E R S T E G R O U P In GOLD we TRUST Mag. Ronald-Peter Stöferle, CMT ERSTE Group, International Equities Research ZIMTU Roadshow 2011 7. November 2011.

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1 E R S T E G R O U P In GOLD we TRUST Mag. Ronald-Peter Stöferle, CMT ERSTE Group, International Equities Research ZIMTU Roadshow 2011 7. November 2011

2 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST If I told you I was going to give you a large steel box for your kids, and that box was not to be opened for fifty years, would you rather put three million in cash in that box or three million in gold? Me, Id rather pick the gold. Which would you choose? Richard Russell

3 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Währungsbasket vs. Gold - gleichgewichteter Basket (USD, EUR, CHF, INR, CNY, AUD, CAD) - Abwärtstrend klar intakt - Fiat-Währungen werten vs. Gold klar ab

4 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Goldpreisentwicklung in verschiedenen Währungen

5 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Strukturelle Überschuldung spricht für weitere Aufwertung von Gold - Staatsschulden bei USD 14,3 Billionen - Fiscal Gap (inkludiert Garantien, Pensionsverpflichtungen,…) bei USD 200 Billionen (14-faches BIP) - Lt. IWF wäre für das langfristige Schließen der Finanzierungslücke eine jährliche Anpassung von 14% des BIP erforderlich - Kumuliertes Defizit (unter optimistischer Prämisse) bis 2021: USD 8.400 Mrd. - Under current law, the federal budget is on an unsustainable path – meaning that federal debt will continue to grow much faster than the economy over the long run…. - BIS spricht von drastic measures - Dimensionen ändern sich rasch: USD 120 Mrd. in FY 2001/2002 vs. USD 140 Mrd. im Oktober 2010 - (berechtigte) Angst vor Inflationierung der US-Schuldenlast - Zinslast in USA bei aktuell USD 230 Mrd. pa.

6 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Überschuldung in allen Industrienationen Quelle: BIS, The Future of Public Debt

7 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST History repeats… We have tried spending money. We are spending more than we have ever spent before and it does not work... We have never made good on our promises.... I say after 8 years of the Administration we have just as much unemployment as when we started, and an enormous debt to boot! Henry Morgenthau, Secretary of the Treasury during the New Deal, May 1939 The Budget should be balanced, the Treasury should be refilled, public debt should be reduced, the arrogance of officialdom should be tempered and controlled, and the assistance of foreign lands should be curtailed lest the Republic become bankrupt. People must again learn to work, instead of living on public assistance. Cicero, 55 BC

8 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Silber-Anteil des römischen Denarius The farther backward you can look, the farther forward you are likely to see (Winston Churchill)

9 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Hope for the best, prepare for the worst!

10 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Negatives Realzinsniveau als perfektes Umfeld für Goldpreis - Inflation nicht alleiniger Treiber für Goldsektor – Realzinsen entsprechen den Opportunitätskosten - Durchschnittliche Performance bei Realzinsniveau über 3,5%: 2,1% pa. - zwischen 0 und 3,5%: 13,1% pa. - Negatives Realzinsniveau: +17,3% pa. - bei Anstieg auf 5%: Zinslast ca. USD 1.000 Mrd. pa. - Fed wird weiterhin ihr duales Mandat verfolgen. Nachdem auch vom Arbeitsmarkt negative Signale kommen, werden die Zinsen zumindest bis Mitte 2013 auf niedrigem Niveau verbleiben - Dies sollte ein weiterhin positives Umfeld für den Goldpreis bedeuten

11 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Wieso Gold definitiv keine Bubble ist %Anteil von Gold- und Goldaktien in US-Pensionsfonds:

12 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Parabolische Phase steht noch bevor - jeder Bullenmarkt endet in Exzess und Übertreibung - Im Zuge dessen: Kursziel von mindestens USD 2.300/Unze - Vgl. Nasdaq 98-99 I can measure the motion of the heavenly bodies, but not the madness of crowds Sir Isaac Newton

13 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Investment ideas ERSTE Group Goldmining basket

14 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Minenbesuch Neuseeland Macraes

15 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Minenbesuch Neuseeland Macraes

16 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Goldmine: Fischzucht zur Abwasserkontrolle

17 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST Minenbesuch Australien Hill End Gold

18 E R S T E G R O U P ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST The case for Gold… Säkularer Bullenmarkt nach wie vor intakt – negatives Realzinsniveau als Fundament für weitere Preisanstiege Vertrauensverlust an den Kapitalmärkten - Remonetarisierung von Gold globale Geldmengenausweitung sollte weiterhin ein positives Umfeld für Goldinvestments garantieren Deleveraging hat (noch) nicht stattgefunden Stark gestiegenes Anlegerinteresse auch in 2011 und darüber hinaus zu erwarten Notenbankverkäufe deutlich rückläufig – erstmals seit 2 Dekaden Nettokäufer Sentiment gibt positive Kontraindikation attraktives Chance/Risikoprofil, Upside wesentlich größer als Downside Nächstes Kursziel bei USD 2.000 (Juni 2012), langfristiges Kursziel: Überschreiten des inflationsbereinigten Allzeithochs bei USD 2.300/Unze

19 E R S T E G R O U P VIELEN DANK FÜR IHRE AUFMERKSAMKEIT ERSTE Group, International Equities Research