity Funds - European Growth Fund German Headline for the speech means something along the lines of: Biggest european equity fund: can the fund still be successful?

Ein neuer Fondsmanager Agenda Ein neuer Fondsmanager Mein Investmentansatz Wo steht der Fonds aktuell?

Wer ist der neue Fondsmanager von Europas größtem Fonds? Alexander Scurlock Fondsmanager seit 1998 Fidelity Funds - Euro Blue Chip Fund 1998 - 2006 Fidelity Funds - Euro Balanced Fund* Europäisches Aktien-Hybrid-Produkt** 2005 - 2006 Seit 1994 bei Fidelity Director of Research 1997 - 1998 Assistent von Graham Clapp 1996 Aktienanalyst für europäische Werte mit den Schwerpunkten Freizeit, Getränke und Medien 1994 - 1997 Important for the audience: People would like to hear about: Differences between Graham and Alexander (use of reseach, reality check, confirmation of his conviction) but still: consistency in running the fund *Aktienkomponente **nicht zum öffentlichen Vertrieb in Deutschland zugelassen

Erfolgsbilanz als Fondsmanager europäischer Portfolios Fondsmanager des FF - Euro Blue Chip Fund seit Auflegung im September 1998 Top-Performance – besser als 80 % der vergleichbaren Fonds seit Auflegung Co-Manager des FF - Euro Balanced Fund* seit September 1998 Top-Performance – besser als alle vergleichbaren Fonds seit Übernahme der Aktienkomponente des Fonds als Co-Manager Fondsmanager eines europäischen Aktien-Hybrid-Produkts** Benchmark um 32 % geschlagen seit Auflegung im Oktober 2004 Rendite von 87,3 % vs. 55,4 % für den MSCI Europe Index 1 Slide with track record for: - Euro Blue Chip Fund - equity portion of Euro Balanced Fund - FAST *Aktienkomponente ** nicht zum öffentlichen Vertrieb in Deutschland zugelassen Quellen: Fidelity, Standard & Poor’s, Stand 31.12.06. Vergleichsindex des FF - Euro Blue Chip Fund ist der MSCI EMU Index, Vergleichsindex des FF - Euro Balanced Fund ist ein zusammengesetzter Index, Rendite in Euro, Vergleich der Nettoinventarwerte, netto. Vergleichsindex des europäischen Aktien-Hybrid-Produkts ist der MSCI Europe (nach Abzug der luxemburgischen Steuer). Rendite in Euro. Wertentwicklung von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert, bei Wiederanlage der Erträge. In allen Fällen sind jährliche Kosten und Gebühren einschließlich Performance-Gebühren berücksichtigt; nicht berücksichtigt sind Verkaufsgebühren. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge.

Unseren besten Ideen nutzen – egal wo Bottom-up Weitgehend unbeschränkt Kombination verschiedener Anlagestile Umfassende Nutzung des globalen Research von Fidelity Häufige Unternehmensbesuche Anlageerfahrung über die gesamte Bandbreite der Marktkapitalisierung

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Research auf meine Weise Ich arbeite von zwei Standorten aus – London und Genf Jeden Monat besuche ich zahlreiche Firmen in Europa und weltweit An den meisten Tagen besuche ich 2-3 Unternehmen Unsere Analysten helfen mir durch: Ständige Suche nach Erkenntnissen, die “den Unterschied” ausmachen Überwachung jedes Titels in meinem Portfolio Spezielle Analysen For the audience it would be interesting to hear: how do you work together with the analysts? the benefit to see the companies at site despite great research please give also some background on which kind of companies you visit (buy-rated companies and its competitors, suppliers, etc.) how do you work from Geneva? can you make sure please that people understand that you are still connected to the teams

Wie ich Firmen analysiere – Suche nach "reflektierten Erkenntnissen" Zulieferer Substitute Wettbewerber UNTERNEHMEN Kunden

Wie ich Unternehmen analysiere – europäische Researchkapazitäten Europa-Researchteam 76 Research-Analysten 2.200 analysierte Unternehmen London Gesundheit Versorger Konsum Technologie Zykliker / Rohstoffe Finanzinstitute Quelle: Fidelity. Die Angaben zu den Analysespezialisten umfassen Associates und Analysten, Länder- und Branchenfondsmanager, die weiterhin Research-Verantwortung haben, sowie technische und quantitative Analysten, die zu den Research-Teams gehören. Quelle: FIL, Stand 30. September 2006. Die Angaben wurden entsprechend der Disclosure Policy von FIL auf der Grundlage offizieller Zahlen erstellt.

Wie ich Unternehmen analysiere – globale Researchkapazitäten Tokyo Hong Boston Kong London Globales Researchteam 346 Research-Analysten 6.500 analysierte Unternehmen Gesundheit Versorger Konsum Technologie Zykliker / Rohstoffe Finanzinstitute Quelle: Fidelity. Die Angaben zu den Aktienanalysespezialisten umfassen Associates und Analysten, Länder- und Branchenfondsmanager, die weiterhin Research-Verantwortung haben, sowie technische und quantitative Analysten, die zu den Research-Groups gehören. Basierend auf Europa, Japan, Asien-Pazifik ohne Japan, USA. Quelle: FIL, Stand 30. September 2006. Die Angaben wurden entsprechend der Disclosure Policy von FIL auf der Grundlage offizieller Zahlen erstellt. .

Anlagestrategie: das Netz weit auswerfen Bewertung niedriger als der Ersatz- bzw. versteckte Wert Bewertungsanomalien zwischen Branchen Unbeachtetes Wachstum Ertragserholung/Turnaround Strukturwandel in einer Branche Wert der Marktstellung/Ertragsverlauf

Werden wir in jedem Zimmer einen Bildschirm haben?

Wir stehen erst ganz am Anfang der Flachbildschirm-Revolution (in Tsd.) 600 Erwartetes Wachstum über 2 Jahre: Wachstum der Gerätenachfrage: 27 % p.a. Wachstum der Bildschirmfläche: 47 % p.a. 500 400 300 200 100 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006E 2007E Gerätenachfrage insgesamt 15"-äquivalente Geräte Quelle: DisplaySearch, Fidelity, September 2005

Globale Analyse der LCD-Wertschöpfungskette Merck KGaA      Gerätehersteller Flüssigkristalle Glasplatten Kaltkathodenröhren Optische Filme/ Lichtleiter LCD IC Monitor/TV ODM/OEM TFT-Bildschirme C/F-Bildschirme Hintergrund-beleuchtung TV- und PC- Handel Kunde

Versteckter Wert: Merck KGaA Kunden Zulieferer Substitute Unternehmen Wettbewerber Versteckter Wert: Merck KGaA Entwicklung der Merck-Aktie seit 2002 90 Vom Markt wurde Merck als deutscher Pharmakonzern wahrgenommen … aber das Unternehmen besaß auch eine weltweit dominierende Marktstellung als Flüssigkristall- lieferant Die Bewertung spiegelte nicht den versteckten Wert der Flüssigkristallsparte wider Aktienkurs von Merck KGaA 80 70 60 50 Einstiegs-punkt 40 30 20 10 2002 2003 2004 2005 2006 Quelle: Datastream, 1.1.2002 bis 25.10.2006, lokale Währung, Aktienkurs

Ertragsverlauf: Anglo Irish Bank Kunden Zulieferer Substitute Unternehmen Wettbewerber Ertragsverlauf: Anglo Irish Bank Kursentwicklung von Anglo Irish Bank seit 2002 16 Aktienkurs von ANGLO IRISH BANK Irische Bank mit Firmen- und Privatkundengeschäft Der Markt sah die Wachstums- aussichten in Irland, hielt das Kurspotenzial aber für ausgereizt Entscheidend für die Investmentthese war der Verlauf des Ertragswachstums 14 12 10 8 Einstiegs-punkt 6 4 2 2002 2003 2004 2005 2006 Quelle: Datastream, 1.1.2002 bis 25.10.2006, lokale Währung, Aktienkurs

Was sagt das "Bottom-up"-Portfolio über das "Top-down"-Umfeld? Titelauswahl Bottom-up

Politik verstärkt Trends Intervention von Regierungen/Notenbanken während des Konjunkturzyklus restriktivere Geldpolitik Lockerung Konjunkturzyklus Zeit Lockerung restriktivere Geldpolitik Nur zur Illustration

Politik im Euroraum verstärkt konjunkturelle Trends Vergleich Irland vs. Deutschland vs. AC10 (neue EU-Länder) "Peripherie" Politikbereich "Kern" AC10  Zinsen  Haushalt Ausländ. Direkt- investitionen Arbeitsmarkt ? Währung Nur zur Illustration

Top-down und Bottom-up vereint IRLAND Konsensschätzungen für das BIP-Wachstum ANGLO IRISH BANK Anhebung der Gewinnschätzungen für die nächsten 12 Monate % Top-down 5,5 1,4 GEWINN JE AKTIE FÜR DIE NÄCHSTEN 12 MONATE 06 5,0 1,2 05 07 4,5 08 1,0 4,0 0,8 3,5 04 0,6 02 3,0 0,4 03 2,5 0,2 Bottom-up 2,0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Source: DATASTREAM Quelle: Merrill Lynch, Schätzungen von Consensus Economics, Januar 2007 Quelle: Datastream, 1.1.2000 bis 16.1.2007, auf Basis der lokalen Währung

Top-down-Analyse bestätigt Bottom-up-Titelauswahl Realitätscheck: Macht das Sinn? PORTFOLIO Titelauswahl Bottom-up

Deutschland: Erfolg mit Umstrukturierung und beim Export Die Lohnstückkosten in Deutschland sind wettbewerbsfähiger geworden Deutschlands Exporte sind weiter gestiegen 130 Lohnstückkosten im Vergleich (Gesamtwirtschaft) 300 Exporte in Mrd. Euro 125 Italien Deutschland 250 120 115 200 110 105 150 Frankreich 100 Frankreich 100 95 90 Italien 50 Deutschland 85 80 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 Quelle: Datastream, IWF, Lohnstückkosten-Index. Umbasiert, saisonbereinigt, Januar 1999 = 100, 2006 Quelle: Datastream, Gesamtexport von Gütern und Dienstleistungen, auf Eurobasis, 1995 bis 2006

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FF - European Growth Fund – Positionierung in der Vergangenheit MorningStar-Stylebox – Juli 2002 European Growth: ein flexibler, ungebundener Fonds Der Stil ergab sich aus den Gelegenheiten, die sich am Markt jeweils boten In den letzten Jahren Schwerpunkt auf “Value“ und “Mid Caps”: “Das war, wo man Geld verdienen konnte.” LARGE MID SMALL VALUE BLEND GROWTH Quelle: Fidelity, MorningStar, Stand Juli 2002

Sechs Jahre Outperformance von "Value" gegenüber "Growth" Eurozone: "Growth"- minus "Value"-Titel Eurozone: Monatliche Performance-Differenz*, "Growth-" minus "Value"-Titel 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) (15%) 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 Quelle: Bernstein, Dez. 1996 bis Dez. 2006. *Basierend auf der marktkapitalisierungsgewichteten Performance.

Sechs Jahre sind Large-Caps schlechter gelaufen als Small-Caps Large-Caps minus Small-Caps Eurozone: Monatliche Performance-Differenz* Large-Caps minus Small-Caps. 8% 6% 4% 2% 0% (2%) (4%) (6%) 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 Quelle: Bernstein, Dez. 1996 bis Dez. 2006. *Basierend auf der marktkapitalisierungsgewichteten Performance.

Large-Caps notieren mit Bewertungsabschlag 30 KGV (Pre-Goodwill) KGV Small 14.45 25 Mid 15.95 Large 13.23 20 15 10 5 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Small Cap Mid Cap Large Cap Quelle: UBS Warburg, Januar 2007, KGVs sind Pre-Goodwill unter Ausklammerung unrentabler Firmen und beziehen sich auf zurückliegende Zeiträume, pan-europäisches Aktienuniversum

FF - European Growth Fund – Positionierung heute MorningStar-Stylebox – Veränderung European Growth: ein flexibler, ungebundener Fonds Der Stil ergibt sich aus den Gelegenheiten, die sich am Markt jeweils bieten Schwerpunkt auf größeren Werten, Mischung von "Value" und "Growth": “Das ist es, wo man Geld verdienen kann - JETZT!” LARGE MID SMALL VALUE BLEND GROWTH Quelle: Fidelity, MorningStar, Stand Juli 2002 und Januar 2007

FF - European Growth Fund – beständige langfristige Performance Relative Performance auf Quartalsbasis (%) Performance, indexiert auf 100 10 1000 Graham Clapp übernimmt den Stab von Anthony Bolton und wird neuer Fondsmanager 8 900 6 800 4 700 1. Golfkrieg Zusammenbruch der Sowjetunion 2 600 500 -2 400 -4 300 Anleiherenditen steigen Höhere Zinsen -6 200 - the fund is still what investors bought - still go anywhere stockpicking fund - the fund will be moved to where the valuation of the market is - long equity fund - Medium and long term performance count Kurseinbrüche 1998 Beinah-Pleite von LTCM 11. September 2006 Unsicherheit über Zinsen, Inflation -8 100 -10 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Relativ (links) Benchmark (rechts) FF European Growth Fund (rechts) Quelle: Fidelity & Standard & Poor’s, Wertentwicklung von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert, bei Wiederanlage der Bruttoerträge, auf Eurobasis (vorher DM), Wiederanlage der Bruttoerträge, von der Auflegung bis zum Q4 2006. Auflegungsdatum = 1.10.1990. Graham Clapp war Fondsmanager vom 1.1.2003 bis zum 31.12.2006. Benchmark = FTSE W Europe Index (vor dem 29.2.2000: FTSE W Europe ex UK Index). Vergleichsgruppe = Offshore European.

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